穆迪：上调招商局港口控股(00144.HK)发行人评级至“A3”，展望“稳定”

久期财经讯，9月30日，穆迪评级已将招商局港口控股有限公司(China Merchants Port Holdings Co. Ltd.，简称“招商局港口控股”，00144.HK)的发行人评级从Baa1上调至A3，并将其基础信用评估从ba1上调至baa3。

同时，穆迪已将招商局港口全资子公司CMHI Finance (BVI) Co., Ltd的有支持高级无抵押评级从Baa1上调至A3。

所有评级的展望保持稳定。

穆迪评级副总裁Boris Kan表示：“此次上调反映了穆迪预期，即招商局港口的独立信用状况将在未来三年内保持强劲，这得益于强于预期的吞吐量增长、更高的实现费率以及中国出口前景可见度的改善。”

评级理据

招商局港口的A3发行人评级包含其baa3的基础信用评估，以及基于穆迪对中政府提供特别支持的可能性高且依赖程度高的评估而获得的三个子级提升。

特别支持评估反映了招商局港口对中国的战略重要性，因为其投资于具有战略位置的全球港口资产组合。招商局港口的持续海外扩张既符合其商业目标，也符合中国的政策优先事项，包括“一带一路”倡议，并增强了中国的全球海运影响力。

招商局港口的baa3基础信用评估反映了其作为中国最大港口运营商之一的领先地位，这得益于高度多元化的资产组合、强劲的运营记录、稳健的财务指标以及其关键港口的战略位置和市场地位。

基础信用评估的上调反映了穆迪预期招商局港口的运营表现将在未来两到三年内保持强劲，这得益于其港口组合在中国及其他地区具有韧性的吞吐量增长，而吞吐量增长则受到强劲出口、供应链多元化和区域贸易流扩大的推动。更高的实现费率和更有利的货物结构进一步增强了收入增长。

同时，穆迪认为与其海外收购相关的风险已有所缓和，这得益于管理层展现出的财务纪律和审慎的投资方式。招商局港口扩大的资产基础和现金流生成也提供了更大的能力来吸收与收购相关的杠杆，同时保持其信用质量。

穆迪预计，在按持股比例并表其主要合资企业和联营公司后，招商局港口的运营资金与债务比率将在2026-28年保持在约16%-18%。这些信用指标支持公司baa3的基础信用评估。

然而，招商局港口的基础信用评估也受到其对某些少数持股港口资产控制权有限所制约，这些资产已成为其现金流的重要贡献者。此外，公司的海外业务，特别是在非投资级国家的业务，增加了其资产组合的整体风险状况。

稳定评级展望反映了穆迪预期，在未来12-18个月内，招商局港口将保持其当前的信用状况和财务指标，将其债务融资支出和对非投资级国家的风险敞口控制在可管理水平;且中政府提供支持的能力和意愿将保持稳定。

可能导致评级上调或下调的因素

如果招商局港口的基础信用评估改善，或政府提供支持的意愿在持续一段时间内增强，穆迪可能上调其评级。

如果招商局港口降低杠杆率(可能由资本支出或收购放缓推动)，或者港口行业的监管框架大幅改善，其基础信用评估可能被上调。

预示基础信用评估上调的关键财务指标包括：在按持股比例并表合资企业和联营公司后，调整后运营资金/债务之比持续高于18%。

如果招商局港口的基础信用评估显著减弱，或政府提供支持的意愿减弱，穆迪可能下调其评级。表明政府支持意愿可能减弱包括：其母公司招商局集团有限公司(China Merchants Group Limited，简称“招商局集团”)对招商局港口的持股大幅下降。

如果招商局港口的港口业务盈利能力大幅恶化;公司进行重大债务融资收购;其来自非投资级国家的现金流在按持股比例并表后占信用状况的50%以上;或向股东支付的股息大幅增加，其基础信用评估可能被下调。

预示基础信用评估下调的关键财务指标包括：在按持股比例并表合资企业和联营公司后，调整后运营资金/债务之比持续低于11%。

在港交所上市的招商局港口在中国、澳大利亚(Aaa稳定)、巴西(Ba1稳定)、印度尼西亚(Baa2负面)、斯里兰卡(Caa1稳定)、多哥(B3正面)、吉布提、尼日利亚(B3正面)和土耳其(Ba3稳定)拥有港口投资，并持有Terminal Link SAS 49%的股权。截至2026年6月，招商局港口由招商局集团间接控制72.15%，招商局集团为国务院国有资产监督管理委员会全资持有的央企集团。