标普：授予中电国际与中国电力(02380.HK)“A”长期发行人信用评级，展望“稳定”

久期财经讯，8月19日，标普授予中国电力国际有限公司(China Power International Holding Ltd.，简称“中电国际”)及其上市子公司中国电力国际发展有限公司(China Power International Development，简称“中国电力”，02380.HK)“A”长期发行人信用评级。

中电国际和中国电力的稳定展望反映了国家电力投资集团有限公司(State Power Investment Corporation Limited，简称“国家电投”)的评级展望，并体现了标普对这两家公司将保持其作为核心子公司的战略地位的预期。

标普将中电国际及其上市子公司的评级与母公司国家电投的评级保持一致。这是因为这两家子公司均处于核心战略地位。中电国际是中国最大的国有发电集团之一国家电投(A/稳定/--)旗下火电、可再生能源及水电发电资产的关键开发平台。

中国电力是中电国际旗下的旗舰上市平台，持有最盈利的资产，尤其是可再生能源资产。这些是国家电投最重要的资产，既体现了该集团的核心业务优势，也巩固了其在中国能源安全与能源转型中的角色。

标普认为，鉴于中电国际及其上市子公司具有重要的战略意义，中国中央政府将在必要时通过国家电投对其提供支持。

持续的资产注入将进一步巩固中电国际在国家电投内部的战略地位。标普预计国家电投将进一步向中电国际注入发电资产，以支持其作为集团火电、可再生能源及水电开发核心平台的作用。这些资产注入完成后，将显著提升该实体的装机容量及其对集团的贡献，从目前的80GW或占集团的28%进一步提升。

同样，标普预计未来几年集团还将向中国电力注入资产。截至2025年底，该公司装机容量为55GW。此次注入的资产主要为水电和可再生能源资产，其盈利能力高于其他发电类型，且更为契合国家的能源转型战略。

标普预计，随着新注入资产运营的趋于稳定，中电国际将向其上市子公司注入更多资产。

高比例的清洁能源构成了中电国际及其上市子公司的竞争优势。截至2025年底，风电、太阳能和水电厂合计占中电国际总装机容量的约75%，占中国电力总装机容量的81%。这些比例远高于国内大多数同业企业50%-60%的平均水平。由于无需承担燃料成本，此类项目的EBITDA利润率和经营现金流显著更高。在中国推进能源转型的背景下，这些项目还享有优先调度权。

标普预计，2026-2030年间，中电国际及其上市子公司将进一步调整装机结构，通过增加风电占比来提升贡献，因为风电的发电输出比太阳能更为稳定。太阳能发电厂的贡献份额可能会下降。过去两年间，太阳能发电厂曾主导两家公司的装机结构。标普预计，2026-2030年间该集团的可再生能源装机量将与过去五年的水平基本持平。

计划中的资产注入将提升中电国际燃煤发电的贡献。这些电厂将与公司庞大的可再生能源组合产生协同效应，通过调峰及调频、电压支撑等辅助服务，缓解可再生能源发电的间歇性问题。

标普预计未来两到三年内，可再生能源电价将逐渐趋于稳定。过去几年，全行业可再生能源和燃煤电厂装机容量的激增导致了局部供应过剩和电价承压。装机增速放缓、交易策略日趋成熟以及需求回暖，应能在未来两到三年内支撑可再生能源电价。

与大多数其他中国独立发电商(IPP)相比，中电国际及其上市子公司受燃料成本波动的影响较小。即使在计划中的资产注入完成后，煤电发电量在中电国际总发电量中的占比仍将低于50%。随着煤电逐渐转向辅助角色，加之今年更高的容量电价有助于平滑盈利波动，标普预计其贡献度将进一步下降。

标普预计，在资本支出持续高企的背景下，中电国际及其上市子公司的低融资成本将支撑其信用指标。作为国家电投的旗舰平台，两家公司均能通过资本市场和银行授信渠道获得充足的融资支持。此外，它们还可从母公司获得多种形式的资金支持，例如资本或资产注入、增信以及股东贷款。这将使两家公司的经营现金流(FFO)现金利息覆盖率维持在约4.0倍，远高于标普设定的接近2.0倍的下调触发阈值。

中电国际

中电国际的稳定评级展望反映了国家电投的评级展望，同时也体现了标普对中电国际在未来24个月内仍将作为国家电投核心子公司的预期。

中国电力

中国电力的稳定评级展望反映了国家电投的评级展望，同时也反映了标普认为中国电力在未来24个月内仍将是国家电投的核心子公司的预期。

中电国际

如果标普下调国家电投的评级，或者标普认为中电国际作为核心子公司的地位已发生变化，标普可能会下调中电国际的评级。

如果中电国际的FFO现金利息覆盖率减弱并接近2.0倍，标普可能会下调对其独立信用状况(SACP)。这可能发生在以下情况：

该公司的电力销售电价降幅超出标普的预期且长期维持在较低水平，或者

其通过债务融资的资本支出或收购活动比标普预期的更为激进。

中国电力

若标普下调国家电投的评级，或不再将中国电力视为国家电投的核心子公司，标普可能会下调中国电力的评级。

集团在中国电力中的持股比例出现大幅稀释、集团战略发生变化，或其他表明集团支持力度减弱的迹象，均可能预示该公司集团地位的下降。

若中国电力的FFO现金利息覆盖率走弱并接近2.0倍，标普可能会下调对其独立信用状况(SACP)。这可能源于电力销售电价长期处于低位，或其以债务融资的资本支出和收购力度比标普当前的基本情景更为激进。

中电国际

若标普上调国家电投的评级，则可能上调中电国际的评级。

若中电国际的FFO现金利息覆盖率超过4.0倍，且FFO与债务比率持续保持在12%以上，标普可能会上调中电国际SACP。这种情况可能发生在该公司发电资产的盈利能力显著提升，或其通过股权融资实现去杠杆化时。

中国电力

若标普上调国家电投的评级，则可能上调中国电力的评级。

若该公司FFO现金利息覆盖率超过4.0倍，且FFO与债务比率持续保持在12%以上，标普可能会上调对中国电力 SACP。这种情况可能发生在该公司发电资产的盈利能力显著提升，或通过股权融资实现去杠杆化时。