中证鹏元国际：授予港铁公司(00066.HK)“AA+”国际刻度长期主体评级，展望“稳定”

本文来自“中证鹏元国际”。

中证鹏元国际授予香港铁路有限公司(以下简称“港铁”或“公司”)国际刻度长期主体评级为 “AA+”，展望稳定。评级及展望与中华人民共和国香港特别行政区政府(以下简称“香港特区政府”)的内部信用评估保持一致，这主要是鉴于公司与香港特区政府联系紧密，且对香港特区政府至关重要，我们认为在公司处于财务困难时，香港特区政府有几乎肯定的意愿为其提供额外支持。该评级同时反映了公司稳健的独立信用状况。

港铁成立于1975年，并于2000年在香港联合交易所上市，是香港特区铁路系统的运营商，也是全球领先的公共交通服务提供商之一。公司运营覆盖香港特区地铁、机场快线、轻铁及高速铁路及城际服务，构成香港特区公共交通的核心网络。除铁路业务外，港铁依托“铁路加物业”的商业模式，将交通基础设施与物业开发、投资及管理相结合，形成独特的综合经营优势。

关键评级观点

战略重要性。港铁运营香港特区地铁交通网络，长期占据本地专营公共交通市场逾半份额，并作为政府指定的唯一运营商负责香港特区与内地的高铁服务。截至2025年底，香港特区政府作为控股股东持有港铁74.45%的股份，并在新铁路线路的规划与审批中发挥核心作用。政府通过行使控股股东权利提名及委任董事会成员，并对公司的运营维持密切监督，包括列车运行表现及乘客服务质量。此外，政府亦通过多项机制支持港铁运营，包括与物业发展权相关的利润分享安排，以及与通胀挂钩的票价调整机制。我们认为，若港铁出现违约，将对香港特区交通体系造成严重冲击，并可能影响整体社会运作。此类事件亦可能导致其他项目延误，对本地经济带来持续的不利影响。鉴于港铁在公共交通中的关键地位，我们判断香港特区政府既有责任，也有强烈动机在必要时向其提供支持。

稳健的信用指标。港铁长期维持稳健的财务状况，杠杆水平较低，债务期限结构亦较为合理。在充裕现金流的支持下，公司2024年及2025年的债务/EBITDA比率均为1.9倍，同期总债务资本化比率分别为29.4%和33.0%。受益于稳定的运营表现及其在香港特区交通市场的垄断地位，公司盈利能力保持良好。房地产开发业务亦为其提供稳定分红，每年贡献超过40%的EBITDA。2024年及2025年，公司EBITDA利润率分别达到47.3%和51.2%，进一步凸显其盈利韧性。

香港特区政府稳定的信用状况。香港特区人均收入水平较高，经济复苏动能坚实，实际国内生产总值增速显著回升。财政状况持续改善且可持续性较好，财政赤字逐步收窄，财政储备充裕，政府公共债务规模偏低。尽管面临地缘政治与贸易环境承压等外部因素，香港特区对外收支表现稳健，经常账户持续大额顺差，对外净债权规模可观，对外融资流动性保持充裕。同时成熟完善的制度体系有助于支撑香港特区经济与财政稳健发展。我们认为香港特区经济根基扎实、财政状况向好、对外收支韧性充足、治理机制成熟，其信用状况将保持稳定并为公司发展提供良好的外部环境。

评级展望

港铁稳定的评级展望反映了我们对香港特区政府信用状况评估以及香港特区政府对公司几乎肯定的支持意愿将保持稳定的预期。

出现以下情况时，我们将考虑下调港铁的主体评级：1)香港特区政府对公司的支持意愿减弱。

出现以下情况时，我们将考虑上调港铁的主体评级：1)我们上调香港特区政府信用评估且香港特区政府对公司的支持意愿未发生明显弱化。