穆迪：确认H&H国际控股(01112.HK)“Ba3”公司家族评级，展望上调至“正面”

久期财经讯，9月9日，穆迪已将健合(H&H)国际控股有限公司(Health and Happiness (H&H) International Holdings Ltd.，简称“H&H国际控股”，01112.HK)的评级展望从“稳定”上调至“正面”。与此同时，穆迪确认了该公司的“Ba3”公司家族评级(CFR)以及高级有抵押评级。

穆迪评级助理副总裁兼分析师Daniel Zhou表示：“此次展望上调和评级确认反映了H&H国际控股超出预期的去杠杆化进程，这得益于公司强劲的盈利增长以及充足的现金流支持下的债务削减。这一表现主要得益于婴幼儿配方奶粉(IMF)销售的强劲增长，以及运营杠杆效应和产品结构优化带来的利润率提升。”

“穆迪预计，在未来12至18个月内，H&H国际控股将继续保持稳健的经营表现和审慎的财务管理，进一步减少债务，并及时为到期债务进行再融资，” Zhou补充道。

评级理据

H&H国际控股的Ba3公司家族评级反映了该公司：(1)在中国和澳大利亚维生素、草本及矿物质补充剂(VHMS)市场中的领先地位;(2)中国和澳大利亚市场对VHMS持续稳定的市场需求;以及(3)能够支撑去杠杆化的稳定现金流生成能力。

与此同时，评级受到以下因素的制约：(1)中国婴幼儿配方奶粉市场面临的挑战，尽管H&H国际控股通过市场份额的提升部分缓解了这一压力;(2)公司面临监管和产品安全方面的风险。

2026年上半年，H&H国际控股实现营收同比增长24%，主要得益于各主要业务板块的强劲表现。其中，婴幼儿配方奶粉销售额在该期间增长57%，主要归因于新产品的推出以及市场份额的提升。

公司的成人营养与护理业务也实现了稳定增长，这得益于持续的产品创新以及新兴零售渠道的拓展。

此外，运营杠杆的增强以及产品组合向高端化升级，使H&H国际控股截至2026年6月过去12个月调整后EBITDA利润率提升至约15%，高于2025年的13%。

穆迪预计H&H国际控股将继续保持其强大的市场地位，并积极开发新产品和渠道，这将在未来12至18个月内支撑其盈利进一步增长。依托轻资产的商业模式，公司稳健的运营将有助于维持正向的自由现金流，并持续推进主动降债。

因此，穆迪预计H&H国际控股的调整后债务/EBITDA比率在未来12至18个月内将进一步降至2.5-3.0倍，低于截至2026年6月过去12个月的3.2倍以及2025年的4.8倍。上述信用指标对于其当前评级水平而言较为强劲。

尽管H&H国际控股仍面临其澳大利亚子公司与澳大利亚税务局之间持续税务纠纷带来的不确定性，但穆迪认为未来12至18个月内发生大额支付的可能性较低。

H&H国际控股的流动性状况良好。截至2026年6月，公司现金及现金等价物余额约为20亿元人民币，加上预期的经营性现金流，足以覆盖未来12至18个月内的股息支付、资本支出和债务到期偿还。

穆迪预计H&H国际控股将继续积极为即将到期的债务进行再融资，并利用其多元化的融资渠道，包括与金融机构长期建立的良好合作关系。

高级票据的评级与公司公司家族评级相同，因其与公司所有现有及未来有抵押债务处于同等清偿地位，其中包括构成公司大部分债务的抵押银行融资。这些票据还由H&H国际控股在中国以外的主要运营子公司资产作为第一顺位担保。

在环境、社会和治理(ESG)方面，H&H国际控股的评级考虑了其良好的管理信誉以及在业务增长和多元化方面的过往记录。这些因素抵消了公司董事长集中持股所带来的影响。

可能导致评级上调或下调的因素

如果H&H国际控股在未来3至6个月内继续保持稳健的流动性及目前良好的信用状况，穆迪可能上调其评级。

鉴于当前正面展望，下调评级的可能性较低。但如果因激烈竞争、监管变化或偏离H&H国际控股一贯审慎的财务管理而导致债务/EBITDA比率长期高于3.5倍至4.0倍，穆迪可能会将展望调整为稳定。

H&H国际控股成立于 1999 年，总部位于中国香港特别行政区。该公司于 2010 年 12 月在港交所上市。该公司是一家全球性的优质营养与健康产品供应商，在中国、澳大利亚及其他国家的维生素、草本和矿物质补充剂(VHMS)市场中占据领先地位。H&H国际控股通过收购美国品牌Solid Gold 和Zesty Paws进军了宠物营养与护理领域。