穆迪：上调昆仑能源(00135.HK)发行人评级至“A1”，展望“稳定”

久期财经讯，8月10日，穆迪将昆仑能源有限公司(Kunlun Energy Company Limited，简称“昆仑能源”，00135.HK)的发行人评级由“A2”上调至“A1”，并将其基准信用评估(BCA)由“baa1”上调至“a3”。展望维持稳定。

穆迪评级副总裁Ivy Poon表示：“此次评级上调反映了穆迪对昆仑能源未来三年财务状况将保持稳健的预期，得益于强劲的经营性现金流、审慎的财务政策以及对资本支出和投资计划可见度的提高，昆仑能源有资格获得更高的BCA和发行人评级。”

评级理据

昆仑能源的A1发行人评级综合考虑了以下两方面因素：(1)其a3的基准信用评估;以及(2)基于穆迪对其极有可能在必要时获得中国政府(A1 稳定)及其母公司中国石油天然气集团有限公司(A1 稳定)提供特殊支持的评估，以及公司对此类支持的高度依赖，因此给予两个子级的上调。

昆仑能源的a3基准信用评估继续反映其在天然气分销领域的强大市场地位以及良好的行业发展趋势。这些优势被其对非监管业务的风险敞口以及中国城市燃气监管框架相关的信用风险所抵消，尽管监管可预测性近年来有所改善。

近年来，公司财务状况显著增强，得益于零售和分销业务的增长、液化天然气(LNG)运营利用率的提升以及审慎的财务管理。

自2021年剥离输气资产以来，公司一直保持稳定的业务和财务结构，并维持净现金头寸。截至2025年底，公司现金及存款为446亿元人民币，调整后债务为214亿元人民币。

穆迪预计，在2026至2028年间，昆仑能源的调整后留存现金流(RCF)与债务比率将维持在40%至50%之间，尽管其利润率趋于平稳，但业务量仍保持稳定增长。穆迪估计，未来两到三年内，公司年度资本支出将在75亿至80亿元人民币之间。

尽管中东冲突可能降低穆迪对短期前景的预测可见度，但昆仑能源强劲的资产负债表和充足的现金储备为其提供了显著的灵活性，以应对短期市场波动。

稳定的评级展望反映了穆迪预期，在未来12至18个月内，该公司将维持当前的信用质量，并继续获得中国政府及其母公司强有力的支持。

可能导致评级上调或下调的因素

由于昆仑能源的评级已与中国的主权评级处于同一水平，其评级进一步上调的空间有限。

然而，如果该公司能够提升城市燃气业务的运营表现，或进一步降低总杠杆水平，使其调整后的RCF/债务比率在较长时间内保持在40%以上，则其基准信用评估有可能被上调。

若中国政府或其母公司支持该公司的意愿明显减弱;和/或该公司基准信用评估显著恶化，则评级可能被下调。

如果昆仑能源的财务指标在较长时间内显著恶化，例如因大量债务融资收购、超出预期的股息支付、重大不利的监管发展或液化天然气业务表现疲软，其基准信用评估可能会被下调。此外，若公司因对非受监管业务敞口增加而显著提升经营风险，其基准信用评估也可能面临压力。

可能导致评级下调的关键指标是其调整后的RCF/债务长期低于35%。

然而，由于存在极大概率获得特殊支持，公司基准信用评估的适度弱化不太可能立即导致最终评级下调。

昆仑能源有限公司是中国石油天然气集团有限公司开展下游天然气业务的主要平台。公司主要从事城市燃气分销、液化天然气(LNG)加工与终端运营、液化石油气(LPG)销售以及油气勘探与生产。截至2025年12月31日，其母公司间接持有昆仑能源56.05%的股份。