穆迪：授予顺丰控股(06936.HK)子公司拟发行人民币债券“A3“高级无抵押评级

久期财经讯，9月14日，穆迪授予顺丰控股股份有限公司(S.F. Holding Co., Ltd.，简称“顺丰控股“，06936.HK，002352.SZ，A3/稳定)全资子公司SF Holding Global 2026 Limited拟发行人民币债券“A3“高级无抵押评级，该评级基于顺丰控股提供的无条件且不可撤销担保。

顺丰控股拟将债券募集资金用于再融资和/或一般公司用途。

穆迪评级副总裁兼高级分析师Shawn Xiong表示：“此次拟发行将延长顺丰控股的债务期限结构并提供财务灵活性，同时对其信贷指标的影响有限。”

“穆迪预计该公司在投资物流基础设施和实现股东回报的同时，将继续保持审慎的财务纪律和稳健的信用状况。”Xiong补充道。

评级理据

顺丰控股的“A3”评级反映了该公司(1)在中国快递市场的领先地位，尤其是在高端领域;(2)具有灵活成本结构的自有业务模式;(3)整合和扩张的服务能力，这将创造收入机会。

这些优势被以下因素所抵消：(1)中国分散的快递市场的激烈竞争带来的风险;(2)公司为发展业务和保持市场领先地位所需的持续投资。评级还考虑了该公司供应链和国际业务部门的波动性，这些业务面临地缘紧张局势加剧和全球贸易政策变化带来的不确定性。

穆迪预计，在供应链和国际业务持续扩张以及国内快递物流业务稳定运营的推动下，顺丰控股的收入在未来12至18个月内将以中高个位数百分比增长。

顺丰控股2026年上半年收入同比增长5.9%，主要得益于其供应链和国际业务的强劲增长，这些业务受高科技制造业需求上升以及与中国企业海外扩张相关的跨境物流需求的支撑。其货运、同城即时配送和经济快递业务也支持了增长。

穆迪预计，顺丰控股的营业利润率将在未来12至18个月内改善至约5%，这得益于其通过优化包裹量结构、持续成本管理举措以及AI和自动化来推动效率提升。

穆迪预计未来12-18个月，顺丰控股的杠杆率(以穆迪调整后债务/EBITDA之比衡量)将保持在2.0倍以下(在截至2026年6月30日的过去12个月中约为1.8倍)，并继续产生稳健的自由现金流，在中国激烈的行业竞争和地缘风险中提供财务灵活性。

顺丰控股具有优异的流动性。截至2026年6月30日，公司持有约470亿元人民币的现金及类现金资产。加上穆迪预计的未来12个月的经营现金流，公司的流动性足以覆盖同期的短期债务、以及穆迪预测的资本支出和股息支付。

可能导致评级上调或下调的因素

稳定的评级展望反映穆迪预期，即顺丰控股将在未来12至18个月内继续扩大收入规模和业务范围，同时保持审慎的资本支出和投资;维持与其A3评级相符的利润率和杠杆水平;并避免过度向股东分配资金。

若出现以下情况，评级可能会获得上调：顺丰控股保持其市场领先地位并实现强劲营收增长;持续完善产品多元化并扩大地域覆盖范围，同时显著改善盈利能力;并避免过度向股东分配资金。

具体而言，若公司调整后营业利润率持续提升至7%，调整后债务/EBITDA之比持续低于2.0倍，并表现出稳健的自由现金流生成能力，且均为持续表现，则可能获得评级上调。

另一方面，若出现以下情况，评级可能会被下调：顺丰控股因市场竞争加剧导致收入和盈利能力下降，或因大规模债务融资收购或向母公司过度分配资金而未能维持强劲的市场和财务地位，则评级可能会被下调

具体而言，若公司营业利润率持续低于2.5%-3.0%，现金流生成能力恶化或调整后债务/EBITDA之比趋近3.0倍-3.5倍，则可能引发评级下调。

顺丰控股股份有限公司在中国提供多元化的综合物流服务。该公司于1993年成立，总部在深圳。顺丰控股的主要业务为快递物流服务、供应链和国际服务。顺丰控股于 2017 年在深圳证券交易所上市，并于2024年在港交所上市。