穆迪：向8家国有金融机构注资具有正面信用影响

本文来自“穆迪评级”。

9月6日，中国(A1/稳定)8家国有银行和保险公司公布计划，合计募集人民币3,600亿元的资本金。其中财政部将通过发行特别国债出资人民币 3,000亿元，中国烟草总公司及其关联公司将向中国工商银行股份有限公司(工行，A1/稳定，baa11)和中国农业银行股份有限公司(农行，A1/稳定，baa2)注资人民币600亿元。此轮注资是财政部继2025年对四家大型国有银行2注资人民币5,000亿元之后再次出手，且资本支持范围从国有商业银行进一步扩大至国有保险公司和政策性金融机构(图表1)。

此次补充资本金对8家金融机构具有正面信用影响，因为这将增强其资本缓冲，并支持金融稳定性。然而，鉴于信贷需求依然疲弱，资本补充在短期内不太可能转化为信贷增长的显著提升。另外，此次人民币3,000亿元特别国债发行计划早在2026年3月全国人大会议上已经公布。因此，该方案的实施，包括国有企业提供的增量出资，不太可能显著改变政府的预算状况。

对两家政策性金融机构，即中国进出口银行和中国出口信用保险公司的注资，将增强其支持出口的能力，而出口是中国经济增长的重要驱动力。

对工行和农行的注资将增强其资本状况，支持业务增长，同时使其能够继续实施适度的股东分红。基于截至2026年6月底的风险加权资产，本轮注资将使工行的核心一级资本充足率提高33个基点，农行的核心一级资本充足率提高61个基点。截至2026年6月底，上述两家银行的核心一级资本充足率分别为13.21%和10.80%，均远高于工行9.5%3和农行9.0%的最低监管要求(含对全球系统重要性银行(G-SIB)的附加资本要求)。同时，2026年上半年上述两家银行计划将分红比例从一年前的30%提高至 31%，中期分红合计人民币992亿元。

4家保险集团和中国出口信用保险公司首次通过特别国债发行获得注资，这同样具有正面信用影响，但对偿付能力充足率的提升预计较为有限。按备考口径测算，我们预计其综合偿付能力充足率可能提升约4-6个百分点。不过，上述保险公司本已维持较强的资本实力和偿付能力水平，因此此轮注资带来的增益相对有限。

此轮增资将增强上述保险公司支持未来业务增长、扩大自然灾害风险承保范围并吸收资本市场潜在波动的能力。鉴于上述保险公司在过去两年中对权益类投资的敞口有所增加，这一点尤为重要。尽管如此，我们预计此轮注资不会导致上述保险机构显著提高权益类资产配置比例，因其权益类资产敞口在过去两个季度总体已趋于稳定，且已接近大多数保险公司的战略目标水平。