标普：授予立桥人寿保险“BBB-”长期外币发行人信用评级，展望“稳定”

久期财经讯，6月1日，标普授予立桥人寿保险有限公司(Well Link Life Insurance Company Limited，简称“立桥人寿保险”)“BBB-”长期外币发行人信用评级。与此同时，标普确认该公司的“BBB-”长期本币发行人信用评级及财务实力评级。长期评级展望为稳定。

标普同时授予立桥人寿保险拟发行的美元T2次级资本票据“BB+”长期外币发行评级。

长期评级的展望为稳定，反映标普的预期：未来两年该保险公司将在业务持续扩张的同时，维持中等(适中)的市场地位与偏审慎/温和的资本水平。

标普将立桥人寿保险的"BBB-"长期外币发行人信用评级与本币评级评定等同。这反映标普的观点：该保险公司履行不同币种债务的能力并无差别。同时也考虑到立桥人寿保险持有规模可观的美元计价投资资产。

截至2025年末，其美元资产占投资总资产的85.6%。此外，该公司的投资组合主要由流动性强的高评级固定收益证券构成。

标普对立桥人寿保险拟发行美元计价证券授予的"BB+"发行评级，较该公司的长期发行人信用评级低一个子级。这反映该票据相对于更高顺位证券及债权人而言具有次级受偿地位。除次级属性外，本次发行不设票息递增条款，不设转股选项，亦无可递延付息安排。该保险公司可在五年后申请全额赎回，但须获得香港保险业监管局(Hong Kong Insurance Authority, HKIA)批准。该债项评级仍取决于标普对最终条款与条件的审阅结果。

标普预计本次拟发行债券在香港特区监管资本制度下可被认定为T2资本(Tier 2 regulatory capital)。但在标普评级自身的资本评估框架下，标普不将该债务计入立桥人寿保险的总调整资本(total adjusted capital)之内，原因是其缺乏损失吸收机制(loss-absorption features)。

标普预计立桥人寿保险将把发行所得用于支持业务增长，同时主动管理其资本充足水平。截至2025年末，该公司披露的监管偿付能力充足率(regulatory solvency ratio)为217%，远高于100%的最低监管要求。

立桥人寿保险在拓宽产品组合以及主动管控负债成本方面的努力，应有助于推动利润率扩大与价值创造提升;进而在未来两年逐步增强其偿债能力。

然而，发行后杠杆上升，叠加历史上波动较大的盈利表现，可能对立桥人寿保险的财务缓冲造成压力，并限制其应对压力的韧性。在标普的基准情景(base case)下，标普预计未来两年：

- EBITDA固定费用覆盖比率(EBITDA fixed-charge coverage ratio)将超过4倍;

- 财务义务/调整后EBITDA(financial obligations / adjusted EBITDA)比率将回落至4倍以下;

- 以"财务义务/(报表权益与财务义务的总和)之比"衡量的财务杠杆率，预计到2028年将向40%左右回落。

立桥人寿保险的稳定展望反映标普的预期：未来两年该保险公司将在业务持续扩张的同时，维持适中的市场地位;标普亦预期其在此期间保持温和/适度的资本水平，并相信公司会更主动地管理资本以支持业务扩张。

可能单独或共同导致标普采取负面评级行动/下调评级的情形包括：

- 价值创造能力与盈利能力持续弱于行业均值，从而可能削弱该保险公司的竞争地位或其偿还债务义务的能力;

- 未来两年预期资本状况出现实质性恶化，可能源于业务扩张或投资策略较标普预期更为激进;或

- 无法就分红负债(profit-sharing liabilities)有效调整未来的酌情红利(discretionary bonuses)支付。

可能导致标普采取正面评级行动/上调评级的情形包括：

若立桥人寿保险能够证明其在价值创造能力方面取得显著且持续的改善，并以更强的资本与盈利水平提升竞争地位，标普可能上调其评级。