标普：确认海康威视(002415.SZ)“A-”信用评级，移出观察名单，展望“稳定”

久期财经讯，11月25日，标普确认杭州海康威视数字技术股份有限公司(Hangzhou Hikvision Digital Technology Co., Ltd.，简称“海康威视”，002415.SZ)“A-”长期发行人信用评级，同时，标普将该评级从负面信用观察名单中移除。评级展望稳定。

标普表示，考虑到包括用于网络监控摄像头的片上系统(SoC)在内的一些关键组件的供应恢复，标普将海康威视的评级从负面信用观察名单中移除。但是标普认为，该公司在海外市场的品牌声誉仍可能受到一定的负面影响。

标普预计，部分恢复供应将在很大程度上减少海康威视寻找直接替代品的需求和规模。这意味着海康威视的执行风险将降低，因为寻找替代供应商或解决方案的时间可能比海康威视目前六个月的关键零部件库存还要长。此外，替代解决方案可能会影响生产、研发(R&D)或产品质量。标普认为，在接下来的几个月里，有更多的美国供应商可能会制定解决方案以克服美国所规定的限制，继续与海康威视开展业务。

尽管如此，海康威视的海外业务，特别是北美业务，可能在未来一到两年受到不利影响。该公司来自海外客户的订单减少，这些客户可能受到严格的监管要求，或希望避免其他潜在影响，例如对其品牌的影响。除了北美和欧洲(约占海外收入的一半)以外，其它地区销售的健康稳定增长可以部分抵消订单减少的影响。因此，标普预计海外销售增长将放缓，年增长率达个位数。

标普预计，海康威视的创新业务部门(包括智能家居设备、自动导航车(AGV)、汽车电子产品)将强劲增长，以支持公司未来12-24个月的增长。该部门的财务贡献仍然很小，占毛利润的7%-8%，但鉴于2019年上半年同比增长66%，预计2019年和2020年的收入增长将达到两位数。

标普认为，海康威视将在未来3至5年加大对国内供应链和技术的投资，不过对公司杠杆率的影响可能不大。标普预计，海康威视将在未来12-24个月内继续保持净现金头寸。海康威视的投资包括建立一个产业投资基金，海康威视出资6亿元人民币，占60%的股份，以及提高在人工智能、物联网和芯片设计方面的研发费用。标普预计未来2-3年研发支出(不包括折旧和摊销)占收入的比例为9%-11%，高于2018年的8.7%。

标普认为，海康威视将扩大视频监控和创新业务的能力。这些投资有助于通过逐步降低外包生产来改善质量管理。标普预计2019年资本支出(capex)为32-36亿元人民币，2020年和2021年为39-44亿元人民币，2018年为21亿元人民币。由于库存水平正常化，上述的资本支出这可能被2019年70-80亿元人民币的营运现金流和2020年130-150亿元人民币的营运现金流所抵消。