穆迪：予希慎兴业(00014.HK)拟发行美元次级永续资本证券“Baa2”评级，展望“稳定”

久期财经讯，2月24日，穆迪投资者服务公司授予Elect Global Investments Limited拟发行的美元次级永续资本证券“Baa2”评级，希慎兴业有限公司(Hysan Development Co., Ltd.，简称“希慎兴业”，00014.HK，A，稳定)提供不可撤销且无条件担保。

评级展望“稳定”。

希慎兴业将拟发行票据所得用于一般公司用途。

评级依据

穆迪副总裁兼高级分析师Stephanie Lau表示：“我们认为拟发行次级永续证券是一种混合工具，而‘Baa2’评级反映了该证券的高度次级性质。”。

永续证券仅比普通股优先，与优先股同等，因此将获得50%的股权待遇(equity treatment)。

“尽管拟发行票据将增加希慎兴业的债务杠杆率，但其信用指标仍将保持稳健，并在为其‘A3’评级设定的参数范围内，”该公司首席分析师Lau表示。

穆迪预计，希慎兴业经调整后净负债/EBITDA在2020年将上升至1.8倍，而2019年为1.2倍，同期内EBITDA利息覆盖率将从11.8倍下降至9.1倍。

上述预测也反映了（1）2020的零售租金收入将下降10%-12%，主要由于冠状病毒的爆发、2019年中国香港地区经济增长放缓；以及（2）办公室租金收入每年适度增长。上述数据水平支撑了该公司当前的“A3”发行人评级。

希慎兴业“A3”发行人评级继续反映该公司经常性收入稳定和盈利能力高，由其在中国香港地区黄金购物区（铜锣湾）的优质投资物业所支撑。这一因素在整个经济周期内确保了该公司收入增长和收益的稳定，并缓解了该集团在地理上的高度集中。

发行人评级也认可了该公司审慎的财务管理，这反过来又支撑了该公司多年来的低债务杠杆率和强劲的流动性状况。

希慎兴业的评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。

希慎兴业面临着消费者对在线购物渠道偏好的变化，这可能会对公司实体零售空间的零售销售造成压力。希慎兴业在零售和甲型写字楼之间的平衡敞口，以及中国香港地区网购的缓慢渗透，缓解了上述风险。

评级还考虑到希慎兴业的所有权集中在其母公司Lee Hysan Company Limited，该公司实际上由利氏家族控制。这一因素被希慎兴业财务政策保守和多年来财务状况保持健康所平衡。

“稳定”展望反映了穆迪的预期，即希慎兴业将继续其保守的扩张方式。具体而言，穆迪预计希慎兴业将保持稳健的经营业绩和财务指标，由高质量投资物业组合的经常性租金收入所支撑。

穆迪将上调评级，如果该公司：（1）进一步扩大其规模、资产质量并降低其地域集中度；（2）保持其流动性强大，现金和承诺提供的银行贷款足以支付其短期债务和承诺资本支出；（3）保持信用指标强劲，使调整后净负债/EBITDA保持在2.5倍-3.0倍以下。

另一方面，穆迪将下调评级，如果中国香港地区零售环境严重衰退，影响希慎兴业稳定运营和占有率的重大下滑，和/或该公司债务融资扩张激进，使其净负债/ EBITDA超过5.5倍-6.0倍。

希慎兴业有限公司在香港证券交易所上市，投资于中国香港地区商业和住宅物业。该公司是中国香港地区铜锣湾区最大的商业业主之一。截至2019年12月31日，该公司41%的股权由Lee Hysan Company Limited持有，该公司由利希慎的创始家族所控制。