穆迪：予豫资控股拟发行美元票据“A2”高级无抵押债务评级
本文来自“穆迪评级”。
6月24日，穆迪投资者服务公司向中原志诚有限公司(中原志诚)拟发行、由中原豫资投资控股集团有限公司(豫资控股，A2/稳定)提供无条件及不可撤销担保的美元票据授予A2的高级无抵押债务评级。该美元票据的高级无抵押债务评级并无评级展望。
豫资控股将把部分净募集资金用于一年内到期境外债务的再融资，其余资金用于投资河南省内保障房项目以及基建和制造业项目。
评级理据
拟发行美元票据的A2评级反映了：(1)发行人归豫资控股全资所有；(2)豫资控股提供无条件及不可撤销的担保；(3)该票据与担保方豫资控股的其他高级无抵押债务具有相同的地位。
豫资控股A2的发行人评级反映了河南省政府支持城投公司能力的分数是a2，以及穆迪根据其影响河南省政府支持意愿的具体特征的评估得出的子级调整为零。
河南省政府在豫资控股承压时提供支持的意愿较强，原因包括：(1)公司承担着为河南省内保障安居工程项目提供融资的公共政策职能；(2)作为河南省财政厅下属企业，该公司的业务决策和日常运营受到省政府的严格控制；(3)公司对河南省的战略重要性高于省内其他受评城投公司，因而其评级更接近河南省的政府支持能力分数；(4)公司融资渠道顺畅，包括政策性银行融资，对非标融资渠道依赖性不大。
穆迪对河南省政府支持能力分数的评估考虑了：(1)河南作为中国(A1/稳定)的省份之一，直接向中央政府汇报；(2)该省发展水平一般、债务负担和财政赤字较小、国企负债和银行业风险中等。
穆迪在评估中还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。
豫资控股及其特殊目的公司中原志诚的环境风险较低。
由于城投公司通过公共基础设施的建设、持有和运营来落实公共政策职能，因此社会风险通常较高。豫资控股作为河南省保障性安居工程项目的唯一省级融资平台承担了较高的社会责任，因此面临较大的社会风险。虽然该公司并未直接参与河南省所有公共基础设施项目的建设与运营，但人口、公众认知和诸多社会工作的优先顺序等任何重大变化将影响河南省政府为该公司以及中原志诚设定的工作目标，或提供政府支持的意愿。
此外，作为承担公共政策职能的国有实体，豫资控股面临来自所属地方政府的监督并需要进行报告。因此，公司治理也是上述评级的重要考虑因素。
可引起评级上调或下调的因素
若中国的主权评级上调，或者河南省经济或财政状况显著提升或其协调及时支持的能力大幅加强，从而使河南省政府的支持能力分数提高，推动豫资控股的评级上调，则穆迪可能上调上述票据评级。
另一方面，若由于以下原因导致豫资控股的评级下调，穆迪可能会下调上述票据评级：
中国政府的政策发生变化，导致地方政府不得向城投公司提供财务支持，或保障房项目对国家的重要性和优先支持水平相关的政府政策出现不利变化；或者
豫资控股的主营业务发生重大变化，其商业类活动的占比相对于公共服务职能大幅扩张，导致河南省的支持意愿下降。除此以外，如果中原志诚的所有权结构发生变化，及/或豫资控股提供的担保发生变化，上述票据评级也可能会面临下调压力。
中原豫资投资控股集团有限公司成立于2011年，是支持河南省保障性住房计划的唯一省级融资平台。该公司由河南省政府财政厅100%直接控股，主要业务是通过金融机构(主要是政策性银行)和发行债券筹措资金，再转贷给地方政府以支持河南省的保障性住房建设。截至2020年底，该公司的总资产为人民币3,234亿元。
