中国可转债市场持续火爆，内幕人士大规模迅速抛售暗藏风险

久期财经讯，3月6日，自去年年中以来，中国可转换债券市场一直在蓬勃发展，原因是投资者蜂拥购买混合型证券，这种证券具有类似股票的回报前景，下行风险较小。

在中国炙手可热的可转换债券市场上，大投资者利用其获得的交易特权，通过抛售新发行的证券获得逾20%的收益。

中国可转债市场供不应求

近几个月来，人们对可转换债券趋之若鹜，以至于对新发行可转债的需求超过供应数量的百倍甚至数千倍。自2月25日开始几乎每个交易日都有可转债申购。目前已经进行了10只可转债网上打新，发行规模达90.63亿元。

今年已有22只可转债完成打新或即将申购，合计募资281.55亿元。而去年同期，网上申购仅有18只，融资810.39亿元。根据部分公布的中签率来看，中签率越来越低，其中3月5日才申购的天目转债网上中签率仅有0.0009%，创今年以来新低。

值得注意的是，可转债发行公司的股东可以获得一定的配售权，许多人几乎是立即减持，以锁定首次上市时平均20%的收益。

大股东抛售，后来者或蒙受损失

根据彭博汇编的数据，大股东一直是特别引人注目的卖家，在2020年开始交易的37笔可转换债券中，有超过三分之二的可转债在两周内被减仓。今年3月生效的一项新法律规定，内幕人士必须在6个月内将出售股票或类似股票的证券所得利润移交给公司。目前尚不清楚这一规定是否适用于可转换债券。

一些投资者担心，来自内幕人士的抛售压力会使后来者蒙受损失，这成为目前笼罩在市场上的风险之一。

北京瑞森资本管理有限公司(Ruisen Capital Management)基金经理Jiang Liangqing表示：“内幕人士迅速且大规模地抛售将对价格构成压力，这对其他投资者来说肯定是负面的。”

数据来源：彭博

当公司出售可转换债券时，现有股东有权参与交易以避免稀释。与大多数股票发行不同，这些债券没有锁定期要求，这意味着内幕人士可以在交易的第一天就卖出。

今年规模最大的一次发行是在1月份，金融服务提供商东方财富信息股份有限公司 (East Money Information Co.,Ltd.，简称“东方财富”)于1月13日及1月14日发布公告显示，该公司发行了一笔73亿元人民币(合11亿美元)的可转债， 向原股东优先配售的股本占本次发行总量的 64.49%。此外，公开发行部分的超额认购约为760倍。

根据东方财富于2月18日发布的公告显示，控股股东、实际控制人其实先生于2020年2 月14日至2020年2月17日，通过深圳证券交易所系统出售其持有的可转债合计7,299,999张，占发行总量的10.00%。据悉，若按照收盘价计算，其实先生的收益达30%，价值约2.2亿元人民币。

上海璞泰来新能源科技股份有限公司(Shanghai Putailai New Energy Technology Co.)的控股股东及关联方于今年1月初购买了该公司发行的可转换债券55%的股权，但在上市交易首日就减持了约10%的股权。如果在当天价格达到峰值时卖出，回报率将达到50%左右。

一些投资者乐观地认为，尽管有内幕人士抛售，市场仍将保持强劲。周四，中国沪深300指数(CSI 300 Index)的大盘股攀升至两年来高点，引发了人们对可转换债券股票部分将继续增值的猜测。

分析师观点

北京马曼然资产管理有限公司总经理马曼然表示：“考虑到目前的市场环境，认购可转债的热情不会受到大股东减持的影响。”

华创证券周冠南团队分析认为，预计3月份权益市场和转债市场继续呈现震荡向上的结构性行情，建议转债逢低可适度参与。

其他人则不那么乐观，认为估值过高会带来风险。标普中国可转债指数目前接近逾四年来高点，近几周随着投资者消化冠状病毒疫情对经济的影响，市场波动性有所增加。

中信证券(Citic Securities Co.)分析师Jingwei Yu表示，如果对可转换债券的热情消退，内幕人士的大举抛售可能会对价格产生更为显著的影响。

“当二级市场变得不那么活跃时，负面影响可能会出现，”Jingwei Yu表示。

国泰君安肖沛、覃汉分析认为，当前市场波动明显增大，不确定性有所增强。短期来看，前期涨幅较大的板块有回调需求，涨幅较小的板块更容易受到资金关注。