穆迪：维持农银国际“A2/P-1”发行人评级，展望“稳定”
本文来自“穆迪评级”。
11月12日，穆迪投资者服务公司已维持农银国际控股有限公司 (农银国际) A2 的长期发行人评级和 P-1 的短期发行人评级。
此外，穆迪已维持 Inventive Global Investments Limited 的(P)A2/(P)P-1 有支持高级无抵押中期票据计划评级和 A2 的有支持高级无抵押债务评级。上述中期票据计划及高级无抵押票据均由农银国际提供担保。Inventive Global Investments Limited 是农银国际的全资子公司。
农银国际和 Inventive Global Investments Limited 的主体评级展望仍为稳定。
维持农银国际的评级和稳定展望反映了穆迪预计，虽然该公司的房地产敞口相对于其股本而言较大，所产生的风险增加，但其母行中国农业银行股份有限公司 (农行，A1/稳定，基础信用评估 baa2) 以多种形式提供极高水平支持 (其中包括流动性支持) ，加上农银国际的杠杆率较低，因此将可抵消相关风险。
评级理据
农银国际的杠杆率较低且有所下降。自 2019 年以来，农银国际采取了更为审慎的投资方式，其资产扩张有所减缓。该行以 (有形资产 + 表外敞口) / 有形普通股比率衡量的杠杆率从 2018 年底的 6.3 倍降至 2020 年底的 4.5 倍。
另一方面，农银国际对中国房地产业的敞口相对于其股本而言较大，这些敞口主要来自结构化融资，其流动性低于债券。虽然这可能会削弱该公司的流动性和资金状况，但有一些缓解因素，例如截至 2020 年底，农银国际的总资金中 50%以上是长期资金，包括债券和股本。此外，农行和其他商业银行提供的信贷额度可支持其流动性状况。农银国际的房地产相关结构化融资交易多数有抵押，较同一房地产开发商发行的无抵押债券能缓解部分信用风险。
农银国际的盈利波动性较大，原因是该行高度依赖投资和贷款收入，2020 年此类收入占总收入的 63%。穆迪预计近期房地产行业的环境恶化将在未来 12-18 个月令公司的盈利能力承压。
农银国际的 A2 长期发行人评级结合了：农行的关联方支持带来的 3 个子级提升;中国政府 (A1/稳定) 通过母行提供的支持带来的 3 个子级提升。这两点也是维持评级的主要驱动因素。
获得关联方极高支持的原因是农银国际对持股其 100%的股东农行具有战略重要性，并且两者之间存在很高的关联性。农银国际是农行的境外投资和金融服务平台。自 2009 年建立农银国际以来，农行以多种形式提供了大量支持，包括业务转介、风险管理监督、资本注入以及资金支持，例如通过农行不同分支机构和子公司提供贷款额度。如果农行未能在必要时支持农银国际，则将对农行造成重大的业务、运营和声誉风险。农银国际也代表农行持有该行的科技子公司。
穆迪也认为必要时中国政府将通过农行向农银国际提供极高的支持，因为农行对中国银行体系具有系统重要性，并且农银国际对农行的业务战略具有重要意义。
可引起评级上调或下调的因素
由于农银国际的个体信用评估在计入关联方支持后已经和农行的 BCA (baa2) 在同一水平，因此其个体信用评估的上调不太可能使其评级上调。
如果农行和中国政府的支持能力提高，农行和主权评级上调，而农银国际的个体信用状况维持在当前水平，则该公司的发行人评级可能会上调。
如果发生以下情况，农银国际的个体信用评估可能会上调：(1) 该公司降低投资与信用风险，从而降低风险偏好;及 (2) 实现收入和业务多元化，从而降低盈利能力的波动性。
若农行或中国政府向农银国际提供支持的意愿和能力下降，或其个体信用评估下调，穆迪可能下调农银国际的评级。
若发生以下情况，农银国际的个体信用评估可能下调：(1) 盈利能力持续下降;(2) 对短期融资的依赖性提高或流动性状况恶化; (3) 以 (有形资产 + 表外敞口) / 有形普通股比率衡量的杠杆率升至 7.5 倍以上;或 (4) 遭遇重大风险管理问题或受到监管制裁，从而损害其品牌。
农银国际控股有限公司的总部在中国香港特别行政区，截至 2020 年底，该公司总资产为 427 亿港元 (55 亿美元)。
