穆迪：确认延锋国际汽车“Baa3”发行人评级，展望上调至“正面”

久期财经讯，8月31日，穆迪已确认延锋国际汽车技术有限公司（Yanfeng International Automotive Technology Co., Ltd.，简称“延锋国际汽车”）的“Baa3”发行人评级，并将其展望从“稳定”调整为“正面”。

“正面展望反映了我们的预期，即延锋国际汽车将在持续的行业竞争中，继续保持稳健的财务状况，具体表现为具有韧性的利润率和低杠杆水平。其多元且具有高度竞争力的产品、成本效益，以及日益增强的客户和地域多元化，为这一稳健的财务状况提供了支撑。”穆迪评级副总裁兼分析师Daniel Zhou表示。

“评级确认考虑了延锋国际汽车领先的市场地位、卓越的流动性和审慎的财务管理，以及其关键间接股东——上海汽车集团股份有限公司（SAIC Motor Corporation Limited，简称‘上汽集团’）提供的运营支持。”Daniel Zhou补充道。

评级理据

延锋国际汽车的“Baa3”发行人评级反映了：(1) 其在全球汽车内饰、座椅及安全部件市场的强势地位；(2) 依托其广泛的产品组合和日益多元化的客户基础，收入稳步增长；(3) 卓越的流动性和强劲的财务状况；以及 (4) 其关键间接股东上汽集团提供的运营支持。

然而，该评级受到公司盈利能力适中以及其所处行业——汽车行业竞争激烈且具有周期性的制约。

过去几年，延锋国际汽车实现了稳定的收入增长。尽管2026年上半年中国乘用车销量增长缓慢，该公司仍报告了基本平稳的收入趋势。延锋国际汽车的业绩受益于海外销售增长加快，以及对新能源汽车转型的成功适应。延锋国际汽车与新能源汽车相关的收入占总收入的比例，从2025年的51%上升至2026年上半年的58%。

延锋国际汽车日益增长的客户多元化也支撑了其收入韧性。与上汽相关的客户对收入的贡献从2020年的42%下降至2026年上半年的22%，而较新的新能源汽车制造客户数量增长迅速。其全球化的制造布局和集成化的产品组合增强了客户获取能力，并使公司能够抓住新能源汽车领域的结构性增长机遇。

尽管面临原材料和物流成本上涨的压力，延锋国际汽车的盈利能力仍保持韧性。得益于海外市场盈利能力的改善、强大的市场地位、产品和材料创新以及成本控制，其毛利率在2026年上半年基本稳定在11.0%。

穆迪预计，未来12-18个月内，延锋国际汽车可能实现较低的个位数收入增长，因为中国汽车销售放缓的影响将被公司强劲的海外销售部分抵消。凭借其强大的市场地位和成本控制措施，其利润率将基本保持稳定。因此，穆迪预测其杠杆率（以债务/EBITDA衡量）将保持在约1.6倍的水平不变。这一杠杆水平对于其“Baa3”的发行人评级而言是强劲的。

延锋国际汽车受益于上汽集团通过客户关系、行业准入渠道以及融入上汽和华域汽车零部件生态系统所提供的运营支持。截至2025年底，延锋国际汽车由延锋汽车饰件系统有限公司全资拥有，而后者由华域汽车系统股份有限公司全资拥有。华域汽车则由上汽集团持股58%。

延锋国际汽车的流动性极佳。其2025年底持有的114亿元人民币现金足以覆盖95亿元人民币的短期债务。穆迪预计，未来12个月内，其可用现金及预计的经营性现金流足以覆盖同期的短期债务、资本支出和股息支付。

环境、社会和治理因素对该评级的影响有限。公司对碳转型的风险敞口为中性，因为其产品既可用于传统燃料汽车，也可用于替代燃料汽车。与控股股东所有权集中、董事会多数非独立成员以及作为非上市公司信息披露相对有限相关的治理风险，已因其保守的财务战略、管理层的过往记录以及其母公司集团的国有和上市地位而得到部分缓解。

可能导致评级上调或下调的因素

如果公司能够持续地：(1) 保持其强大的市场地位和收入规模；(2) 保持稳定的EBIT利润率；(3) 将调整后债务/EBITDA维持在2.0倍以下并保持卓越的流动性；以及 (4) 继续坚持审慎的财务政策，穆迪可能会上调延锋国际汽车的评级。

鉴于展望为正面，评级下调的可能性不大。如果延锋国际汽车的收入或盈利能力显著减弱，或其调整后债务/EBITDA持续升至2.0倍以上，或因激进的债务融资增长或股东分红导致其流动性状况恶化，穆迪可能会将展望调整为稳定。来自上汽集团的运营支持减少（表现为需求或有效所有权的重大下降），也可能对评级产生负面影响。

公司简介

延锋国际汽车总部位于上海，设计并制造汽车内饰、座椅及被动安全部件。截至2025年底，该公司在亚太、北美、欧洲和南非运营着135个制造、技术和业务中心。延锋国际汽车成立于2015年7月，由延锋汽车饰件系统有限公司（Yanfeng Automotive Trim Systems Company Limited）全资拥有。