标普：上调光明食品国际发行人评级至“BBB”，展望“稳定”

久期财经讯，7月17日，标普将光明食品国际有限公司(Bright Food International Limited，简称“光明食品国际”)的发行人评级以及其担保的欧元债券的发行信用评级从“BBB-”上调至“BBB”。

光明食品国际的稳定展望与其母公司一致，反映出标普预计光明食品(集团)有限公司(Bright Food (Group) Co., Ltd.，简称“光明食品集团”)将实现稳健的整体增长，国际业务表现强劲，抵消了国内业务的疲软。未来24个月内，其EBITDA利息保障倍数应保持在3.2至3.4倍之间，这得益于债务减少以及审慎的资本支出。

此次评级上调反映出对母公司光明食品集团(BBB/稳定/—)日益增长的战略重要性。目前，光明食品国际负责向上海采购、加工和补充大豆及食用油储备。该集团受政府委派为城市提供粮食安全保障，目前仍在进行重组，而此前光明食品国际的职能由光明食品集团下属的其他部门承担。

光明食品集团将光明食品国际在食用油业务和海外大豆采购方面的专业知识与各自的食品供应类别相结合。这一调整使光明食品国际更紧密地契合光明食品集团的政府使命，推动标普将其战略重要性从高度战略调整为核心。

光明食品国际作为该集团海外业务唯一平台的角色没有改变。光明食品国际为光明食品集团及集团其他运营子公司提供离岸结算、融资、现金管理、账户监控和外汇服务。此外，光明食品国际还负责管理集团的海外业务，这些业务在2025年贡献了集团约50%的收入和40%的EBITDA。

标普预计光明食品集团在2026年的业绩将略有下滑。标普预测该集团2026年收入持平，EBITDA下降6%。糖和生猪等大宗商品价格下跌，加上石油价格上涨导致运输成本上升，预计将拖累集团盈利能力。标普预计光明食品集团的EBITDA利润率将从2025年的8.4%下降到2026年的7.9%。

国内食品销售额的下滑将抵消海外乳制品业务的收入增长。光明食品集团在主要国内市场面临日益激烈的竞争。国内乳品企业正扩大分销网络，并借助强大的品牌和产品创新，吸引消费者关注光明食品集团在重点区域的市场。这种竞争压力正导致该集团在鲜奶和酸奶等核心品类的销量下降。

该集团的EBITDA利息保障率应保持稳定。尽管由于油价上涨导致运输成本上升，EBITDA可能有所下降，但该集团在未来两年内仍将继续偿还海外高成本债务，并降低利息支出。因此，光明食品集团在2026至2027年的EBITDA利息保障率预计维持在3.2倍至3.4倍之间，与2025年的3.4倍基本持平。

光明食品国际的稳定展望与母公司光明食品集团一致。

光明食品集团的稳定前景反映出标普预计该集团整体将实现温和增长，国际业务强劲表现将抵消国内业务的疲软。未来24个月内，EBITDA利息保障倍数应保持在3.2至3.4倍之间，这得益于债务减少和审慎的资本支出。

如果光明食品集团的EBITDA利息保障倍数低于2.5倍或债务杠杆率显著上升，标普可能会下调光明食品国际评级。这种情况最有可能发生在物业业务扩大资本投资或现金流出现重大恶化时。此外，若食品业务因激烈竞争或大宗商品价格波动而导致盈利能力下降，也可能发生类似情况。

如果上海市政府对光明食品集团提供特别支持的可能性减少，标普可能会下调光明食品集团的评级，但发生的可能是不大。

如果标普不再将光明食品国际视为光明食品集团的核心子公司，标普可能会将光明食品国际的评级下调一个子级。如果该集团取消其粮食安全任务，上述种情况就有可能发生。

如果集团将债务杠杆率显著降至4.0倍，并保持EBITDA利息保障率在3.0倍以上，标普可能上调光明食品集团和光明食品国际的评级。这种情况可能发生在集团核心食品销售额大幅增长，并在房地产和食品领域对债务融资收购及资本支出实施严格财务管控时。

如果政府对光明食品集团提供特别支持的可能性增加，标普也可以上调评级。