中诚信亚太：上调济宁国投长期信用评级至“Ag-”，展望“稳定” 

本文来自“中诚信亚太”。

7月10日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)将济宁市国有资产投资控股有限公司(“济宁国投”或“公司”)的长期信用评级从BBBg+上调至Ag-，评级展望为稳定。反映了鉴于公司在济宁市的产业投资和金融服务领域具有重要的战略意义，济宁市政府持续的为公司提供支持，例如业务支持和资金注入。

济宁国投Ag-的长期信用评级反映了以下因素包括公司(1)投资组合符合济宁市政府政策和产业发展导向;(2)在其国有背景下，融资渠道畅通。然而，该评级关注到以下因素包括公司(1)来自类金融业务的信用传导风险;(2)基金投资回报存在不确定性;(3)财务状况一般，盈利能力有限以及相对较高的债务杠杆。

同时，该评级反映了当地政府较强的提供支持的意愿，这是基于公司(1)由济宁市财政局直接持有和实际控制;(2)在济宁市具有明确且稳固的战略地位;(3)获得当地政府支持的良好记录。

公司概况

济宁国投成立于2001年8月，是济宁市财政局直接拥有和控制的投资控股公司。按照济宁市政府的发展蓝图，公司在支持区域经济发展、提升地方产业基础、实现国有资产增值方面具有高度的战略地位。公司涉及四大业务板块，包括(1)投资与管理(2)物流与贸易(3)医疗与健康和(4)现代服务业。公司主要以基金投资、类金融服务等业务支持当地产业发展，同时拓展贸易、政策性储粮、医疗相关业务等多元化业务。

2025年，根据政府规划，济宁国投的子公司济宁惠达投资有限公司(“惠达投资”)的全部股权及所有政府引导基金均已无偿转让。截至2026年3月31日，济宁国投由济宁市财政局全资拥有，公司总资产为266亿元，净资产为111亿元。

评级因素

正面因素

投资组合与济宁市政府政策和产业发展相匹配。济宁国投是济宁市重要的市属国有资本投资运营公司，具有较高的战略地位。公司受地方政府委托，通过开展投资和提供多元化金融服务，培育地方产业发展。自成立以来，当地政府将多笔非上市股权和国有股权注资给济宁国投，并持续支持其业务扩张。公司投资以直接股权投资和基金投资为主，坚持多元审慎的投资策略。

良好的融资渠道缓解了相对较高的再融资需求。鉴于公司的国有地位，以及其良好的融资渠道可以减轻再融资压力。公司有充足的备用流动性，并可进入国内债券资本市场。我们还预计，公司将通过提高债务期限来优化债务结构，减少短期债务占比。

获得济宁市政府支持的可能性较高。我们预计济宁市政府很有可能在需要时向济宁国投提供政府支持。这是基于公司(1)由济宁市财政局直接持有和实际控制;(2)在济宁市具有明确且稳固的国有资产投资及运营的战略地位;(3)在获得当地政府补贴、注资和资产转移方面具有良好的记录。

关注因素

大部分项目尚处于投资期，投资回报和退出时机存在不确定性。在济宁市政府的大力支持下，济宁国投拥有良好的渠道接入优质的投资项目。公司投资了多支优质基金，覆盖不同行业和入驻济宁市的重点企业。然而，因为大多数投资仍处于早期发展阶段，济宁国投的投资退出记录相对有限，而且济宁国投的投资回报还受到宏观经济、行业政策变化和资本市场环境的影响，可能对未来回报带来较大的不确定性。

来自类金融业务的信用传导风险。济宁国投提供担保、小额贷款、典当、融资租赁等多元化类金融服务，主要面向当地中小微企业。公司在金融产业链的业务布局日渐完善，可以为其基金投资业务带来一定的协同效应，也可以在一定程度上分散业务风险。然而，公司会面临信用传导风险，特别是在当前中国的中小企业的市场环境较差的情况下。

财务状况与盈利能力一般。债务杠杆较高。由于盈利能力一般，债务杠杆不断增加，济宁国投的财务状况一般。公司的收入主要来自投资和其他经营业务。此外，在过去几年的债务融资业务扩张模式的推动下，济宁国投的债务杠杆率相对较高，债务增长迅速。我们预计，在未来 12-18 个月内，济宁国投将根据其投资需求保持适度的债务增长。

评级展望

济宁国投的评级展望为稳定，反映了我们预计未来12到18个月内，地方政府提供支持的意愿和能力不太可能发生变化。我们还预计公司将保持稳定的投资策略和信用水平。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)济宁市政府支持的可能性增加，例如公司在济宁市占据更重要的战略地位或担任更多的政策角色;(2)公司的投资组合质量显著提高，例如具有更高的资产流动性和产生更稳健的经营性现金流;(3)公司的信用指标改善，例如债务杠杆降低。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)济宁市政府支持的可能性降低;(2)公司对类金融业务的风险敞口显著增加;(3)公司的信用指标恶化，例如债务负担大幅增加或流动性状况恶化。