标普：确认长江基建集团(01038.HK)和电能实业(00006.HK)“A”长期发行人信用评级，展望“稳定”

久期财经讯，5月28日，标普确认了长江基建集团有限公司(CK Infrastructure Holdings Limited，简称“长江基建集团”，01038.HK)和电能实业有限公司(Power Assets Holdings Ltd.，简称“电能实业”，00006.HK)的“A”长期发行人信用评级。标普也确认了长江基建集团存续的高级无抵押票据的“A”长期发行评级及其永续证券的“BBB”发行评级

长江基建集团和电能实业的发行人信用评级反映了标普的观点，即两家公司在更广泛集团内的稳定地位将持续下去。审慎的并购策略以及对出售UK Power Networks所得巨额现金收益的战略性部署支持了该评级。标普还预计两家公司的财务政策将保持不变。

标普已考虑到两家公司将现金储备用于收购的可能性正在增加。标普认为，出售UK Power Networks Holdings Ltd.(A-/稳定/--)所带来的可观现金缓冲可能会激励长江基建集团和电能实业更积极地寻求投资，而非将所得款项用于偿还债务。两家公司都有通过收购实现增长的历史，目标是受监管公用事业行业内的实体以及在其市场中拥有长期合同的企业。

尽管有大量现金流入，标普预计两家公司将保持其审慎的投资策略。虽然复杂的地缘环境和并购的不确定性可能会将所得款项的部署推迟数年，但标普预计在此段增长期之后，它们的信贷比率将回归历史常态。

标普还预计，在此期间，特别股息(如有)将保持适度。这是因为公司将优先寻找收购机会。

出售UK Power Networks以及今年早些时候出售Eversholt UK Rails Ltd.，显著增强了长江基建集团和电能实业的财务灵活性。标普估计，到2026年底，长江基建集团将拥有570亿港元的现金。它将从出售其在 UK Power Networks40%的股权中获得约440亿港元，并从出售UK Rails获得70-80亿港元。这些所得款项远远超过长江基建集团截至2025年底的208亿港元总债务。

类似地，标普预计电能实业在2026年将拥有460亿港元的可观现金头寸，而截至2025年底的总债务仅为33亿港元。

标普估计，两家公司资产产生的现金流不足以覆盖其股息分配，因此大幅减债的可能性不大。

出售UK Power Networks将降低长江基建集团和电能实业双方的盈利能力。UK Power Networks一直是两家公司的主要利润驱动因素，在2022年至2024年间，平均贡献了长江基建集团32%的利润和电能实业35%的利润。现金余额增加带来的利息收入增加可能只能部分弥补这些盈利的损失。此外，标普将利息收入和股东贷款偿还从标普计算的运营资金中排除，因为这些是非运营项目。

标普预测，2026-2028年长江基建集团的营运资金将在40-50亿港元之间(2025年为56亿港元)，电能实业的营运资金将在30-35亿港元之间(2025年为44亿港元)。

长江基建集团和电能实业的盈利波动性可能会温和增加。交易完成后，每家公司在受监管业务中的盈利份额可能会下降8-10个百分点。尽管如此，受监管公用事业业务仍将占其总盈利的三分之二左右。

标普认为，受监管公用事业业务的盈利比长江基建集团和电能实业投资的其他行业更为稳定。它们的其他权益包括商业服务以及不受监管的电力和燃气等领域。两家公司的受监管公用事业资产位于英国、澳大利亚、新西兰和香港特区等发达地区。强大而透明的监管框架以及有效的成本回收机制支持了这些资产的运营和财务韧性。

长期合同保障了一些不受监管资产的收入可见性。例如，长江基建集团旗下Trionista SE的分计量业务受益于为期6至12年的客户合同。同样，长期购电协议锁定了两家公司可再生能源资产的电价。这些都提高了此类不受监管业务的现金流稳定性。

标普继续将长江基建集团视为长江和记实业有限公司(CK Hutchison Holdings Limited，简称“长和”，00001.HK，A/稳定/--)的核心子公司。标普预计，即使出售UK Power Networks可能会侵蚀该板块的EBITDA，基础设施仍将是长和最具战略重要性的板块。长江基建集团继续为该集团提供稳定且温和增长的现金流。长江基建集团正在寻求新的投资以促进利润增长。

长江基建集团

长江基建集团的稳定展望反映了其母公司长和的稳定展望。这也反映了标普的预期，即长江基建集团将保持其在集团中的核心地位。因此，标普将长江基建集团的评级与长和的评级等同;评级将同步变动。

在独立基础上，标普认为管理层最终将利用近期出售的所得款项为其核心战略并购提供资金。排除为并购积累的现金，标普预计该公司在未来两年将保持运营资金与债务比率平均高于23%。

电能实业

电能实业的稳定展望反映了长江基建集团的展望。标普预计电能实业在未来两年将保持稳健的信贷比率。

长江基建集团

若标普下调长和的评级，则可能下调长江基建集团的评级。如果长江基建集团的运营资金与债务比率持续低于23%，标普可能会下调对其独立信用状况的评估。如果该公司进行的债务融资收购明显超过标普预期，或扩展至风险更高的资产，代表其投资理念发生转变，则可能发生这种情况。

电能实业

若标普下调长江基建集团的评级，则可能下调电能实业的评级。

如果标普将对电能实业独立信用状况的评估下调至低于“a”，标普也可能下调其评级。如果电能实业采取激进的投资策略而没有审慎的资本管理，导致其运营资金与债务比率持续低于35%，则可能发生这种情况。标普认为这种情况可能性很小。

长江基建集团

若标普上调母公司的评级，则可能上调长江基建集团的评级。标普认为该公司在未来两年内获得更高独立信用状况的前景渺茫。这是因为标普相信该公司可能会将其超额现金用于收购。

电能实业

若标普上调长江基建集团的评级，则将可能上调电能实业的评级。