穆迪：确认中粮香港“A3”发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，11月15日，穆迪确认中粮集团(香港)有限公司(COFCO (Hong Kong) Limited，简称“中粮香港”)的“A3”发行人评级，以及由Prosperous Ray Limited发行，中粮香港提供担保的债券“A3”高级无抵押评级，展望“稳定”。

评级理由

穆迪高级副总裁和首席分析师Lina Choi表示，“中粮香港在2018年的财务业绩符合我们的期望，我们预计该公司的杠杆——尽管可能增加——在未来12 - 18个月，将保持在适当水平，符合A3发行人评级。”

中粮香港的净债务/EBITDA从2017年的5.1倍改善到2018年底的4.2倍，这得益于其主要子公司盈利能力的改善，以及调整后的债务减少了约10%。

穆迪预计，中粮香港经调整后的净债务/EBITDA在未来12-18个月内将适度增长至4.5倍至4.7倍左右，这主要是由于该公司在2019年初与拥有更高杠杆率的Grandjoy Holdings Co., Ltd.(以前称为中粮地产)进行了重组。尽管如此，这一杠杆水平仍然适合该公司的A3发行人评级。

中粮香港的A3发行人评级结合了其独立信用实力，并上调了4个子级，基于穆迪的预期，中粮集团将在必要时获得其母公司中粮集团有限公司(COFCO Corporation，“中粮集团”)的高度支持。

中粮香港的独立信用状况，得益于以下因素:(1)多元化的业务组合，(2)在关键领域的强大市场地位，以及(3)预期来自食品及投资地产业务的稳定现金流。

与此同时，该公司的评级还受到其大宗商品价格波动、与快速扩张相关的执行风险以及财务状况不佳的限制。

中粮香港与中粮集团的信用状况息息相关。中粮香港是中粮集团整合离岸业务和资产的唯一平台，2018年中粮香港的收入和总资产分别占中粮集团总收入的68%和58%左右。两家公司拥有共同的管理团队，并拥有相同的首席执行官。

此外，中粮集团有向中粮香港注资和提供公司间贷款的记录。因此，穆迪对中粮香港独立信用实力的评估，考虑了中粮集团的经营和财务状况。

穆迪对中粮香港获得母公司大力支持的评估，反映出中粮香港对中粮集团的战略重要性、两家公司之间的紧密联系，以及中粮集团过去为中粮香港提供支持的记录。

穆迪还预计，当面临财务压力时，中国政府(A1 稳定)将向中粮集团和间接向中粮香港提供支持，因为国有资产监督管理委员会(国资委)100%控股中粮集团，中粮集团和中粮香港在保障农产品安全和改善食品安全方面发挥了重要作用。

评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)方面的因素。

就社会因素而言，中粮香港作为中国食品安全的重要供应商和监督方，在人口和社会趋势方面的社会风险敞口中等。中粮香港密切管理这类社会风险，包括严格控制产品质量和安全、有关酒精含量清楚的标签和信息，以及负责任的消费。

在公司治理方面，中粮香港相对于非上市公司具有较高的信息透明度，因为其旗下各上市子公司经常公开披露财务信息，截至2018年底，这些子公司占其收入的35%左右，占其资产的50%。中粮香港保持稳健的财务政策，近年来持续的去杠杆化就是明证。此外，该公司由其100%的国有母公司监管。

稳定的前景反映了穆迪的预期，即中粮香港和中粮集团将维持目前的杠杆水平，继续改善其基础业务的业绩，在其大宗商品交易业务中加强风险管理。

中粮集团(香港)有限公司是中粮集团在海外的全资子公司。该公司主要经营农产品贸易加工、食品包装、房地产等。

中粮集团由国务院国资委全资拥有。中粮集团是中国销售额最大的农产品和食品供应商，也是中国大宗农产品进出口的主要渠道之一。