日本央行如期加息25基点至1.25%，市场认为紧缩力度仍偏温和
本文来自“智通财经”，原标题《日本央行如期加息，日元却下坠! 即便是1990年以来最快紧缩，市场依旧高呼“不够鹰”》。
智通财经APP获悉，日本央行9月18日紧随美联储加息步伐，如市场所预期的那样宣布加息25个基点至1.25%。此前美联储9月16日实施约三年来首次加息，将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%—4.00%;欧洲央行9月10日同样加息25个基点，将存款机制利率提高至2.50%。英国央行9月17日则宣布维持3.75%的利率，但九名委员中有三人主张加息，这些共同显示出各国对通胀的担忧趋于一致，具体收紧节奏仍有差异。
日本央行加息后日元反而下跌，关键在于市场此前期待的收紧力度，超过了这次决议释放的信号，即市场已经预期到的加息落地，未必能带来新的升值动力。25个基点的加息早已基本计入价格，两票反对和缺乏新增鹰派指引，削弱了市场对日本央行接连快速行动的判断。与此同时，美联储本周同样加息25个基点，按双方政策利率计算，美日利差仍为2.50—2.75个百分点，与本周双方加息前相同。
如果后续美国利率预期继续上移，而日本的收紧步伐未能跟上，美元兑日元仍可能获得支撑。因而，160点位的美元兑日元走势是策略师们提出的条件性上行情景;美日联合干预的先例，以及官员对贬值速度和无序波动的关注，又会影响投资者建立日元空头的意愿。市场接下来交易的核心，是两国未来利率路径与汇率干预预期的变化。
能源价格高企，是这一轮政策调整的重要共同背景。英国央行记录的9月14日布伦特油价已达每桶106美元，并警惕能源冲击持续向更广泛的物价传导。通胀担忧与紧缩预期也推动长端债券重新定价——9月15日，“全球资产定价之锚”10年期美债收益率一度升至5.041%，创2007年以来新高;日本10年期国债收益率触及3.036%，创约30年新高;英国30年期收益率本周一度达到5.96%，为1998年以来最高。不过，英国央行17日调整国债出售安排后，英国30年期收益率已回落至约5.74%。
油价使这场政策博弈更加复杂。摩根大通9月17日表示，伊朗冲突持续拖延，令其难以确立清晰的油市基准情景;该行估算的9月布伦特原油公允价值约为每桶90美元，显著低于当前约106美元的市场价格，后者包含对进一步供应中断的担忧。
日本央行相比于其他发达地区央行似乎更加需要同时评估能源涨价对通胀和实际购买力的影响：冲击持续越久，向其他商品、服务价格及工资传导的风险越大;但对依赖能源进口的日本而言，进口成本增加也可能压缩企业利润和居民消费能力。这种两面性，有助于理解日本央行为何一边加息，一边仍对后续节奏保持审慎。
日本央行加息出现两票反对，日元延续跌势
日本央行如期加息后，日元兑美元延续跌势，两票反对票令进一步收紧货币政策的前景受到质疑。日元在日本央行决议出炉之后下跌0.7%，至每美元157.09日元。尽管接受媒体调查的所有经济学家均预计日本央行会采取这一行动，但投票结果为7比2，政策委员会委员浅田统一郎和佐藤绫野投了反对票。
富国银行亚太区首席策略师奇杜·纳拉亚南表示，这一结果“对市场而言还不够鹰派，应会推动美元兑日元走高、日元短端收益率走低”。“本次会议出现两票反对，尽管来自委员会中立场最为鸽派的两名委员，但这并不支持市场对于日本央行将接连快速加息的预期。”
日本央行此次加息之前，美联储本周早些时候的鹰派加息已推动日元走弱，部分逆转了日元本月早些时候的强劲涨势。此前推动日元上涨的因素包括市场预期日本央行将加快收紧政策、以日元融资的套息交易平仓，以及有关日本养老基金可能将更多资金转向国内资产的猜测。
交易员将关注日本央行行长植田和男在决议公布后的新闻发布会，寻找进一步收紧政策的速度和幅度方面的线索。该发布会通常于东京时间下午3时30分开始。
