惠誉：确认昆士兰保险集团(QBE.AX)“A”长期发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，6月10日，惠誉确认总部位于澳大利亚的澳大利亚昆士兰保险集团(QBE Insurance Group Limited，简称“昆士兰保险集团”，QBE.AX)的长期发行人违约评级(IDR)为“A”，其核心子公司的保险公司财务实力(IFS)评级为“AA-”(很强)。评级展望为稳定。

此次确认反映了昆士兰保险集团“很强”的资本化和杠杆水平、“有利”的公司状况以及“很强”的财务表现和盈利能力。集团核心运营子公司的隐含IFS评级与“AA-”的IFS评级一致。

关键评级驱动因素

盈利持续走强：2025年，惠誉计算的昆士兰保险集团综合成本率改善至90%(2024年：91%;2023年：93%)，而股本回报率(ROE)升至19%(2024年：17%)。得益于更强的保险服务业绩和稳健的投资收益，净利润增至22亿美元(2024年：18亿美元)。2025年保险收入增长5%至230亿美元，所有业务板块均报告承保利润。昆士兰保险集团的ROE和综合成本率与惠誉针对“AA”IFS评级类别的准则指引相比表现良好。

盈利波动性降低：惠誉认为，近年来昆士兰保险集团的盈利在结构上波动性降低，这得益于准备金交易和退出表现不佳的业务板块。昆士兰保险集团已承诺设定至少15%的正式中期调整后股本回报率目标，为盈利可持续性提供了更大的前瞻性可见度。

该保险公司估计其中东冲突相关带来的净索赔额为6000万美元，惠誉认为相对于该集团的盈利能力和资本而言，这是一个适度且可控的影响。投资组合对相关的市场波动具有韧性，市场在该时期内有所恢复。

稳健的资本指标：2025年，该集团的惠誉Prism全球资本模型得分仍为“极强”，这得益于通过留存收益持续积累资本、低资产风险以及限制巨灾风险敞口的强劲再保险计划。2025年底的监管审慎资本充足率(PCA)覆盖倍数为1.87倍(2024年：1.86倍)，仍高于管理层1.6倍-1.8倍目标区间的上限。

昆士兰保险集团继续积极实现资本来源多元化，在2025年通过两次巨灾债券(catastrophe bond)发行获得了6.5亿美元的抵押巨灾再保险，并推出了其首只5.5亿美元的 casualty sidecar项目。昆士兰保险集团于2025年11月启动了4.5亿澳元的股票回购，并于2026年5月筹集了5亿澳元的AT1证券。

适度杠杆率：在赎回总计约9亿美元的AT1证券并发行二级资本票据后，惠誉计算的昆士兰保险集团财务杠杆比率在2025年升至24%(2024年：20%)。这略高于惠誉对“AA”IFS评级类别的指引，但仍远低于31%的负面评级敏感性阈值。惠誉预计，在2026年5月发行新的AT1资本和持续资本积累之后，该比率将逐步改善。

有利的公司状况：与澳大利亚其他保险公司相比，惠誉将昆士兰保险集团的公司状况评估为“有利”。这反映了这家非寿险集团庞大的运营规模、遍布26个国家的业务以及“中等”的公司治理。该集团的多元化投资组合涵盖商业险(42%)、特殊险(29%)、再保险(13%)、农作物和抵押贷款保险(11%)以及消费险(5%)业务线。退出北美中端市场业务已基本完成，使集团重新聚焦于具有更重要市场地位、相关性和规模的业务。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-财务表现持续恶化，ROE持续低于9%。

-资本化和杠杆指标走弱，Prism得分低于“很强”且财务杠杆比率高于31%。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-公司状况持续改善，包括更大的运营规模和集团整体业务风险的持续改善。