联合国际：授予邢台路桥建设“BBB+”国际长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予邢台路桥建设集团有限公司(“邢台路桥”或“公司”)‘BBB+’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了邢台市人民政府(“邢台市政府”)在必要时为邢台路桥提供强力支持的高度可能性，这主要考虑到邢台市政府对邢台路桥的间接全资控股，邢台路桥作为邢台市在交通基础设施建设方面关键的地方投资发展公司的战略重要性，以及邢台市政府与邢台路桥之间的紧密联系，包括高级管理层任命及监督、战略协调、监督重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持等。此外，我们认为邢台市政府有强力的意愿确保邢台路桥的业务和财务的可持续性，以维护其声誉和当地融资活动。

邢台市是河北省南部的一个地级市。2025 年，邢台市 GDP 增长 5.0% 至人民币 2,801 亿元，同期一般公共预算收入增长 1.8% 至人民币 221 亿元。

展望稳定反映了联合国际对邢台路桥的战略重要性将保持不变，以及邢台市政府将继续确保邢台路桥稳定运营的预期。

01 | 关键评级驱动因素

政府所有权和监管：邢台市政府通过邢台市人民政府国有资产监督管理委员会(“邢台市国资委”)以及邢台交通建设集团有限公司全资持有邢台路桥，邢台市国资委为公司的实际控制人。邢台市政府对公司具有很强的控制权和监督，包括任命高级管理人员、决定战略发展方向、以及对重大投融资决策的监督。此外，邢台市政府为公司制定了绩效考核政策，并定期任命审计师审视其经营业绩和财务状况。

战略重要性和战略一致性：邢台路桥作为邢台市关键的地方投资发展公司，主要负责邢台市内交通基础设施建设。公司承接公路、桥梁、轨道交通、隧道、水利工程及各类市政工程项目施工。此外，该公司还从事建筑材料的采购、销售和贸易。邢台路桥在促进区域经济和社会发展中发挥着重要作用，其业务运营和战略规划与地方政府的发展计划保持一致。

持续的政府支持：邢台路桥获得了邢台市政府的持续支持，包括财政补贴以及资本、资产和股权注入，以支持其业务运营。公司于2023年和2025年，分别获得人民币1,600万元和人民币6亿元的注资。2023年至2025年间，邢台市政府向邢台路桥分别提供了人民币310万元、人民币424万元和人民币210万元的各类政府补贴。鉴于公司在邢台市的战略重要性，我们相信政府的支持将保持不变。

邢台路桥财务及流动性状况：邢台路桥的总资产从 2023 年底的人民币 376 亿元，稳步增长至 2025 年底的人民币 413 亿元，主要由于在建工程、股权投资及应收款项增加所致。公司的总债务从 2023 年底的人民币 215亿元，增至 2025 年底的人民币 223亿元。因此，以债务资本化率衡量的财务杠杆率，由 2023 年底的66.0%，下降至 2025 年底的61.5%。

邢台路桥的短期偿债压力中等偏高。截至2025 年底，公司的现金余额为人民币 18亿元(包括受限现金人民币 1 亿元)，而其一年内到期债务为人民币 52 亿元。公司主要依赖外部融资，且拥有多种融资渠道，包括银行借款、债券发行和非标融资，以支持其债务偿还和业务运营。截至 2025 年底，公司拥有未使用的授信额度人民币 82亿元。

02 | 评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调邢台路桥的信用评级：(1)预期来自于邢台市政府的支持减弱，特别是因为其战略重要性下降，或(2)邢台市政府对邢台路桥的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调邢台路桥的信用评级：(1)来自于邢台市政府的支持加强，或(2)我们对于邢台市政府的内部信用评估出现上调。