穆迪：首予鹏欣资源(600490.SH)“B2”公司家族评级，展望“稳定”

久期财经讯，9月11日，穆迪首予鹏欣环球资源股份有限公司(Pengxin International Mining Co.,Ltd，简称“鹏欣资源”，600490.SH)“B2”公司家族评级(CFR)，评级展望为稳定。

穆迪助理副总裁Daniel Zhou表示：“鹏欣资源的B2公司家族评级，反映出其金矿业务预期矿山服务年限长、矿石品位优异，铜及相关产品带来适度的业务多元化，以及财务杠杆水平较低。”

Zhou补充道：“与此同时，评级也考量了鹏欣资源运营规模偏小、资产集中度较高，拟建扩张项目存在执行风险，面临刚果民主共和国(刚果金)的国别风险与大宗商品价格波动风险，以及控股股东集团相关的财务与治理风险。”

评级理据

鹏欣资源在南非拥有Orkney金矿与Tau金矿，预计黄金总资源量约700吨。尽管矿山于2024年底才正式投产，但随着公司分阶段推进开发，较长的预期矿山服务年限与庞大的资源基础将长期支撑其金矿业务增长。此外，矿山平均矿石品位约7克/吨，将推动全维持成本从2025年的约2200–2400美元/盎司，逐步降至2000美元/盎司以下。

鹏欣资源同时在刚果金从事阴极铜、硫酸及氢氧化钴生产，预计该板块业务将保持整体稳定，为公司贡献黄金业务之外的适度盈利多元化，避免业绩过度依赖黄金板块。

假设鹏欣资源按计划顺利推进现有矿区及新矿区的产能爬坡，预计未来12–18个月内，黄金板块毛利润占比将从2025年的约30%提升至60%以上。

尽管鹏欣资源天然面临大宗商品价格风险，但向好的金价环境与持续优化的成本结构将提振其盈利水平。叠加黄金产量的预期增长，穆迪预计，公司经调整的EBITDA将从截至2026年6月30日的过去12个月约6.85亿元人民币，提升至未来12–18个月的约15亿元人民币。

盈利改善的同时，公司为支撑扩张将大幅增加债务，抵消了部分盈利利好。具体来看，未来12–18个月内，公司经调整债务规模将从2026年6月30日的2.73亿元人民币升至25亿元人民币以上;同期经调整债务/EBITDA比率将从0.4倍升至1.5–2.0倍。尽管如此，上述指标仍体现出低杠杆特征，对公司B2级公司家族评级形成支撑。

与此同时，与同业受评企业相比，鹏欣资源规模偏小，且资产集中于两大核心项目，制约了其信用资质。虽然拟建扩张项目可优化公司业务格局，但项目存在按期完工与预算控制的执行风险。不过，若运营与融资环境趋紧，鹏欣资源可灵活放缓扩张节奏，一定程度上对冲了该风险。

此外，鹏欣资源在刚果金的业务使其面临国别风险，对应该国B3的主权信用评级。公司与当地利益相关方建立的长期合作关系，以及来自南非这一矿业监管体系更成熟市场的盈利占比持续提升，部分缓释了国别风险敞口。

鹏欣资源的控股股东集团(由姜照柏先生及其一致行动人姜雷先生组成)存在高比例股权质押，且因历史业绩补偿义务与公司存在未决诉讼。上述因素可能引发股权结构变动，削弱公司财务灵活性。作为上市公司，鹏欣资源持续披露治理相关事项，部分缓解了相关财务与治理风险。

稳定展望反映了穆迪的预期：未来12–18个月内，鹏欣资源将保持运营稳定与低杠杆水平，同时拥有充足的资金储备与财务灵活性，以应对南非金矿开发相关的执行风险。

鹏欣资源流动性充足。截至2026年6月末，公司账面现金总额达11亿元人民币，叠加预期经营现金流，足以覆盖未来18个月内的到期债务、维护性资本开支与预计股息支付。

环境、社会及治理(ESG)考量

公司面临金属采矿业典型的高环境风险，尤其体现在金矿与铜矿业务涉及的自然资本消耗、水资源管理、废弃物与污染排放等方面。鹏欣资源在南非与刚果金的矿区均建立了环境管理体系，包括地下水与工业水循环利用举措，部分缓释了环境风险。

社会风险源自地下金矿开采与铜生产固有的健康安全、人力资本与负责任生产相关敞口。公司的安全管理措施、员工培训体系与当地社区共建项目，对冲了部分社会风险。

治理风险一方面来自控股股东集团的高比例股权质押与未决诉讼(如前文所述);另一方面，控股股东集团可提名7名董事中的4名，对董事会构成具有较强影响力，但3名独立董事的存在对该权力形成了制衡。此外，公司依托债务融资的扩张战略也构成治理风险，不过新矿区投产后预期带来的现金流增长，部分平衡了该风险。

评级可能上调与下调的触发因素

若出现以下情形，穆迪可能上调鹏欣资源的评级：

公司成功执行扩张战略，提升业务规模与矿山多元化水平，同时持续保持稳健的流动性与低杠杆;

公司有效化解第一大股东股权质押带来的相关风险。

若出现以下情形，穆迪可能下调鹏欣资源的评级：运营问题对产量造成负面影响、金矿开发进度延迟，或大规模债务融资扩张，导致公司杠杆水平显著上升或流动性大幅恶化。

若经调整债务/EBITDA比率长期高于3.0倍，则指向评级存在下调压力。

此外，若出现大额关联交易、控股股东集团大额抽逃资金，或股权结构发生重大变化并损害公司信用质量，也将带来评级下调压力。

鹏欣资源总部位于上海，是一家矿业企业，核心业务为南非的黄金生产与刚果金的阴极铜生产，同时在刚果金布局硫酸、氢氧化钴业务，并拥有小规模贸易板块。2026年上半年，公司实现营业收入21亿元人民币。

鹏欣资源的最终实际控制人为姜照柏先生;截至2026年6月30日，姜照柏先生与其一致行动人姜雷先生合计持有公司30.96%的股份。