惠誉：予昆明轨道交通集团“BBB+”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，11月29日，惠誉授予昆明轨道交通集团有限公司(Kunming Rail Transit Group Co., Ltd.，简称“昆明轨道交通集团”)“BBB+”长期外币和本币发行人违约评级，评级展望“稳定”。惠誉还授予昆明轨道交通集团拟发行高级无抵押美元债“BBB+”评级。

拟发行债券评级与昆明轨道交通集团的长期外币发行人违约评级一致，因为该债券由昆明轨道交通集团直接发行，它们将构成公司的直接、无条件、非次级和无抵押债务，并将与所有其他当前和未来的无抵押和非次级债务处于同等地位。所得款项将用于偿还在岸债务和补充其营运资本。

昆明轨道交通集团目前是中国云南省的主要地铁开发商和运营商，负责省会昆明市轨道交通系统的建设、运营和维护。

关键评级驱动因素

“强势”地位、所有权和控制权：昆明市通过其国有资产监督管理委员会全资拥有昆明轨道交通集团，国资委直接控制和监督公司的重大企业活动，包括年度预算，投资和并购。云南省政府密切关注城市地铁系统的建设，框架规划需要省发改委和中央政府的批准。

“强劲”的支持记录和预期：云南省和昆明市历来在注资、债务互换、补贴和政府债券转让方面对昆明轨道交通集团提供支持。2016-2018年，政府向该公司注入了超过15亿元人民币的项目资本，并通过债务互换提供了约70亿元人民币，该项债务互换被昆明轨道交通集团记为权益，以使该公司的资产负债率保持在70%以下。在过去几年中，昆明轨道交通集团从云南和昆明获得了财政补贴，这对其净利润贡献很大。惠誉预计，鉴于昆明轨道交通集团的战略重要性，政府将继续提供支持。

违约的“强烈”影响：昆明轨道交通集团运营的地铁服务对昆明的公共交通网络至关重要，政府预计到2020年将占昆明市公共交通总量的20%以上。惠誉认为，在出现违约的情况下，政府将通过行政命令和财政支持，确保城市建成的地铁线路继续运营。

“b+”独立信用状况：昆明轨道交通集团的独立信用状况根据惠誉公共部门收入支持实体评级标准进行评估。惠誉评估称，昆明轨道交通集团的财务状况不佳是其独立财务状况的主要驱动因素。昆明轨道交通集团的资本支出规模大且持续，自由现金流为负，杠杆率很高，这是轨道交通建设和运营公司在运营初期建立网络的典型特征。

惠誉预计，政府的持续支持、债务期限分布良好、政策和国有商业银行的大力支持将缓解融资风险，截至2019年3月，上述银行已提供了332亿元人民币的贷款。