穆迪：授予香港电讯(06823.HK)子公司拟发行美元高级无抵押票据“Baa2”评级

久期财经讯，6月2日，穆迪授予香港电讯(HKT)有限公司(Hong Kong Telecommunications (HKT) Limited，简称“香港电讯”，Baa2 稳定，06823.HK)的直接全资子公司HKT Capital Limited拟发行的美元高级无抵押票据“Baa2”评级。

上述拟发行票据将由香港电讯及其母公司HKT Group Holdings Limited(简称“HKT Group”)提供不可撤销且无条件的连带共同及个别担保。

上述票据将根据HKT Capital Limited的30亿美元中期票据(MTN)计划发行，该计划评级为(P)Baa2。

评级展望为稳定。

香港电讯将把债券募集资金用于一般企业用途，包括再融资现有债务。

评级理据

香港电讯是HKT Group的间接全资子公司，而HKT Group则由HKT Limited全资拥有。鉴于香港电讯是HKT Limited的主要运营实体，穆迪在评估香港电讯的信用状况时，会参考HKT Limited的运营和财务指标。

穆迪评级副总裁兼高级信用分析师Stephanie Lau表示：“香港电讯的Baa2评级反映了其强劲的业务状况、领先的市场地位以及核心业务带来的稳定收益。这些优势抵消了该公司较高的财务杠杆率及其最终母公司电讯盈科有限公司(PCCW Limited,，简称“电讯盈科”，00008.HK)较弱的信用质量。”

香港电讯是在中国香港特别行政区(Aa3，稳定)同业中表现最佳的四网融合电信服务提供商，在固定电话、宽带、移动电话和本地付费电视等所有主要服务领域均占据领先市场地位。

拟发行的债券发行不会对香港电讯的杠杆率产生重大影响，因为所得款项将主要用于再融资。

穆迪预计，HKT Limited的调整后债务/EBITDA 比率(包括递延频谱债务)将从 2025 年的 4.1 倍改善至 2026-27 年的约 3.9 倍。尽管该预测比率仍处于较高水平，但考虑到该公司高度稳定的业务状况，该水平符合Baa2评级类别。

该预测杠杆率基于穆迪的预期，即在年收入增长3%–4%及利润率稳定的支撑下，经调整EBITDA将从2025年的125亿港元增至2026–27年的约130–135亿港元。调整后债务将从2025年底的506亿港元小幅降至2026年底的504亿港元，因为出售额外被动网络股权所得的资金将完全抵消资本支出和高额股息支付导致的负自由现金流。若无进一步重大资产处置，穆迪预计调整后债务将在2027年底升至约520亿港元，以补充持续的负自由现金流。

可能导致评级上调或下调的因素

稳定的评级展望反映了穆迪对HKT Limited在2026-27年间财务杠杆将略有改善的预期。

若香港电讯能在所有主要业务领域保持稳固的市场地位，且HKT Limited的财务状况显著改善，则可能上调评级。穆迪考虑的具体指标包括：HKT Limited (1) 经调整的债务/EBITDA比率持续维持在2.8倍至3.0倍以下，(2) 经调整的EBITDA利润率持续超过40%，以及(3) 留存现金流/债务比率持续超过20%。

若出现以下情况，穆迪将下调香港电讯的评级：(1) 其失去在香港特区市场的领先地位;(2) HKT Limited采取激进的分销或投资策略，导致债务水平居高不下。穆迪考虑的具体指标包括：HKT Limited (1) 经调整的债务/EBITDA 比率持续超过 3.8 倍至 4.0 倍，或 (2) 经调整的 EBITDA 利润率持续低于 32%。若由于 电讯盈科信用质量恶化或独立融资其运营资金的能力下降，HKT Limited 向 电讯盈科提供财务支持的可能性增加，评级也可能被下调。

香港电讯 是中国香港特别行政区原综合电信服务提供商，由HKT Group全资拥有。HKT Group由 HKT Limited 全资拥有，而 CAS Holding No. 1 Limited 持有 HKT Limited 约 52% 的股权。