穆迪：升中海油服(02883.HK)发行人评级至“A3”，展望“稳定”

久期财经讯，11月26日，穆迪将中海油田服务股份有限公司(China Oilfield Services Limited，简称“中海油服”，02883.HK, 601808.SH)的发行人评级从“Baa1”上调至“A3”。同时，穆迪还调整了以下评级：

(1)由中海油服提供担保，COSL Singapore Capital Ltd.发行的欧元中期票据计划的临时评级由“(P)Baa1”上调至“(P)A3”，以及根据欧元中期票据计划发行的两笔票据的高级无抵押债务评级由“Baa1”上调至“A3”。

(2)由中海油服提供担保，COSL Finance (BVI) Limited发行债券的高级无抵押评级由“Baa1”上调至“A3”。

上述所有评级的评级展望都为“稳定”。

评级依据

中海油服评级的上调反映了穆迪对公司业绩将继续改善的预期，未来12-18个月，杠杆率(按调整后的债务/息税折旧摊销前利润衡量)将保持在3.5倍-4.0倍左右，这一水平符合其A3评级。

中海油服经营业绩的改善主要是由其母公司中国海洋石油集团有限公司(China National Offshore Oil Corporation，简称“中国海油”A1/稳定)强劲的资本支出推动，因为中海油服在2019年上半年约80%的收入来自中国海油。中国海油近年来在中国政府(A1/稳定)的政策导向及油价反弹的背景下，加大了对国内油气产量和储量的投资。

2019年上半年，中海油服收入同比强劲增长66.6%，主要原因是工作负荷增加、利用率提高和日均收入改善。如此强劲的表现导致中海油服截至2019年6月的12个月调整后债务/息税折旧摊销前利润从2018年底的4.6倍大幅降至3.4倍。

穆迪预计，中国海油未来1-2年的持续资本支出将支持中海油服的收入和盈利进一步增长。穆迪还预计，中海油服将审慎管理其资本支出。虽然该公司可能在2020年适度增加资本支出和股息支付，但截至2019年6月，该公司约35亿元人民币的现金和现金等价物以及未来12个月约60亿元人民币的经营活动预计现金流足以弥补上述现金流出。

中海油服的“A3”发行人评级考虑了其独立的信用状况和四个子级的上调，反映出穆迪的预期，即该公司将在需要时获得母公司中国海油的高度支持。

中海油服的独立信用状况由以下因素支撑：1、多样化的产品和服务线;2、在中国的主导地位和强大的特许经营权;3、中国海油规模庞大的自保业务;4、得以改善的信用指标和良好的流动性状况。

然而，该公司的独立信用状况受到以下因素制约：1、收益波动性;2、对周期性国际钻井和油田服务业务的敞口很高;3、地理位置和客户集中度高。

四个子级的上调反映了中海油服作为集团钻井和油田服务专属供应商的重要作用，以及作为中国政府(A1/稳定)发展能源独立战略一部分的重要地位。

评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

全球油田服务公司面临着很高的实际操作风险，可能会导致潜在的声誉损害。然而，在过去十年中，中海油服一直保持着良好的健康、安全和环境记录，使人相信它能够减少事故和环境危害。

在公司治理方面，中海油服在香港证券交易所和上海证券交易所上市。该公司采取了平衡债权人和股东利益的财务政策，近年来谨慎的资本支出和有限的股息支付就证明了这一点。此外，在管理层任命、投资决策和业绩评估等方面，中国海油也对其进行了密切监督。

评级展望稳定，反映出穆迪预期，即中海油服将继续从母公司获得强劲的运营和财务支持，并将审慎管理其增长。

中海油田服务股份有限公司是中国最大的综合油田服务提供商，分别于2002年和2007年在香港交易所和上海交易所上市。中海油服的母公司中国海洋石油集团有限公司对其持股50.53%，该公司是一家勘探和生产公司，在中国海上油气行业占据主导地位。