惠誉：予富卫人寿“A”保险人财务实力评级，维持“评级观察变化”

久期财经讯，1月15日，惠誉已将总部位于中国香港地区的富卫人寿保险(百慕达)有限公司(FWD Life Insurance Company (Bermuda) Limited，简称“富卫人寿”)、富卫保险有限公司(FWD General Insurance Company Limited，简称“富卫保险”)和 FWD Limited(简称“FWD”)的评级维持在评级观察变化列表(Rating Watch Evolving)之中，上述行动是在惠誉对其经营业绩和财务状况进行了定期评估之后进行的。富卫人寿的保险人财务实力评级为“A”。FWD的长期发行人违约评级为“BBB+”。

上述评级于2019年7月3日列入评级观察变化列表之中，此前FWD宣布其子公司FWD Management Holdings Limited同意收购美国的大都会人寿保险公司(MeLealth Inc.，发行人违约评级：A 稳定)旗下的大都会人寿保险有限公司(MetLife Limited)和美商大都会人寿保险香港有限公司(Metropolitan Life Insurance Company of Hong Kong Limited)(以下统称“大都会人寿香港”)。

关键评级驱动因素

FWD及其保险子公司的评级仍在评级观察变化列表之中，等待2019年6月28日宣布的大都会人寿香港收购的完成，以及于2019年11月12日宣布的对Joint-Stock Commercial Bank For Foreign Trade of Vietnam(简称“Vietcombank”，IDR:BB- 正面)和BNP Paribas Cardif的寿险合资公司Vietcombank-Cardif Life Insurance的收购。

FWD及其保险子公司的评级反映了该集团“强劲”的资本化和杠杆率、“中等”的业务概况和“良好”的财务表现。富卫保险的保险人财务实力评级得益于惠誉将该公司视为集团内非常重要的子公司，将其信用评级提高了两个子级，高于其独立信用状况。

根据惠誉的Prism Factor-Based Model(FBM)评估基于风险的综合资本分数，FWD在2019年上半年末从2018年末的“充足”恢复至“强劲”。惠誉估计，继2019年8月股东注资1.5亿美元后，FWD的资本进一步提高。FWD的财务杠杆率在2019年上半年末也保持在21%的可控水平。

与其他香港保险公司相比，惠誉将FWD的业务概况列为“中等”。富卫人寿在香港寿险业拥有“充足”的商业专营权，由其绑定的代理、经纪人和银行保险渠道支持。富卫保险的运营规模仍然很小，按2018年的毛保费计算，市场份额约为1%。该集团还拥有“有利”的业务风险状况和“多元化”的业务组合。以上因素促使惠誉根据其信用因素评分准则将FWD的业务概况评分为“a-”。

FWD的整体财务表现“良好”。富卫人寿继续根据其创造价值的商业策略，专注于更具盈利能力的健康和分红产品。该公司报告称，新业务价值(VNB)在2019年上半年增长强劲，但新业务的高增长已使运营盈利能力面临压力。在2017年至2019年上半年期间，FWD的年化资产税前回报率平均为0.5%，低于保险人财务实力评级“A”级寿险公司的指引。富卫保险的承销业绩在2019年上半年保持盈利，综合比率为91.9%。

评级敏感性

惠誉将在拟议收购完成(可能需要6个月以上)后，以及获得有关FWD及其保险子公司信用状况任何变化的充分信息后移除评级观察变化列表。

评级下调敏感性包括：

-根据惠誉的Prism FBM方法衡量，FWD的资本评估未能保持在“强劲”的水平，其主要经营实体富卫人寿的偿付能力比率持续高于225%，

-FWD的财务杠杆率在很长一段时间内提高到30%以上，

-保险子公司寿险业务方面的新业务利润率或一般保险单位(general insurance unit)承保利润率的价值大幅下降，合并比率持续超过105%;或

-FWD的资产税前回报率持续下降至0.5%以下。

评级上调敏感性包括：

-FWD的营业利润率有所提高，税前营业利润率始终高于1.2%，

-根据惠誉Prism FBM方法所衡量，对FWD的评估持续提高到“极强”或以上，以及

-业务概况改善，包括分销范围扩大。