惠誉：予扬州城控“BBB”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，11月29日，惠誉评级已确认扬州市城建国有资产控股（集团）有限责任公司(Yangzhou Urban Construction State-owned Assets Holding (Group) Co., Ltd.，简称“扬州城控”)长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为“BBB”，展望“稳定”。惠誉还确认了该集团3亿美元、2020年到期、票面利率4.375%的高级无抵押债券的评级为“BBB”。

扬州城控成立于2000年，是江苏省扬州市最大的政府相关实体。该集团在城市基础设施建设、水和天然气供应、污水处理、公共交通、经济适用住房和房地产开发等城市公共服务中发挥着重要作用。

关键评级驱动

“很强”的地位、所有权、控制权：该集团完全由扬州市政府所有，扬州市政府任命其董事会成员，批准其重大决策，并监控其融资计划和债务水平。公司的战略发展、经营和融资活动也受政府控制。重点基础设施项目的规划和实施都需要扬州市政府批准。

政府支持记录“强”：该集团自成立以来已从政府获得逾280亿元人民币的资产和注资，相当于其2018年底总资产的30%以上。此外，该集团在2018年获得政府补贴约8亿元人民币。惠誉预计政府对该集团的支持在中期内将持续下去。

扬州城控是一家控股集团，利用其子公司发展城市基础设施、经济适用住房和房地产，并提供公用事业和公共交通。

“b”独立信用状况：该集团的独立信用状况是根据惠誉公共部门、营收支持实体评级标准进行评估。由于公共服务的定价由政府控制，该集团的营收防御能力为“较弱”。由于公司每年获得大量政府补贴以弥补其运营成本，因此运营风险评估为“中等”。财务状况为“较弱”，反映了该公司杠杆率相对较高，截至2018年底，净债务与EBITDA的比率约为9倍。与政府的战略联系缓解了该公司独立信用状况不佳的问题，政府可能会为其提供财务支持。

推导总结

评级是根据惠誉的政府相关实体标准进行评估的，这反映了扬州市的所有权和监督权、“很强”的政府控制权以及政府支持“强”。这些因素表明，在表示后，政府有强烈的动机向公司提供特别支持。

扬州城控的发行人违约评级来自惠誉政府相关实体标准下的四个因素，以及惠誉的公共部门、营收支持实体评级标准下的“b”独立信用状况。