穆迪：确认中国化工“Baa2”发行人评级，展望上调至“稳定”

久期财经讯，8月14日，穆迪确认中国化工集团有限公司(China National Chemical Corporation Limited，简称“中国化工”)“Baa2”发行人评级和“ba3”基准信用评估(BCA)。

同时，穆迪确认由中国化工担保、由CNAC (HK) Finbridge Company Limited发行债务的有支持高级无抵押评级为“Baa2”。

穆迪已将上述评级的展望从“负面”调整为“稳定”。

穆迪评级高级副总裁Shawn Xiong表示：“此次评级确认和展望调整为稳定反映了穆迪的预期，即中国化工将通过持续的盈利改善和审慎的债务管理来加强其财务状况。穆迪预计，在其核心业务持续盈利复苏和持续的成本节约举措的支持下，未来12至18个月将继续去杠杆进程，使其指标与其基础信用评估相适应。”

评级确认的驱动因素是穆迪预期中国化工将保持其庞大的业务规模和在多个产品领域的强劲市场地位;在国内银行和资本市场拥有良好的融资渠道;并且由于其政策职能以及在中国农用化工和化工行业中的领先市场地位，对中国政府具有重要战略意义。

评级理据

中国化工的“Baa2”发行人评级包含了其“ba3”的BCA的和4个子级的上调，以反映穆迪对中国政府(A1/稳定)极有可能提供特别支持以及该公司对中国政府高度依赖的评估。

支持度评估反映了中国化工通过其最终母公司中国中化控股有限责任公司(Sinochem Holdings Corporation Limited，简称“中国中化”)由政府全资持有;作为中国中化的核心和直接子公司，中国化工在中国农业战略和发展化工产业承担着重要的战略政策职能和国家使命;以及其获得政府支持的记录。

中国化工的BCA反映了其庞大的业务规模以及在化工和农用化学品行业的全球领先地位;该公司的业务多元化，面向不同终端行业客户;该公司有顺畅的境内银行及资本市场融资渠道。

与这些优势相抵消的是，中国化工面临大宗商品价格波动的风险;债务杠杆率高;盈利能力中等;在整合全球众多子公司方面面临挑战。

根据穆迪的估算，以穆迪调整后的债务/EBITDA之比(不包括减值准备和外汇调整)衡量，中国化工的杠杆率在2025年已改善至约9.3倍(2024年：约10.0倍)。这一改善得益于公司核心业务的盈利复苏、稳健的运营现金流生成以及持续的去杠杆化努力所支持的债务持续减少。

穆迪预期，中国化工关键产品领域的韧性需求以及持续的降本增效举措将支持EBITDA的进一步增长。结合持续的债务纪律，穆迪预计未来12至18个月杠杆率将改善至9.0倍以下，与公司当前的基础信用评估保持一致。

中国化工的流动性偏弱。其截至2025年12月的现金余额以及穆迪预测的未来18个月的运营现金流，不足以覆盖其同期短期债务和预估资本支出。不过，鉴于其中央国有企业的地位，该公司在中国拥有良好的融资渠道和金融机构的支持。此外，该公司在国内和国际资本市场上也有良好的准入。

中国化工的发行人评级也考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

中国化工面临的环境和社会风险敞口主要来自化工行业的固有风险，如废弃物和污染、物理气候和碳转型、负责任生产以及健康和安全问题。但由于中国化工规模较大、地域多元化，以及在农化产品、特种化工产品和其他领域的业务组合高度多样化，这一定程度上缓解了上述风险

治理考虑因素方面，中国化工的风险反映了其对高杠杆、复杂的组织结构和所有权集中的董事会结构的容忍度。

可能导致评级上调或下调的因素

如果中国化工通过债务削减和持续的盈利增长表现出其财务状况的持续改善，从而形成更具韧性的资本结构以应对行业周期性，穆迪可能上调其评级。

评级上调还需要其对中国政府的战略重要性保持不变，以及审慎的财务政策，体现在通过均衡的融资来源组合为增长需求提供资金。

表明评级上调的信用指标包括其调整后债务/EBITDA之比(不包括减值准备和外汇调整)持续保持在7.5倍至8.0倍以下。

如果中国化工的运营表现显著减弱或去杠杆进展放缓，穆迪可能下调其评级。

表明评级下调的信用指标包括其调整后债务/EBITDA之比(不包括减值准备和外汇调整)持续高于9.0倍。

如果中国化工对中国政府的重要性趋弱，穆迪也可能下调中国化工的评级。

中国化工于2004年成立，是中国最大的化工企业中国中化控股有限责任公司的两家核心子公司之一。中国化工的业务包括农用化学品、橡胶产品、化工材料和特种化工产品、工业设备和石化产品加工。

该公司由中国中化全资所有，后者则最终由中国国务院全资所有，并受国有资产监督管理委员会的监督。