中诚信亚太：上调重庆南岸城建集团长期信用评级至“Ag-”，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

6月23日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)将重庆市南岸区城市建设发展(集团)有限公司(“南岸城建”或“公司”)长期信用评级由BBBg+上调至Ag-，评级展望为稳定，这反映了南岸区政府更强的支持能力，这得益于南岸区持续的地区生产总值增长以及近年来资产盘活取得的显著进展，将会为对公司的更大的支持。

南岸城建的长期信用评级为Ag-，反映了南岸区政府非常强的支持能力;以及根据我们对公司特征的评估，政府提供支持意愿极高。我们对南岸区政府支持能力的评估反映了南岸区作为重庆市九个核心城区之一，财政稳定性较好，财政平衡率尚可。

我们对当地政府支持意愿的评估基于以下因素包括公司(1)在南岸区公共项目领域占据主导地位;(2)获得当地政府支持的良好记录;以及(3)多元化的资金来源。然而，该评级关注到以下因素包括公司(1)资产流动性一般;(2)债务杠杆较高，以及相对较高的短期债务压力。

公司概况

南岸城建成立于2003年，是重庆市南岸区总资产规模最大的基投平台，主要承担基础设施建设、棚户区改造以及一级土地开发等业务。此外，公司还从事旅游公路经营、物业租赁等多项商业业务。公司由重庆市南岸区财政局直接控股，重庆市南岸区政府是实控人。截至2026年3月31日，重庆市南岸区财政局持有公司92.72%的股份，国开发展基金有限公司持有公司剩余7.28%的股份。

评级因素

正面因素

在南岸区公共项目领域占据主导地位。作为南岸区土地一级开发和基础设施建设的主力军，公司在落实地方政府对南岸区的发展规划中发挥了重要作用。公司在南岸区承接并完成了一批重要的基础设施和棚户区改造项目。我们预计，公司在南岸区的重要地位将确保其公共政策项目的业务可持续性。

获得当地政府支持的良好记录。作为南岸区最重要的基础设施建设和国有资产运营主体，公司一直以来都得到南岸区政府的支持，包括注资、资产注入、运营补贴和项目回款。同时，公司还与地方政府签署了多项公共政策项目协议，确保了项目款项的可预测性。鉴于公司的重要战略地位和对区域经济发展的贡献，我们预计未来12至18个月内，公司将继续获得南岸区政府的支持。

多元化的资金来源。南岸城建拥有多元化的融资渠道，包括银行贷款、境内外债券发行以及非标准融资。公司与多家国内主要银行，包括政策性银行和股份制商业银行，保持着长期合作关系。公司在境内外债务资本市场均有丰富的融资经验，包括发行中期票据、PPN、私募债券和美元债券。债券发行约占公司总债务的三分之二。此外，公司对非标准融资的依赖程度较低，其占比不到总债务的10%。

关注因素

资产流动性一般。由于南岸城建的大部分资产为流动性较低的存货和应收账款，导致其资本占用率较高，因此其资产流动性处于中等水平。截至2026年3月31日，存货、应收账款及其他应收款项约占总资产的82.6%。存货主要包括基础设施项目的开发成本和土地储备。然而，由于政策和市场状况的影响，土地销售进展尚不明朗。尽管公司已收到部分地方政府的回款，但仍有较高比例的资产处于待回款状态，持续占用大量资金。

债务杠杆较高，以及相对较高的短期债务压力。尽管公司持续推进公共项目建设，但仍积极降低债务规模，展现出相对良好的债务管理水平。此外，公司约一半的债券融资来自境外债券，而境外债券易受境外资本市场和汇率波动的影响。鉴于公司持续面临资本支出压力，我们预计公司在未来 12-18 个月内将保持相对较高的债务杠杆率。此外，公司面临一定程度的或有负债风险，不过所有担保均提供给其他地方国有企业，相关风险被认为是可控的。

评级展望

南岸城建的评级展望为稳定，反映了我们预计对地方政府支持公司的能力将保持稳定，公司将保持其在南岸区最大的市政基础设施项目建设主体和棚户区改造项目唯一主体的关键地位在未来12-18个月内将基本保持不变。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)当地政府提供支持的能力增强;以及(2)公司特征的变化增强了地方政府提供支持的意愿，如资产流动性和债务管理能力改善。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)地方政府提供支持的能力减弱;以及(2)公司特征的变化降低了地方政府提供支持的意愿，如区域重要性降低。