惠誉：确认交银人寿“A”保险公司财务实力评级，展望为“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

惠誉评级已确认交银人寿保险有限公司(交银人寿)的保险公司财务实力(IFS)评级为'A'(强劲)，展望稳定。

关键评级驱动因素

本次评级反映了交银人寿受益于由交通银行股份有限公司(交行，A/稳定)持股，交行是2020年资产规模第六大的中资银行。交银人寿是交行下属唯一的保险子公司——交行和MS&AD保险集团控股有限公司分别对交银人寿持股62.5%和37.5%。交银人寿受益于交行在运营及财务层面提供的支持。鉴于此，惠誉基于交银人寿‘a-’的独立信用状况上调一个子级得出其IFS评级，反映了该公司“强劲”的资本水平和财务表现，以及“中等”的业务状况。

交银人寿的财务表现保持稳定与强劲。2021年上半年该公司的年化税前资产收益率为1.7%，且2018至2020年间保持在1.1%的均值。受益于投资收益的增长，2021年上半年公司净利润改善，较2020年上半年增长83%。考虑到交银人寿的新业务增长持续受趸交保费驱动，其盈利能力依赖利差益且易受利率变化的影响。2021年上半年趸交保费占公司新业务原保费收入的72% (2020年: 76%)，且在2021年仍将为保费收入的主要贡献者。

2021年上半年末交银人寿以惠誉Prism风险导向资本模型衡量的资本水平保持在 “强健” 级别，尽管资本消耗较高的投资有所攀升。继2021年3月和7月分别发行30亿元人民币和18亿元人民币资本补充债券后，交银人寿的资本缓冲有所扩大。截至2021年9月末，该公司按照中国风险导向偿付能力体系(偿二代)计算的综合偿付能力充足率自2020年末的209%升至233%。截至2021年上半年末，公司的财务杠杆率为29.6%，但若将7月发行的债券计算在内，该指标将达到40.2%。

2020年末交银人寿的风险资产(包括股票、权益类基金及非标投资) ，经对分红险业务的损失分担进行调整后, 占股东权益的比例为76.3%，较2019年末的56.5%有所上升，这与其目前的评级水平相称。但惠誉认为，如果该公司的投资及资产风险继续扩大，将令其信用状况承压，导致公司2021年末的风险资产指标上升。

惠誉预期，交银人寿与中资房企相关的投资风险可控，因为我们相信公司有资本缓冲来承担此风险。

与中国其他寿险公司相比，惠誉评定交银人寿的业务状况为“中等”，并根据其信用因素评分指引授予交银人寿'bbb'的评分。这反映了交银人寿多元的产品线和“中等”的运营规模及品牌价值，尽管其分销渠道的多元化程度有限。交银人寿受益于交行成熟的销售网络——2021年上半年银保业务占其总保费的96%。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调交行的评级，或因交银人寿的股权结构显著变化以致交行失去对该公司的控股权;并且惠誉认为交行对交银人寿的支持有所减少。

可能单独或共同导致惠誉下调独立信用状况的因素包括：

- 盈利能力减弱，例如税前资产收益率持续低于0.8%;

- 以惠誉Prism模型衡量的交银人寿的资本水平未能保持在 “强健” 级别，且财务杠杆率持续高于35%。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调交行的评级，且交银人寿明显加强与交行一体化经营，包括投资风险管理。

可能单独或共同导致惠誉上调独立信用状况的因素包括：

- 以惠誉Prism模型衡量的交银人寿资本水平保持在 “非常良好”级别或更高水平，且财务杠杆率持续低于28%;

- 盈利能力增强，包括税前资产收益率持续高于1.1%，且新业务价值大幅增长;

- 业务状况显著改善，包括保费结构和分销能力更加均衡。