标普：维持国家开发投资集团“A”长期发行人信用评级，展望“稳定”

久期财经讯，12月10日，标普全球评级维持国家开发投资集团有限公司(State Development & Investment Corp.，简称“国家开发投资集团”)的“A”长期发行人信用评级。标普还表示维持由国家开发投资集团的全资子公司Rongshi International Finance Ltd.发行，并由国家开发投资集团提供担保的高级无抵押债券 “A”长期发行评级。

国家开发投资集团展望“稳定”反映了标普的观点，即该公司的角色和与中国政府的联系在未来24个月内不会发生改变。标普还预计，国家开发投资集团的贷款价值比(LTV)将保持在60%以下，其投资组合将基本稳定。

标普继续预计，中国中央政府极有可能向国家开发投资集团提供特别支持。该公司在执行政府的公共和社会政策方面发挥着重要作用。

国家开发投资集团对中国医药集团(China National Pharmaceutical Group，简称“国药集团”)的投资提高了公司的资产信用质量和多样性，缓解了国家开发投资集团在激进投资中杠杆率上升的影响。公司的独立信用状况(SACP)维持在“bbb-”不变。

标普肯定了对国家开发投资集团的评级，因为标普仍然认为，在需要时，该公司极有可能获得中国中央政府的支持。标普预计，在未来12-24个月内，国家开发投资集团债务融资投资不断增加，将其LTV保持在较高水平。尽管如此，标普认为，该公司在投资国药集团后，投资组合加强，缓解了信贷影响。

标普认为，国药集团加入后，提高了国家开发投资集团的资产信贷质量和资产多样性。作为政府国有企业改革的一部分，国家开发投资集团今年早些时候加入了国药集团，增加了国药集团股权多元化。国药集团是国家开发投资集团资产组合的第三大组成部分，国家开发投资集团目前持有国药集团36.86%的股份。截至2019年9月30日，国药集团约占国家开发投资集团投资组合价值的13%，仅次于国投电力控股股份有限公司(SDIC Power Holdings Co., Ltd.)的19%和国投资本控股有限公司(SDIC Capital Holding Co. Ltd.)的14%。国药集团是中国医药分销市场的领头羊，债务杠杆率非常低。该公司的信贷质量优于国家开发投资集团此前所有的投资组合。

标普预计，国家开发投资集团的投资偏好将保持健康，预计未来两年内，其LTV比率将正常化，为50%-60%水平。过去12个月，该公司净负债增加120亿元人民币，以支持其参与国药集团的股权改革，以及通过基金或子公司对新兴产业的各种投资。截至2019年9月30日，国家开发投资集团的LTV比率为54%，净负债为870亿元人民币，投资组合价值约为1600亿元人民币。这一比率在2018年9月为54%，在2017年9月为42%。

标普预计，国家开发投资集团将在与政府优先事项密切相关的领域进行债务融资投资。具体而言，该公司可能会在四个战略性新兴领域内增加投资——养老服务、环境服务、先进制造业、检验和测试。在投资新兴领域时，国家开发投资集团倾向于直接收购既有平台——比如，融实于2018年12月收购中国水环境集团(China Water Environment Group)43%的股权——或通过自营基金投资——如对独角兽的投资，包括宁德时代(Contemporary Amperex Technology)和寒武纪(Cambricon Technology)。

标普认为，国家开发投资集团在进行新投资时仍将保持选择性。该公司的SACP将继续得到其强大的管理和治理以及持续的政府支持所支撑。通过考虑政府政策方向和投资回报情况，国家开发投资集团精心规划投资和处置。然而，该公司对所有的投资定位并没有完全的自由裁量权。由于政府的指示，某些股份不太可能出售。同时，国家开发投资集团将自己定位为中国国有企业公司治理和风险管理的模范公司，并制定了较高的运营标准。国有资产监督管理委员会（简称“国资委”）对中国近100家中央国有企业的经营状况进行严格的年度评估。国家开发投资集团是国资委启动评估以来连续15年获得最高评级的8家央企之一。

标普预计国家开发投资集团继续保持其作为中央政府主要政策投资工具和政府执行经济社会政策核心平台的特殊地位。例如，鉴于公司的重要作用和良好的过往投资记录，政府已指定国家开发投资集团管理多个国家基金。国家开发投资集团旗下全资基金管理子公司中国国投高新产业投资有限公司(China SDIC GaoXin Industrial Investment Corp. Ltd.)积极管理23只基金，管理资产总额超过1500亿元人民币。上述基金均由政府、国家开发投资集团和其他投资者出资。

国家开发投资集团的“稳定”展望反映了标普的观点，即该公司的角色和与中国政府的联系在未来24个月内不会改变。标普还预计，在此期间，中国政府的信贷状况将保持稳定。

如果政府支持的可能性低于标普的预期，标普可能会下调国家开发投资集团的评级。支持力度下降的迹象包括政府开发另一个功能类似于国家开发投资集团的竞争平台，或政府将其所有权降至100%以下。

如果标普提高中国主权评级，或者如果国家开发投资集团的SACP提高到“a”或以上，标普可能会上调国家开发投资集团的评级，标普认为在未来24个月内保持不变。