穆迪：首予中国诚通香港“Baa1”本外币长期发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，1月10日，穆迪授予中国诚通香港有限公司(China Chengtong Hong Kong Company Limited，简称：“中国诚通香港”)“Baa1”本币和外币长期发行人评级。

与此同时，穆迪还授予由CCTHK 2021 Ltd.拟发行的有支持高级无抵押债券“Baa1”评级。拟发行的美元债券由中国诚通香港提供担保，由中国诚通控股集团有限公司(China Chengtong Holdings Group Limited,简称"中国诚通")提供维好协议。中国诚通香港计划将发行的收益用于偿还现有债务和一般公司用途。

中国诚通香港的母公司中国诚通由中央国务院国有资产监督管理委员会全资持有并直接监管，作为两家试点国有资本运营公司之一，承担特殊政策任务。中国诚通香港由中国诚通直接全资持有，是中国诚通核心的海外资本运营平台。

CCTHK 2021 Ltd.在英属维京群岛注册，是中国诚通香港全资拥有的特殊目的子公司。

中国诚通香港和CCTHK 2021 Ltd.实体层面的展望均为“稳定”。

这是穆迪首次授予中国诚通香港评级。

评级理据

中国诚通香港的“Baa1”发行人评级

“Baa1”发行人评级包括了授予中国诚通香港的“ba2”独立状况评估，以及基于穆迪的高度依赖性和高度支持假设，来自其母公司中国诚通和间接来自中国政府(A1/稳定)的支持，评级上调了四个子级。

ba2的独立状况评估反映了中国诚通香港充足的资本充足率、较低的资产和负债期限错配，以及其在租赁和投资组合中的高质量基础资产。这些优势被公司快速增长的资产、业务模式向融资租赁和投资的转变、对投资的高收益依赖和流动性池的波动所产生的风险所抵消。

中国诚通香港成立于2002年，是中国诚通全资持有的离岸资产运营平台。中国诚通于2019年重组及并表了其在中国香港特区的业务平台--中国诚通香港。

融资租赁和自营投资已成为中国诚通香港的主要收入来源。除去营业额高但利润率较低的大宗商品交易业务，该公司在2020年的融资租赁业务和投资收入分别占其收入的28%和48%。中国诚通香港对投资收入的高度依赖和不断发展的商业模式导致了盈利能力的波动。

抵消风险的是公司充足的资本充足率。截至2021年6月30日，穆迪计算公司的有形普通股本/有形管理资产的比率为27.2%。虽然随着公司资产的持续增长，该比率可能会下降，但穆迪预期公司的资本充足率将在未来12-18个月内足以支持其ba2独立状况评估。

与许多其他的金融公司类似，中国诚通香港也集中在数量有限的资产类别和部门。抵消这种集中度是其在客户融资租赁组合中的地域多元化和高信用质量。投资组合也大多具有高信用质量，包括国有企业在境外发行的优先股和永续债券。

中国诚通香港具有平衡的负债结构和较低的期限错配。由于中国诚通香港在2017年发行的规模为5亿美元、5年期债券将于2022年8月到期，拟发行的美元债将有助于公司维持平衡的负债结构。

该公司受益于其与境内母公司的关系，该母公司拥有良好的融资渠道。中国诚通香港以相对较低的成本从多家银行中获得借款，并获得了由母公司提供安慰函支持的信贷服务。

四个子级的支持提升反映了中国诚通香港100%的股权以及与中国诚通的密切联系。中国诚通香港是中国诚通在离岸的核心投融资平台。中国诚通任命中国诚通香港的所有高级管理人员，而且集团在中国诚通香港的董事会代表也持有否决权。附属公司的支持还考虑到集团在向中国诚通香港提供支持方面的良好记录，包括为公开发行和银行借款的信用增强以及注资。

支持力度的提升也反映了中国诚通对中央政府的战略重要性。中国诚通由中央国资委100%控股和监管。作为两家国有资本运营公司之一，中国诚通还执行特殊政策任务，如重组薄弱的国有企业(SOEs)、重新配置国有资本和促进改革举措。

支撑稳定展望的是穆迪预期中国诚通香港的财务状况将维持在目前的水平左右，而且穆迪的支持假设在未来12-18个月内不太可能改变。

CCTHK 2021 Ltd.的“Baa1”有支持高级无抵押债券评级

拟发行债券的Baa1评级与中国诚通香港的发行人评级一致，因为该债券将由中国诚通香港提供无条件且不可撤销地担保。

该担保将构成中国诚通香港的直接、一般、非次级和无条件债务。担保下的付款义务将至少与中国诚通香港的所有其他当前和未来的无抵押和非次级债务享有同等地位。因此，穆迪予拟发行的债券“Baa1”评级，与中国诚通香港的“Baa1”发行人评级持平。

拟发行的债券还获得了中国诚通提供的维好协议、流动性支持协议以及股权购买承诺协议的支持。虽然维好协议加强了在有需要时，中国诚通向中国诚通香港提供支持的高度意愿，但穆迪认为提供维好协议在法律裁决性质及执行程序方面不同于明确的担保。鉴于此前没有针对中国企业就此类协议提起诉讼的先例，目前尚不清楚此类法律诉讼的最终结果。

穆迪认为在其ESG框架下，中国诚通香港快速增长的业务和杠杆率偏好对公司的治理是一个风险，因为它们对公司的财务战略和风险管理有影响。

可能引起评级上调或下调的因素

如果中国诚通的独立信用状况有所改善，而中央政府对中国诚通以及间接对中国诚通香港的高度支持保持不变，穆迪可能会上调中国诚通的Baa1发行人评级。

如果(1)公司通过稳定其商业模式和减少对波动性投资收入的依赖，实现更稳定和多样化的盈利组合;(2)保持其充足的资本充足率和流动性，中国诚通香港的ba2独立状况评估可能会有所改善。

鉴于该债券由中国诚通香港提供担保，中国诚通香港发行人评级的上调可能导致债券评级的上调。

相反，如果由于中国诚通对中央政府的战略重要性有所下降、股权结构变化或中国诚通香港对中国诚通的战略重要性下降，导致政府对母公司中国诚通的支持以及间接对中国诚通香港的支持有所减弱，穆迪可能会下调中国诚通的Baa1发行人评级。

如果公司的独立信用状况因资本充足率显著降低、资产风险增加或流动性管理更加激进从而大幅恶化，穆迪也可能下调中国诚通香港的Baa1发行人评级。

鉴于该债券由中国诚通香港提供担保，中国诚通香港发行人评级的下调可能导致债券评级的下调。

中国诚通香港的总部设在中国香港特区，截至2020年12月31日，报告的资产为125亿人民币。