惠誉：上调越秀交通基建(01052.HK)长期发行人评级至“BBB+”，展望“稳定”

久期财经讯，6月18日，惠誉将越秀交通基建有限公司（Yuexiu Transport Infrastructure Limited，简称“越秀交通基建”，01052.HK）的长期发行人违约评级（IDR）从“BBB”上调至“BBB+”，展望稳定。

此次上调源于惠誉对其母公司广州越秀集团股份有限公司（Guangzhou Yue Xiu Holdings Limited，简称“越秀集团”）支持驱动型信用状况改善的评估。越秀交通基建的IDR现受益于其自身信用状况（SCP）基础上获得一个子级的提升，这反映了根据惠誉的《母子公司关联评级标准》，越秀交通基建与越秀集团之间存在母子公司关联。越秀交通基建的SCP以其稳健的交通流量表现（尤其是其庞大的通勤型路网）以及扎实的财务指标为支撑。2025年，得益于平临高速公路的并入及部分存量资产的交通量增长，越秀交通基建的运营表现总体保持韧性。

惠誉同时将Famous Kind International Limited的10亿美元中期票据（MTN）计划从“BBB”上调至“BBB+”，展望稳定，与越秀交通基建的IDR上调一致。Famous Kind为越秀交通基建全资子公司，越秀交通基建为MTN计划下发行的债务提供担保。

关键评级驱动因素

母公司支持意愿为“中等”

越秀交通基建的SCP获得一个子级的提升，反映了惠誉根据《母子公司关联评级标准》的评估，即越秀集团对越秀交通基建的支持倾向为“中等”（基于战略和运营支持意愿为“中等”，法律支持意愿为“低”）。

战略和运营关联性体现在越秀交通基建使用母公司的品牌以及与管理层重叠，这形成了声誉关联，意味着越秀交通基建若违约可能削弱整个集团的市场融资渠道和融资灵活性。

惠誉也认为，从中期来看，越秀交通基建是越秀集团的重要子公司，这得益于其收费公路业务的抗周期特性、稳定的现金流生成能力以及适度的增长潜力，为集团提供了盈利和现金流的多元化，并有助于平抑其他业务板块的波动性。

同业比较

越秀交通基建可与浙江沪杭甬高速公路股份有限公司（Zhejiang Expressway Co., Ltd.，简称“浙江沪杭甬”，00576.HK； A/稳定，SCP：bbb+）相比较。浙江沪杭甬拥有更强的收费公路业务概况，由于其路网规模更大、更多元化，在车流量风险方面的评估为“更强”。两家公司的价格风险均被评估为“较弱”，反映出中国收费公路监管框架在透明度和可预测性方面的不足。浙江沪杭甬在基础设施开发和更新风险方面被评估为“中等”，因其规模可观的扩张计划和中期较大的资本开支需求，而越秀交通基建在此项评估为“更强”。

浙江沪杭甬的收费公路杠杆水平较同业更强，但其整体SCP受制于‘bbb+’，因其涉足风险较高的证券业务。因此，浙江沪杭甬的SCP比越秀交通基建高一个子级。浙江沪杭甬的评级与其母公司浙江省交通投资集团有限公司（Zhejiang Communications Investment Group Company Limited，评级A/稳定）保持一致，反映出母公司提供支持的高运营和战略支持意愿，而越秀交通基建的IDR因其“中等”的母子公司关联而在SCP基础上获得一个子级的提升。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

母公司的信用状况趋弱，或

越秀交通基建与越秀集团的母子公司关联弱化；或

越秀交通基建自身信用状况恶化，可能体现为在惠誉评级案例中，预计净债务/EBITDA持续上升至5.0倍以上，或因额外大规模债务融资收购而导致杠杆攀升。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

短期内或中期内上调可能性不大。但若母公司信用状况改善，且越秀交通基建在惠誉评级案例中的预计净债务/EBITDA持续下降至4.0倍以下，则可能触发上调。