道富投资管理高级固定收益策略师Masahiko Loo表示：“我预计他的措辞将保持中性至略偏鹰派，并强调，鉴于经济增长具备韧性、通胀风险持续存在，而且政策利率即使达到1.25%仍具有宽松作用，此后的每次会议都有可能调整利率。”
策略师表示，如果投资者认定日本央行的紧缩步伐将难以跟上美联储，美元兑日元可能向160攀升。鉴于25个基点的加息此前已基本被市场消化，若日本央行后续的沟通被解读为偏鸽派，这一风险将尤为突出。
最新一轮下跌也使干预风险重新成为焦点。日本和美国今年夏季开展了自1998年以来首次协调买入日元的行动。官员们强调的是汇率变动的速度及其无序程度，而非任何具体点位，但汇率再次向160靠近，可能考验他们的容忍度。
Astris Advisory Japan策略主管尼尔·纽曼表示：“如果日元再次承压，跌破每美元160日元，我们应当预期日本和美国会再次干预外汇市场。”
日本财务省数据显示，截至8月26日的一个月内，日本为干预汇市支出了创纪录的15.4万亿日元，约合983亿美元。此后，美国财政部长斯科特·贝森特持续释放支持日元走强的信号，这可能进一步令交易员不愿重新建立日元空头头寸。
美国财政部长贝森特呼吁后，日本央行以1990年以来最快节奏加息
日本央行上调基准利率，将加息节奏加快至36年来最快，以应对不断上升的通胀风险，以及华盛顿方面对进一步推进政策正常化所发出的不同寻常的明确呼吁。
日本央行声明显示，在为期两天的会议结束时，该行于周五将政策利率上调25个基点至1.25%。接受媒体调查的所有经济学家均预计会采取这一行动。投票结果为7比2，政策委员会委员浅田统一郎和佐藤绫野投了反对票。
这一行动此前已得到充分预告，公布后日元兑美元走弱至每美元156.95日元。声明中没有明显迹象表明措辞变得更加鹰派，因而未能为看涨日元的押注提供动力。
如上图所示，日本央行加入美联储、欧洲央行的加息行列。
此次行动距离日本央行上一次加息仅三个月，是1990年以来两次加息之间最短的间隔。当年，日本央行快速收紧政策，对日本资产泡沫破裂起到了重要作用。这是植田和男担任行长期间的第六次加息，使他成为至少半个世纪以来加息次数最多的日本央行行长。此次加息之前，美国财政部长斯科特·贝森特曾接连施压，要求日本提高利率。
随着各国当局应对伊朗冲突的影响，全球货币政策背景发生变化，日本央行也随之加快加息步伐。美联储周三实施三年来首次加息，并初步预计今年晚些时候还将再加息一次，凸显了这一变化。欧洲央行则于上周实施今年第二次加息。
日本此次加息，标志着日本央行、美联储和欧洲央行首次在同一个月提高借贷成本。这些同步行动也凸显出，日本央行已在很大程度上改变了其长期游离于全球货币政策主流之外的状况。
此次加息几乎没有带来意外，此前贝森特的一连串表态已帮助巩固市场对这一行动的预期。
尽管日元在决议公布后不久兑美元走弱，但仍强于7月的水平。美国和日本在7月底实施协调干预，帮助日元进一步远离7月23日创下的每美元163.99日元、约40年来最低的水平。
日本央行重申，如果其对经济和物价的展望得以实现，将继续加息。政策利率达到1.25%，将首次进入该行估算的中性利率区间的下沿地带。中性利率被认为是既不刺激、也不抑制经济的利率水平。
在政策委员会会议召开前，贝森特多次发表支持日本央行采取行动的言论，助推了加息预期，市场到9月初已几乎完全消化这一行动。据美国财政部称，贝森特上个月在北卡罗来纳州与植田和男面对面会晤时，对日本采取果断措施应对日元走弱“表达了强烈支持”。
上图显示，市场一致预计日本通胀率将持续高于日本央行目标。注：均按财政年度计算。
截至2025年，日本一项关键通胀指标已连续第四年保持在2%以上，日本央行预计未来几年通胀率将继续高于目标。周五早些时候公布的数据显示，8月核心通胀略有放缓，部分原因是补贴造成的数据扭曲。分析师预计，到明年初，物价涨幅将加快至接近3%。
植田和男将在通常于下午3时30分开始的新闻发布会上，解释周五决策背后的考量，以及未来几个月的利率走势。
