惠誉：中国科技创新债券拓宽融资选择，对行业整体影响仍需持续观察

本文来自“惠誉评级”，原标题《惠誉：中国科技创新债券拓宽融资选择;对行业整体影响尚不明确》。

中国于2025年5月放宽科技创新债券发行规则，为合资格地方政府融资平台(城投企业)及其他公共政策型企业打开了一条更具有力的政策支持型融资渠道，不过惠誉评级表示，该工具尚未推动全行业范围的转型。此外，若科创投资属于城投企业政府任务的一部分，此类债券发行将不太可能削弱发行主体的政策性职能。

合资格发行人可通过两条主要路径获准发行：一是募集资金用途路径，即募集资金须主要投向科创活动;二是通过被认定为科创企业发行人的分类路径——该路径下的募集资金用途更广。

不过，截至目前，仅一小部分城投企业符合资格。惠誉表示，2025年5-12月期间，共有101家城投企业及其他公共政策型企业发行科技创新债券，占惠誉跟踪的约4,000家这类企业的比例不足3%。发行主要集中于较发达地区的强资质发行人，这与传统城投企业债券的发行格局一致。

惠誉估算，2025年5-12月间前述企业共发行约1,360亿元人民币科技创新债券，但募集资金主要用于为存量科创投资支出进行置换及偿债，而非支持新增投资。在惠誉公开授评的政府相关企业发行人中，近70%募集资金用于现有投资再融资或偿债，而仅有5%明确投向新的科创相关领域。因此，此类债券发行目前尚不能作为行业整体变化的可靠风向标。

若科技创新债券融资支持的项目在债券到期前未能生成足够回报，则再融资风险将会上升;在这种情景下，惠誉在对发行人投资规划的评估中则须予以重点关注——投资规划是支撑惠誉评估发行人独立信用状况的因素之一。