穆迪：予中国黄金集团 “Baa3”发行人评级，展望上调至“正面”

久期财经讯，6月25日，穆迪确认中国黄金集团有限公司(China National Gold Group Co. Ltd，简称“中国黄金集团”)“Baa3”发行人评级。

该评级的展望已从“稳定”调整至“正面”。

穆迪高级副总裁Kaven Tsang表示:“展望向正面转变反映了穆迪的预期，即中国黄金集团在资本支出和自由现金流产生方面的谨慎做法将维持其信用状况，这对其未来12-18个月的评级影响较为强劲。”

评级理据

中国黄金集团的“Baa3”发行人评级包含了b1的基准信用评估(BCA)，并根据穆迪的假设，在面临压力时中国政府将给予高度支持，以及根据其对中国政府的高度依赖，将其BCA提高了4个子级。

中国黄金集团的“b1”BCA主要反映了其在中国黄金储备和生产方面的领先市场地位;综合业务模式，包括多个地点的多元化产品运营;以及作为一家中央国有企业(SOE)获得国内资金的强大渠道。

然而，中国黄金集团的BCA受到公司信用指标(已改善但仍然处于“中等”)及其对黄金和铜价格波动敞口的限制。

中国黄金集团一直在进行去杠杆化，截至2020年底，调整后的债务/EBITDA从2016年底的8.8倍改善到4.5倍。这主要是受中国黄金集团铜产量增加、黄金和铜价格上涨以及公司保守的财务政策推动的。

尽管中国黄金集团的盈利和现金流不断增长，但到2020年，中国黄金集团的年资本支出已大幅减少至33亿元人民币，较2015年前的峰值下降了约50%。调整后的营业现金流量71亿元人民币，公司2020年实现了34亿元人民币的稳健自由现金流，为债务削减提供支持。

近年来，公司也采取了更加平衡的融资方式为投资和支出计划融资，包括旗下子公司中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司 (China National Gold Group Gold Jewellery Co.,Ltd，简称“中国黄金”，600916.SH)和中金辐照股份有限公司(简称“中金辐照”，300962.SZ)于2021年初首次公开募股(ipo)，规模约为11亿元人民币。

穆迪预计，中国黄金集团将维持保守的金融政策，该政策应加强资本结构，并通过商品周期维持其财务状况在改善水平。

根据穆迪对黄金和铜价格走弱的假设，中国黄金集团的EBITDA将适度下调，在未来12-18个月保持其债务/EBITDA约为4.5倍。较低的EBITDA被较低的债务部分抵消，因为中国黄金集团将使用其持有的现金来减少债务。

这样的杠杆指标对于其B1的BCA来说绰绰有余。

公司在执行中国黄金战略中所扮演的关键角色支撑了高支持性评估;其规模居全国首位，黄金储量最大;在巩固和提升中国黄金产业中的重要作用;以及政府常年以来对其的财务支持。支持假设还考虑了政府提供支持能力强的因素，中国的A1主权评级就反映了这一点。

在环境、社会和治理(ESG)风险方面，中国黄金集团作为一家央企，在环境合规和安全生产管理方面有着良好的记录。中国黄金集团遵守法规，并监测生产过程中排放到空气、水和土壤中的污染物。虽然中国黄金集团面临着与采矿业相关的社会风险，包括健康安全和生产责任，但公司致力于促进安全生产，消除隐患。中国黄金集团还在其子公司经营附近地区开展扶贫项目。

在公司治理因素方面，该评级考虑了中国黄金集团作为央企，受到政府的密切监督和监控。过去几年，该公司还通过去杠杆化，展示了更为审慎的金融政策，推动了积极的评级行动。尽管中国黄金集团不是一家上市公司，但穆迪估计，截至2021年6月，上市资产占中国黄金集团总资产的70%。这有助于为中国黄金集团的财务政策和投资提供更透明的市场环境。

可能引起评级上调或下调的因素

如果中国黄金集团（1）保持其领先的市场地位，（2）平衡其现金流产生和业务增长需求，以及（3）继续加强其财务状况，使其调整后的债务/EBITDA保持在5.5-6倍以下，则中国黄金集团的评级可能会被上调。

如果中国黄金集团的BCA没有改善，主权评级上调也不太可能引发中国黄金集团评级上调。

如果中国黄金集团的(1)经营业绩恶化，导致杠杆显著上升，或(2)公司进行激进的业务扩张，恶化其财务状况，使其调整后的债务/EBITDA保持在7.5-8.0倍以上，其评级可能被下调。

如果穆迪评估政府对中国黄金集团的支持已减弱，它也可能在不降低BCA的情况下下调中国黄金集团的评级。

成立于2003年，是由原中国黄金集团公司重组而成。由国务院国有资产监督管理委员会(国资委)直接监督管理。该公司是中国黄金行业唯一的中央国有企业。

中国黄金集团报告称，2020年的收入为1130亿元人民币，总资产为1090亿元人民币。