中诚信亚太：上调烟台芝罘财金长期信用评级至“Ag-”，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

9月4日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)将烟台芝罘财金控股集团有限公司(“芝罘财金”或“公司”)长期信用评级由BBBg+上调至Ag-，评级展望为稳定，反映芝罘区政府支持能力的增强。这一变化源于芝罘区持续的经济增长及区域产业发展潜力，将为公司的发展提供更大的助力。

芝罘财金的长期信用评级为Ag-，反映了芝罘区政府支持能力很强，以及基于我们对公司特征的评估当地政府的支持意愿很高。我们对芝罘区政府支持能力的评估基于其良好的经济基本面和财政实力，例如高财政平衡率和可控的债务负担。

该评级还反映了当地政府提供支持的意愿，这是基于以下因素包括公司(1)由芝罘区政府最终实控;(2)在芝罘区区域发展中的战略重要性;(3)良好的政府支持记录;和(4)良好的融资渠道。然而，该评级关注到以下因素包括公司(1)商业类业务敞口中等;(2)债务增长较快，资本支出压力较大;(3)资产流动性中等。

公司概况

芝罘财金成立于2017年6月，是山东省烟台市芝罘区最重要的城市开发和运营、产业投资主体。公司是芝罘区内资产规模最大的国有企业，承担产城融合、城市更新、城市运营及产业投资等职能。除公共开发项目外，公司还从事一些商业类业务，如物业租赁和销售以及贸易业务。2025年11月，芝罘区财政局将芝罘财金99.93%的股权，从烟台市芝罘区国有资产运营保障中心无偿划转至烟台主城控股集团有限公司(“主城控股”)。截至2026年3月31日，公司由主城控股持股99.93%，烟台市财金发展投资集团有限公司持股0.07%。芝罘区政府为为公司的实控人。

评级因素

正面因素

在芝罘区域发展中的战略重要性。芝罘财金的主营业务与芝罘区的经济社会发展密切相关，是芝罘区的城市开发和运营、产业投资主体，承担产城融合、城市更新、城市运营及产业投资等职能。我们预计，公司将继续在其授权区域内承接公共项目，因此在可预见的未来，不易被其他国有企业取代。

良好的政府支持记录。芝罘财金在获得地方政府补贴、注资、资产转让和回款方面有着良好的记录。鉴于公司在芝罘区城市更新和基础设施建设中的主导地位，我们预计公司在可预见的未来将继续获得当地政府的支持，从而进一步增强其经营和资本实力。

良好的融资渠道。芝罘财金拥有良好的融资渠道，包括银行贷款、债券发行和非标融资产品，这可部分缓解其资本支出压力和流动性紧张。公司的主要资金来源是银行贷款和债券发行。同时，公司的非标融资产品敞口中等。

关注因素

商业类业务敞口中等。芝罘财金拓展了多种商业活动，如房地产销售、租赁和贸易业务。截至2026年3月31日，虽然其商业资产占总资产的比例相对较大，但我们预计公司在商业活动方面的风险中等，因其大部分资产是地方政府注入的物业，没有前期投资资金需求。

债务增长较快，资本支出压力较大。由于对幸福新城项目和其他城市基础设施建设项目的持续投资，芝罘财金近年来债务增长相对较快。考虑到持续投入幸福新城项目及其他建设项目，以及政府支付和前期投资之间的资金缺口，我们预计未来12至18个月，公司的债务水平将继续上升。

资产流动性中等。芝罘财金的资产流动性保持中等水平。截至2026年3月底，其他非流动资产、存货、投资性房地产及无形资产占了其总资产的大部分，这些资产均被认为流动性较低。

评级展望

芝罘财金的评级展望为稳定，反映我们预计地方政府的支持能力将保持稳定，同时预计公司的特征在未来12至18个月内将保持稳定，如在芝罘区城市更新和城市基础设施建设中的必要作用。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)芝罘区政府支持能力增强;(2)公司特征发生变化使地方政府支持意愿增强，例如商业类活动风险敞口降低及债务管理改善。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)公司特征发生变化使地方政府的支持意愿减弱，例如战略地位降低、债务管理恶化或融资能力减弱。