中达证券：本周中资美元债一级市场仅4家公司定价，二级市场存在空头回补需求趋势
本文来自微信公众号“中达固收”，原标题《【中达固收】境内外固定收益周报（2020.2.3-2020.2.7）》。
中国金融市场鼠年延期重开已近一周，面对春节期间疫情升级的冲击，市场大幅震荡后逐渐趋于平稳，同时影响也外溢到全球其他市场。随着假期积累的下跌动能集中释放，预计市场将回归基本面寻找定价支撑，后续关注疫情能否在短期内得到控制，经济活动何时步入正轨。
境外美元债市
美债收益率假期前连续两周收窄，全线下跌约20bp左右。本周美债收益率连续几日走高后多数持稳，截至周五午盘，10年期美债收益率下跌不到0.5bp报1.6422%，盘后现报1.644%，2年期美债收益率微涨0.1bp至1.448%。
受农历春节假期及疫情影响，本周中资美元债一级市场整体相对沉寂，仅有4家公司定价，总规模15.6亿美元，未恢复节前火热景象。开局淡静，周一中国内地金融市场恢复交易后仅有佳源国际增发0.6亿美元债。随着投资者将疫情担忧抛在一边，周三一级市场迎来大约两周来最繁忙一天。
短期内，预计直接受疫情影响行业的美元债市场人气将受到抑制。接下来的几周，新发行较为困难，拥有更好流动性管理记录和流动性头寸的地产开发商能够承受短期销售走弱的影响。据统计数据显示，3月份是还债高峰期，届时将有近41亿美元地产债到期，意味着接下来的一段时间，仍是发行人借新还旧的重要关口。
中资美元债二级市场方面，周一内地市场重开后，高收益债券早盘下跌；投资级债券利差走阔，国企名字走宽约10bp，地产名字走宽约25-30bp，城投继续清淡，未见明显抛盘。周二高收益市场和投资级市场表现强劲，均有较强买盘和空头回补需求。
之后随着市场对于疫情恐慌情绪逐渐消散，尤其是抗病毒药物相关新闻推动下，市场本周后半段持续强势。高收益债市，地产板块收回自病毒爆发后的跌幅，标杆类房企前端债券悉数回到年前水平，高波段性长端债券也在持续空头回补行情中走强；投资级债市，国企名字、科技类名字、金融类名字均有一定收窄。目前市场流动性虽未完全恢复，但总体看实钱买盘兴趣大大压制快钱空头兴趣。
本周四据港交所公告，青海省投提出要约，向持有其价值8.5亿美元违约债券的投资者建议，以最高63%的折价回收这些票据，引发投资者对中国国有发债主体此类做法的更多关注。据悉1月10日，青海省投未按期支付其美元债QHINVG 6.4 07/10/21票息，目前青海省投有三笔存续美元债，其价格均跌至发行以来最低点。在此之前，天物集团去年12月也在债券重组提议中提出最高63%的折价回售，该公司还提议投资者可选择将债券换成其离岸债券管理者以更低票息发行的新债券。
国内债市
本周为对冲疫情对经济的影响，央行在周一、周二加量惠价，超预期开展公开市场操作，合计向市场投放1.7万亿资金，并下调逆回购利率10个基点。此后连续三天暂停逆回购。至此春节后的首周5个交易日，央行公开市场进行1.7万亿元逆回购操作，有1.18万亿元逆回购到期，本周累计净投放0.52万亿元，反映防控疫情期间央行充足供应流动性决心和操作的灵活性。
逆回购利率下调推动“宽货币”势头，市场资金面进入宽松状态。节后资金利率缓步下行，截至周五，shibor隔夜较节前最后一个交易日（1月23日）累计下行65.1bp至1.793，7天期品种累计下行23.4bp至2.306，14天期品种下行50.5bp至2.292%。此外目前市场也都在预期下一期MLF中标利率和2月20日新一期LPR会较大幅度下行。
