中达证券：上周美元债一级市场发行冷清，监管压力下二级市场重挫
本文来自微信公众号“中达固收”。
7月FOMC会议措辞轻微调整，基本符合市场预期。美联储7月政策声明，FOMC仍在评估就业和通胀朝目标取得“实质性进一步进展” 的门槛是否已经实现，这是美联储减码量化宽松政策的前提条件。声明中引入“将在接下来的会议上对进展继续评估”的说法，表明FOMC至少在第四季度前不太可能得出明确结论，符合美联储2022年初才会进行真正减码的预期。
变异病毒传播链范围扩大，全球防疫形势严峻。随着具有高度传染性的delta毒株导致美国新冠病例数激增，拜登将要求联邦雇员要么接种新冠疫苗，要么戴口罩并频繁接受新冠检测;拜登还呼吁国会延长暂停驱逐租客令。东京单日新增确诊再创新高，据报日本考虑宣布大阪及东京周边三个县进入疫情紧急状态。国内方面，截至7月30日，南京机场传播链感染者和密接者涉及7省10余市，感染人数超过200人。
上周中资美元债一级市场发行冷清，仅有来自房地产、金融板块的新发。二级市场跌幅扩大，教育、科技板块监管收紧，投资级市场表现疲软;楼市调控施压信用环境，高收益市场持续下挫。
中资地产美元债
境内外地产价差
境外美元债市
FOMC声明基本符合预期，美债收益率曲线趋平。周一，美债整体上涨，10年期实际收益率跌至历史新低。周二，亚洲避险买盘影响下，美债延续涨势。周三，在FOMC表示经济取得进展后，美债一度触及盘中低点;随后又在鲍威尔鸽派发言后反弹，抹平盘中跌幅。周四早盘美债因GDP数据弱于预期而反弹，但随着企业债发行规模扩大再度回落。截至周四，2年期美债收益率周涨0.37bps报0.2035%，5年期美债收益率周涨1.66bps报0.7351%，10年期美债收益率周跌2.90bps报1.2693%，2年-10年美债收益率之差收窄3.27bps，报106.58bps。
上周中资美元债一级市场发行冷清，仅有来自房地产、金融板块的新发。受二级市场重挫影响，一级发行情绪低迷，上周仅周初有4只新发，规模总计15亿元。工银租赁发行三只，3年期、5年期、10年期债券定价分别为1.25%，1.75%，2.65%，其中3年期债券认购2.22倍，为上周认购倍数最高债券。福建阳光集团新发2.5亿美元24年到期债券，定价12.5%。此外，周二中行国际租赁发行364天期欧元债券，规模2亿欧元，定价0.95%。
上周中资美元债二级市场跌幅扩大，高收益市场跌幅明显。截至周四，中资美元债总回报指数最新价报244.69，周跌1.13%;投资级回报指数最新价报220.49，周跌0.26%;高收益回报指数最新价报313.71，周跌3.49%。
教育、科技板块监管收紧，上周投资级市场表现疲软。周初，市场关注焦点在教育板块，“双减”政策影响下教育相关名字走低10pt左右;随后，对互联网巨头及外卖餐饮行业相关监管政策发布，科技板块持续承压，交投活跃下标杆类名字走阔约15bps，美团、腾讯、阿里巴巴跌幅明显;临近周末，为稳定市场情绪，中国证监会召开会议释放维稳信号，市场情绪稍有好转，科技板块买盘增多，利差小幅收窄。受地产板块剧烈波动下分散资产配置影响，工业板块上周买盘居多。城投板块全周表现坚挺，非银实钱稳定需求带来持续支撑。
楼市调控施压信用环境，上周高收益市场持续下挫。周初的楼市调控政策及股市暴跌定下上周市场情绪基调，全周存在大量卖盘，买盘稀缺，仅周三周四早盘存在少量空头回补。个券方面，富力地产受境内商票兑付危机影响，全周跌幅明显;机构客户和做市商挤兑卖出导致佳兆业曲线全线下跌约5-7pt;中梁曲线在做市商抛售影响下跳水8pt左右。此外，非地产板块受到市场情绪影响也出现一定程度下跌。
国内债市
月末逆回购加量，上周央行实现净投放1100亿元。上周央行开展7天期逆回购操作共900亿元，其中周一至周三各100亿元，周四周五各300亿元，因上周500亿元逆回购到期，全周逆回购操作实现净投放400亿元。此外，央行周四开展700亿元国库现金定存操作，周五开展50亿元央行票据互换(CBS)操作，因周五50亿元央行票据互换到期，上周实现全口径净投放1100亿元。下周公开市场将有900亿元逆回购到期，无正回购和央票等到期。
