标普：下调蓝光发展(600466.SH)长期发行人信用评级至“B-”，并列入负面评级观察名单

久期财经讯，5月31日，标普将四川蓝光发展股份有限公司(Sichuan Languang Development Co., Ltd.，简称“蓝光发展”，600466.SH)的长期发行人信用评级从“B+”下调至“B-”。标普还将该公司未偿付的有担保美元债券的长期发行评级从“B”下调至“CCC+”。同时标普将其评级并列入负面评级观察名单。

标普预计，在获得蓝光发展项目处置的详细信息后，标普将在未来30-60天内解决负面评级观察问题，以评估其对流动性状况的影响。标普还将考虑公司维持银行和非银行融资渠道的能力。

由于如果没有新的资金来源，该公司严重恶化的流动性状况可能无法改善，因此下调蓝光发展的评级。

鉴于其国内和海外资本市场工具价格的波动性，该公司暂时无法获得资本市场融资渠道。蓝光发展最近与一家信托公司就贷款延期问题发生纠纷，这标志着该房地产开发商在管理其大量非银行融资方面越来越困难。该公司目前在项目中调集资金的能力也收到了影响。与此同时，包括可回售在内，该公司仅2021年剩余的几个月内就将面临45亿元人民币的国内债券到期，大部分到期日为第三季度。标普将公司的流动性评估从充足调整为疲弱，以反映标普的观点，即随着公司寻求偿还到期债务，其现金状况将在较长时间内受到压力。

蓝光发展正在制定偿还债务的应急计划。这包括出售一些开发项目的股份，以及减少土地补充等可自由支配的投资。该公司在2021年第一季度录得营业现金流流入16亿元人民币，而去年同期为流出39亿元人民币。蓝光发展一季度仅花了10亿元购置新土地。与此同时，该公司最近以49亿元的价格出售旗下四川蓝光嘉宝服务集团股份有限公司(Sichuan Languang Justbon Service Group Co. Ltd.)的股份，但既没有恢复市场信心，也没有充分提振流动性。

标普认为，蓝光发展的现金余额有很大一部分被限制在子公司或合资公司，无法用于偿还债务。合资伙伴或银行在蓝光发展从项目层面向上游提供现金方面持谨慎态度。考虑到即将到期的债务数量和管理其他运营支出的需要，控股公司的现金余额也很有限。标普还认为，银行将把这些销售收入用于偿还一年或超过一年内到期的建筑贷款。

项目销售仍是引入新流动性的有效途径。项目控股权的转移有助于蓝光发展转嫁和化解部分信托贷款，尤其是短期信托贷款。标普相信公司已经开始了一些项目的销售。然而，总金额不足以符合公开披露的条件。

与信托公司和银行的关系将是蓝光发展维持其流动性状况的关键。提前还款，或信托贷款不延期或展期可能进一步收紧该公司的流动性。该公司有120亿元人民币的信托贷款将于2021年到期。

然而，标普认为银行要求提前偿还债务的可能性较小，因为银行贷款一般以项目资产为担保。只要合同销售仍然令人满意，蓝光发展应该能够管理其大部分担保银行贷款。行业数据显示，蓝光发展今年前4个月的合同销售额同比增长66%，约350亿元人民币。

标普预计，在获得蓝光发展项目处置的详细信息后，标普将在未来30-60天内解决负面评级观察问题，以评估其对流动性状况的影响，特别是对今年第三季度到期的债务和债券的影响。

蓝光发展与信托公司和其他贷款人的关系也将发挥关键作用，因为进一步的纠纷或强制执行可能会恶化该公司的流动性。

如果蓝光发展的项目处置比标普预期的慢，或者收益不足以管理即将到期的债券的还款计划，标普可能会下调评级。

如果蓝光发展的银行和信托公司关系恶化，资本市场准入有效中止，再融资压力加大，标普也可能下调蓝光发展的评级。

如果蓝光发展能够有效地执行其项目处置，并带来大量流动性来覆盖其大部分短期到期债务，标普或将确认其展望为“稳定”。在这种情况下，标普还预计该公司与银行和信托公司保持目前的关系，以便银行额度和信托资金继续保持稳定。