穆迪：确认广汇集团“B2”企业家族评级，展望维持“负面”

久期财经讯，8月30日，穆迪确认了新疆广汇实业投资(集团)有限责任公司(Xinjiang Guanghui Industry Investment (Group) Co., Ltd.，简称“广汇集团”)“B2”企业家族评级(CFR)和“B3”高级无抵押债务评级。

评级展望维持“负面”。

穆迪副总裁兼高级分析师Roy Zhang表示：“评级的确认反映了穆迪的预期，即广汇集团将保持其在汽车经销商、能源和房地产业务领域的市场地位。业务恢复将改善财务指标。与此同时，穆迪预期该公司能够维持其融资渠道并履行其支付义务。”

“负面展望反映出该公司杠杆率上升，流动性不足，原因是该公司依赖短期债务，未来12个月改善流动性管理的能力存在不确定性，”Zhang补充道。

评级依据

广汇集团的B2 CFR反映了其对广汇汽车服务集团股份公司(China Grand Automotive Services Group Co., Ltd. ，简称“广汇汽车”，600297.SH，B1/负面)的控制，广汇汽车是中国领先的汽车经销商，拥有广泛的经销商网络和强大的地理覆盖，以及多元化的品牌产品和业务。

另一方面，该评级受到广汇集团流动性疲弱、结构上从属于其主要经营实体以及民营公司地位的制约。

广汇集团在2020年的杠杆率较高主要是受疫情影响，导致大宗商品价格下降以及对公司产品和服务的需求下降。然而，广汇集团的资本结构并未受到重大影响，2020年报告的债务总额有所下降。穆迪预计，在商品价格大幅上涨和需求强劲复苏的支持下，广汇集团的杠杆率(以债务/EBITDA利润的比来衡量)将在2021年改善至5.8倍。

广汇集团的主要上市子公司广汇汽车和广汇能源股份有限公司(Guanghui Energy Co., Ltd.简称：“广汇能源”，600256.SH)在2021年上半年取得了稳健的财务业绩。该业绩不仅大幅高于2020年，而且接近或高于2019年。

然而，由于广汇集团严重依赖短期债务，导致其流动性不足。截至2021年3月底，公司的受限和非受限现金池为307亿元人民币，不足以覆盖其短期债务。

广汇集团在过去几十年中为其债务进行再融资的记录良好，在过去两年中持续获得融资。公司成立于1989年，是新疆省最大的民营企业之一。三十多年来，它在履行债务义务的同时经历了几个经济周期。

该评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。

在环境和社会风险方面，广汇集团的一些业务，如石油和天然气、煤矿和化工业务，面临着与严格排放标准和健康安全措施相关的高风险。然而，该公司在运营连续性和业务多样化方面的业绩记录部分缓解了此类风险。

在公司治理方面，广汇集团是民营企业，公司的治理和透明度不如上市公司。该公司的股权集中在孙广信先生手中，截至2020年底，孙广信先生持有公司50.1%的股份。截至同期，第二大股东中国恒大集团(China Evergrande Group ，简称“中国恒大”，03333.HK，Caa1/负面)持有该公司41%的股份。

由于存在结构性次级风险，B3高级无抵押债券评级比其他评级低一个子级。这一风险反映了这样一个事实，即广汇集团的大部分债权在其运营子公司，在破产情况下优先于其在控股公司的高级无抵押债权。

可能导致评级上调或下调的因素

如果广汇集团：(1)保持其业务状况(2)提高流动性(3)对其短期债务进行再融资，和(4)设法去杠杆化，调整后债务/EBITDA 利润的覆盖倍数在8.0倍或以下，公司的展望可能被重新调整为稳定。

另一方面，如果(1)广汇集团减少其对广汇汽车的所有权或控制权;(2)广汇汽车的信用状况严重恶化;或(3)广汇集团未能改善其流动性或去杠杆，导致其调整后债务/EBITDA利润的倍数持续超过8.0倍，且EBITDA利润/利息的倍数持续低于1.0-1.5倍，穆迪可能下调其评级。

新疆广汇实业投资(集团)有限责任公司是一家民营公司，经营三个关键领域：汽车经销商、能源和房地产。截至2021年3月底，该公司持有中国收入最大的汽车经销商广汇汽车32.9%的股份。

未上市的广汇集团成立于1989年，截至2020年底，其50.1%的股份由孙广信先生持有。孙广信先生是广汇集团的董事长、创始人和控股股东。