惠誉：维持华融金租“BBB-”长期发行人评级负面评级观察状态

本文来自“惠誉评级”。

惠誉评级维持华融金融租赁股份有限公司(华融金租)的'BBB-'长期发行人违约评级的负面评级观察状态。华融租赁管理香港有限公司(华租香港)、其10亿美元中期票据(中票)计划及该计划下发行的无抵押票据的'BBB-'评级亦仍置于负面评级观察名单。

上述评级行动是惠誉对中国金融机构租赁子公司同业评审的一部分，其中包括4家惠誉公开授评的银行租赁子公司。

关键评级驱动因素

华融金租的发行人违约评级是基于惠誉认为，鉴于华融金租为其最终母公司中国华融不良资产管理业务及集团内金融业务客户提供租赁服务，其将获得中国华融的高度支持。此外，根据中国银行保险监督管理委员会(银保监会)的相关规定以及华融金租的公司章程，中国华融须在华融金租需要时向其提供流动性和资本支持。

然而，根据惠誉非金融机构评级办法，我们认为华融金租属于中国华融的策略重要子公司，而非核心子公司，这是由于华融金租业务中与中国华融核心不良资产管理业务及政策性职能直接相关的占比不高。此外，华融金租从事商业化业务强化其盈利能力，但其商业化业务规模庞大。惠誉认为，上述因素叠加中国华融自身的信用状况可能趋弱，或令中国华融及时向华融金租提供支持的意愿和能力承压，进而导致两家公司的发行人违约评级差距扩大。

惠誉认为，华租香港与华融金租的核心业务高度融合，且其最终母公司中国华融将华租香港视为华融金租整体的一部分进行管理。华租香港若违约将对华融金租和中国华融造成高度的声誉风险，原因是交易对手方普遍将华租香港视为其母公司整体的一部分。

华租香港中票计划下发行的票据将构成该公司的直接、无条件、非次级、无抵押债务，因此中票计划及该计划下发行的无抵押票据的评级与华租香港'BBB-'的发行人违约评级一致。

基于华融金租的经营环境、中等的市场地位及其与国际同业相比较疲弱的盈利能力与较高的杠杆率，惠誉评定其独立信用状况为非投资级。据华融金租披露，其2020年净利润约为16亿元人民币(2.39亿美元)，截至2020年末的总资产保持稳定，约为1,380亿元人民币(210亿美元)。截至目前，该公司约有43亿元人民币(6.66亿美元)存续债券将在2021年底前到期，其中在香港交易所上市的3亿美元的美元债券将于2021年7月到期。华融金租的资本充足率为13%，高于10.5%的最低监管要求。截至2021年3月末，该公司不良应收融资租赁款占其融资租赁应收款总额的1.49%，覆盖率为194%。

惠誉于2021年4月27日对华融金租的评级采取下调行动，主要反映惠誉根据其《政府相关企业评级标准》重新评估了中国华融的政府支持因素并下调其评级的影响。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

华融金租的发行人违约评级主要基于中国华融提供的机构支持，因此若惠誉下调中国华融的评级，则会华融金租的评级会面临至少相同幅度的下调。

若华融金租所需支持的规模相对于中国华融的股东权益规模比例显著增加，或令中国华融及时按照其法定义务为华融金租提供支持的能力承压，并可能使这两家公司的评级差距进一步扩大。若有迹象表明中国华融向华融金租提供支持的意愿减弱，亦会影响华融金租的评级。这可能来自于中国华融对华融金租的持股显著减少，或中国华融失去其大股东地位并丧失对华融金租的有力控制;若关于中国华融向华融金租提供资本和流动性支持的规定发生变更，或华融金租对中国华融的重要性或中国华融的经营策略发生重大变化导致华融金租显著偏离中国华融的总体战略或政策性职能，亦或影响华融金租的评级。

若华融金租不能依赖机构支持，或该公司基于机构支持的评级低于其基于独立信用状况的评级，则惠誉将根据其独立信用状况重新评估其评级。鉴于华融金租中等的市场地位及其与国际同业相比较疲弱的盈利能力与较高的杠杆率，该公司基于独立信用状况重新评估的评级将比其目前的发行人违约评级低多个子级。

华融金租评级的变化将令华租香港的评级发生相同幅度的变化。任何使华租香港对华融金租所发挥的职能及重要性产生不利影响的重大重组，亦可能扩大这两家公司的评级差距。华租香港的发行人违约评级的变化将令其中票计划的评级出现同等变化。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

华融金租和华租香港的评级与中国华融的评级相关联。惠誉上调中国华融的评级或导致华融金租和华租香港的评级上调，但惠誉已将中国华融的评级列入负面观察名单，因此短期内上调其评级的可能性不大。若惠誉将中国华融的评级移出负面观察名单，则华融金租和华租香港亦可能从负面观察名单中移出。