肺炎疫情推动避险情绪，中国债市期现货周一飙涨，其中10年国债活跃券收益率一度触及2.8%，同期限国债期货录得三年以来最大单日上行。不过随着机构情绪获得宣泄，债市小幅回调后逐渐走稳，截至周五午盘国债期货午盘全线上涨，10年期主力合约涨0.19%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.05%。整体来看，本周仍是收益率大幅下行的格局。
本周三大政策性银行“抗疫专题债券”均已首发成功，两日共发行215亿元抗疫专题金融债，所筹资金将全部用于向疫情防控相关领域的信贷投放。本周一级市场共发行11只利率债，33只信用债，470只同业存单，发行数量和发行规模均较节前大幅减少。
此外央行副行长称将加强逆周期调节，维护金融市场基本稳定，预计后续政策或维持宽松，加之资管新规过渡期确认延长一年等有助于提振债市情绪。
宏观市场
受疫情影响，节后中国内地市场延期重开。股市、汇市经过开市初期的短期波动后基本恢复正常运行。截至当前，中国新冠状病毒肺炎确诊人数突破3万例，疫情蔓延势头不减仍对市场造成巨大影响。对此，周五央行副行长在发布会上表示目前疫情对中国经济的影响是阶段性的、暂时的，可能会对一季度的经济活动造成扰动，但是疫情缓解之后，中国经济将会迅速企稳，同时前期推迟和消费和投资会有所释放，中国经济会出现补偿性恢复。
股市方面，疫情对A股周初打击沉重，随后市场反击亦十分强烈。上证综指周一创下四年最大下跌，沪深两市3000余只股票跌停，此后数日随着疫情防控和疫苗研发利好消息，提振全球风险偏好，A股连续走高。截止周五收盘，沪指报2875.96点，涨0.33%；深成指报10611.55点，涨0.10%；创指报2015.80点，涨0.18%，创指周累计涨逾3%，收复节后失地。此外本周港股日内走势反复，连续四日收涨，周五首跌；停靠日本的邮轮再确诊41例，疫情蔓延下风险资产涨势暂歇，亚太股市周五普遍走低，结束3日涨势。
得益于本周企业财报和美国经济数据表现强劲（1月Markit制造业PMI从51.7升至51.9，超过预期；ADP就业人数录得增加29.1万人，创下2015年5月以来新高；首次申请失业金人数也低于前值），美股三大股指本周连续多个交易日上涨，续创历史新高，截至周四日收盘，道指上涨88.92点，涨幅为0.30%。标普500指数上涨11.09点，涨幅为0.33%。纳指上涨63.47点，涨幅为0.67%。欧股亦实现连续四日上涨。
外汇方面，在岸人民币节后首日大跌逾1%并跌破7元关口，一度创下去年8月以来最大日跌幅，随后几日逐渐反弹企稳，目前与离岸人民币在6.98一线震荡，周五开盘一度失守6.98关口，预计短期人民币在7元附近盘整，长期仍需回归基本面。此外截至周五午盘，人民币兑美元中间价调升217点，报6.9768元，周累计调贬892点。
贵金属方面，周一现货黄金开盘一度涨上1592美元/盎司的高点。随着美指走强，黄金承压下行，避险情绪有所消退，一度下滑至1547.4美元/盎司。随后因市场预期各国央行将维持低利率，且冠状病毒疫情对经济影响的不确定性加剧对黄金需求，截至周五亚市早盘，国际现货黄金位于1567.40美元水平交投，日内金价连续2日反弹收涨。
原油方面，受疫情影响，本周初美油和布油双双跌入熊市，分别于周一跌破50和55美元关口。此外美国API原油库存和EIA原油库存均录得超预期增加，打压油价。截至周五午间，随着疫情发展仍在威胁原油需求表现，同时主要产油国在扩大减产方面存在分歧，市场抱希望于欧佩克+进一步减产，带来国际油价集体走高，WTI原油期货收涨0.67%报51.09美元/桶，布油跌0.22%报55.16美元/桶。
境内外地产价差