央行净投放满足月末需求，资金面紧势缓和。周一，因月末需求较大，银行间市场资金面转为紧平衡，隔夜和七天期回购利率均上涨8-12bps左右。周二，银行间资金面继续收敛，隔夜回购加权利率续升11.88bps，创逾一个月新高。周三，国库现金定存操作缓和紧张情绪，资金价格有所回落。周四，央行公开市场逆回购净投放，资金供需状况明显好转。周五，公开市场连续两日净投放，但银行间资金市场结构性矛盾有所凸显，隔夜回购加权利率跳升逾52bps，其余期限变动不大。截至周五，银行间隔夜回购利率较上周上行13bps至2.18%附近，7天期较上周上行18bps至2.30%附近。
国内债市先抑后扬，市场情绪为主要影响因素。周一，因国内股市大跌，叠加监管升级加剧经济下行担忧，国债期货高开高走全线收涨，10年期主力合约涨0.24%。周二，市场恐慌情绪蔓延，现券期货午后大跌，主要现券收益率一度攀升7bps。周三，经历上日恐慌性下挫后，国内债市略趋稳，但国债期货仍小幅收跌。周四，央行逆回购加量稳定市场信心，国债期货全线收涨。周五，买盘带动下国债期货全线大幅收涨，三大主力合约均创逾一年新高。全周来看，10年期主力合约涨0.67%，创2020年12月25日以来最大周涨幅，5年期主力合约涨0.27%，2年期主力合约涨0.06%。
上周一级发行较上周放缓。一级市场共发行940只债券，规模总计约12072亿元，较上周16152亿元下降。其中利率债86只，规模约为4137亿元;同业存单556只，规模约为4937亿元;信用债共298只，规模约为2999亿元。信用债中，金融债19只，规模约为750亿元;公司债81只，规模约为666亿元。
宏观市场
上周美股震荡走高，屡次刷新历史高点。周一，美股收盘创历史新高，大型科技股领涨。周二，在中概科技股暴跌影响下，美股结束五连涨，纳指创逾两个月最大跌幅。周三，股市对FOMC会议反应平淡，三大股指收盘基本持平。周四，新发布经济数据缓解了对于通胀以及美联储减码宽松的担忧，美股全线上涨，标普500指数盘中触及历史新高。截至周四收盘，美股三大股指集体上涨，道指周涨0.75%报35084.53点，标普500指数涨1.18%报4419.15，纳指周涨0.64%报14778.26。
流动性、政策调控及市场情绪因素叠加，上周A股大幅波动。受中国相关监管政策调控影响，周初中概股大跌引发外资抛盘，沪深两市连跌三日，医药、消费、芯片等板块领跌。随后证监会召开会议，传递维稳信号，股市情绪转好，周四创业板指数创两年半最大单日增幅，锂电池、半导体、光伏产业链涨幅明显。临近周末，A股弱势震荡，白酒、旅游酒店、券商等板块跌幅居前。截至周五收盘，上证指数周跌4.31%报3397.36点，深证成指周跌3.70%报14473.21点，创业板指周跌0.86%报3440.18点。
美元指数连日下跌，人民币汇率韧性依旧。上周，因鲍威尔强调劳动力市场状况距离实现央行目标还有一段距离，叠加新发布经济数据不及预期，市场认为美联储不太可能很快退出宽松政策，美元多头平仓导致美元指数跌至三周低点。人民币汇率周初震荡微跌后，因美元走弱大幅反弹，后于6.45一线震荡。截至周五亚市收盘，离岸人民币周升169个基点，报6.4580;人民币兑美元中间价周升48个基点，报6.4602。
美元走弱带来上行动力，上周金价回升。周初，虽有美元走弱支撑，但因投资者在美联储政策会议前变得谨慎，金价小幅走低。周中，美联储措辞施压美元指数下跌，美债收益率普遍走低，均提振金价。临近周末，金价于两周高位徘徊，收盘小幅下跌。截至周五亚市收盘，COMEX黄金周涨1.5%报1833.0美元/盎司。
夏日季节性需求强劲，上周油价延续涨势。周初油价上行动力不足，delta变异株迅速蔓延施压需求端，油价结束四连涨。周三，美国原油、汽油和馏分油库存下降预示夏季出行需求旺盛，油价升至两周最高水平。周四，受股市上涨和需求前景改善提振，油价创一周最大涨幅。周五，疫情担忧影响扩大，油价小幅回落。截至周五亚市收盘，WTI原油周涨1.86%报73.41美元/桶;布伦特原油周涨2.39%报75.87美元/桶。
