联合国际：授予徐州产业集团“A+”国际长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

9月10日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予徐州市产业发展控股集团有限公司(“徐州产控”)‘A+’的国际长期发行人评级;发行人评级展望为稳定。

该发行人评级反映了徐州市人民政府(“徐州市政府”)在必要时为徐州产控提供非常强力支持的高度可能性，这主要考虑到徐州市政府对徐州产控的全资持股，徐州产控作为徐州市负责产业投资建设和产城融合发展的核心地方投资发展公司的战略重要性，以及徐州市政府与徐州产控之间的紧密联系，包括高级管理人员的任免与监督、战略协同、重大投融资决策以及持续的经营和财务支持。此外，我们认为徐州市政府有非常强力的意愿确保徐州产控的业务和财务的可持续性，以维护其声誉和当地融资活动。

徐州市是位于江苏省西北部的地级市。2025年，徐州市的GDP同比增长5.8%至人民币9,957亿元，而其一般财政预算收入同比增长2.7%至人民币575亿元。

展望稳定反映了联合国际对徐州产控的战略重要性将保持不变，以及徐州市政府会继续确保徐州产控稳定经营的预期。

01 | 关键评级驱动因素

政府所有权和监管：徐州市政府通过徐州市人民政府国有资产监督管理委员会(“徐州市国资委”)持有徐州产控的全部股权。徐州市国资委为徐州产控的实际控制人。徐州市政府对徐州产控拥有最终决策权并对其进行强有力的监督，包括高级管理人员任免、战略发展决策以及对重大投资与融资计划的监督。此外，徐州市政府对徐州产控设有考核机制，并定期委派审计人员审查其经营业绩和财务状况。

战略重要性和战略协调：徐州产控作为徐州市的核心地方投资发展公司，主要负责徐州市的产业投资建设和产城融合发展，尤其是徐州经济技术开发区(“徐州经开区”)内，主营业务包括产业园区的投资建设运营、金融投资及人才服务和城市开发建设。徐州产控同时从事安置房、土地开发、基础设施工程、水电供应及物业管理。徐州产控在促进本地区经济和社会发展方面发挥着重要作用，其业务运营和战略规划与当地政府的发展规划保持一致。

持续的政府支持：徐州产控持续获得徐州市政府支持，包括财政补贴以及资金、资产和股权注入，以支持其业务运营。2023年和2024年，徐州产控分别获得徐州市国资委人民币6亿元和人民币1.6亿元的资本金注入。2023年至2025年，徐州产控分别获得各类政府补贴人民币1.8亿元、人民币2.9亿元和人民币3.0亿元。鉴于徐州产控在徐州市的战略重要性，我们认为徐州产控将持续获得政府支持。

徐州产控的财务和流动性状况：徐州产控的总资产由2023年底的人民币1,169亿元，稳步增长至2026年3月底的人民币1,383亿元，资产构成以存货、投资性房地产及应收款项为主。徐州产控的总债务由2023年底的人民币688亿元，上升至2026年3月底的人民币880亿元。徐州产控的财务杠杆(以债务资本化比率衡量)由2023年底的66.2%，上升至2026年3月底的69.2%。

徐州产控的短期偿债压力较弱。截至2026年3月底，徐州产控现金余额为人民币109亿元(其中受限资金人民币470万元)，而其一年内到期债务为人民币418亿元。徐州产控主要依靠外部融资，并可通过银行贷款、债券发行及非标融资等多种融资渠道，以支持其债务偿还和业务运营。截至2026年3月底，徐州产控尚未使用的授信额度为人民币109亿元。

02 | 评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调徐州产控的信用评级：(1)预期来自于徐州市政府的支持减弱，特别是因为其战略重要性降低，或(2)徐州市政府对徐州产控的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调徐州产控的信用评级：我们对于徐州市政府的内部信用评估出现上调。