穆迪：授予腾讯控股(00700.HK)拟发行中期票据“A1”高级无抵押评级

久期财经讯，6月8日，穆迪授予腾讯控股有限公司(Tencent Holdings Limited.，简称“腾讯控股”，00700.HK，A1/稳定)根据其300亿美元全球中期票据计划下拟发行的人民币及美元中期票据“A1”高级无抵押评级。

此次发行所得将用于一般公司用途。

穆迪评级副总裁兼高级分析师Ying Wang表示：“此次拟发行将增强腾讯控股本已强劲的流动性状况，提升其财务灵活性，并支持其收入和现金流生成的持续增长。”

Wang补充道：“穆迪预计，随着公司进一步扩大业务运营，并利用人工智能提高运营效率和货币化潜力，该公司将保持强劲的信用状况。此次发行将对其低杠杆率产生影响很小。”

评级理据

腾讯控股的A1发行人评级反映了公司在中国(A1 稳定)个人电脑和手机在线游戏以及通信、社交、数字内容和移动支付服务领域提供增值服务(VAS)的领导地位。

该评级也反映了腾讯控股庞大的客户基础和增值服务变现平台，这为其带来了稳定的现金流。此外，随着业务范围扩大和收入来源多元化，该评级也包含了腾讯控股稳健的财务状况，其特点是低杠杆和持续的自由现金流。

然而，上述优势被互联网行业的运营挑战所抵消，例如快速变化的消费者偏好;腾讯控股需要持续开发和投资新产品与服务，这需要持续不断的研发和营销资本投入;以及在不断变化的监管环境中面临激烈的市场竞争。

2026年第一季度，腾讯控股总收入同比增长9%，延续了2025年14%的增长势头。这一增长得益于公司多元化的服务布局、庞大的用户基础，以及通过加速采用人工智能技术推动产品创新并加强各业务板块间的协同效应。截至2026年3月，其核心平台微信和WeChat的合并月活跃用户数进一步增至14.3亿。

自2024年以来，该公司的调整后EBITDA利润率已提升至超过45%，高于此前几年的不足40%。盈利能力的改善得益于运营效率的提高以及高毛利产品贡献的增加，而这主要归因于先进技术的广泛应用以及庞大的活跃用户基础。

穆迪预计腾讯控股在未来12至18个月内将继续实现约10%的年收入增长，并保持改善后的EBITDA利润率。这一展望得益于持续的产品创新以及对人工智能等新兴技术的加大投入。尽管为支持人工智能发展支出可能上升，但由于强劲的自由现金流生成能力，腾讯控股的债务水平预计将总体保持稳定。

因此，腾讯控股的杠杆率(以穆迪调整后的债务/EBITDA比率衡量)预计在此期间将保持在1.5倍以下，持续支撑其信用质量。

腾讯控股的流动性状况依然出色。截至2026年3月31日，公司持有现金及现金等价物达5420亿元人民币，包括定期存款和国债投资。腾讯控股的流动性远超其短期债务602亿元人民币(含租赁负债的当期部分)。公司强大的财务实力将为应对近期日益加强的监管审查提供缓冲。

可能导致评级上调或下调的因素

稳定的评级展望表明，腾讯控股的信用状况仍保持强劲，其持续的收入增长、盈利能力提升以及较低的杠杆水平均体现了这一点。这些优势源于公司多元化的业务布局、人工智能技术的广泛应用与商业化能力增强，以及审慎的财务规划。

短期内评级上行空间有限，因为腾讯控股的评级已与中国主权评级处于同一水平。腾讯控股的大部分业务和运营活动均在中国境内开展。

如果出现以下情况，可能会引发评级下调压力：(1)腾讯控股的活跃用户基础持续萎缩，导致现金流长期减少;(2)公司进行激进的收购，影响资产负债表的流动性或提高整体风险水平;(3)公司采取激进的股息政策，削弱其资产负债表的流动性;(4)存在资金流向母公司或关联公司的证据;或(5)公司信用状况恶化。

具体而言，如果腾讯控股的债务/EBITDA比率持续高于2.0倍至2.5倍，且其自由现金流转为负值并伴随较高的净债务水平，穆迪将可能下调其评级。此外，穆迪还将关注公司调整后的留存现金流与债务之比是否出现持续恶化，该比率自2015年以来一直维持在约45%至65%之间。

此外，中国监管环境中的任何变化，可能影响公司的运营或商业模式，都将对评级产生影响。

腾讯控股是中国领先的互联网增值服务提供商。公司运营通信与社交网络、在线游戏平台以及数字内容，包括新闻、视频、音乐和文学。其主要收入来源分为三大类：增值服务、营销服务以及金融科技与商业服务。