美联储靴子即将落地，未来市场将如何演变?

本文来自微信公众号“屈庆债券论坛”，作者分析师吉灵浩、黄侃。

一、利率市场展望：美联储靴子即将落地，未来市场将如何演变?

周一债券市场交投清淡，早盘受央行公开市场继续净回笼流动性影响，资金面较上周五尾盘有所收紧，随后随着月末财政资金逐步释放，资金面逐步趋于宽松。受中美贸易摩擦缓和预期及地方债发行加量预期影响，现券利率全线小幅上行2bp以内。国债期货早盘低开高走后迅速跳水，午盘跌幅有所收窄，午后跌幅再次扩大，全天收跌，10年主力合约减仓逾4000手。后期我们关注：

美联储靴子即将落地，未来市场将如何演变?本周海外市场最值得关注的事件毫无疑问就是即将于北京时间明天开始的美联储7月议息会议。此次议息会议之所以万众瞩目，主要原因就在于此次会议上，美联储大概率将进行近11年来的首次降息，这也将标志着从2015年启动的美联储本轮货币政策紧缩周期告一段落。鉴于此次降息已成为美联储与市场的一致预期，因此我们不再赘述美联储为何降息，而将讨论的焦点集中在美联储降息后将带来怎样的影响。

首先，预防式降息的本质决定了此次降息只是阶段性的而非周期性的。无论是从美联储官员近期的公开讲话透露出的信息看，还是从美国经济基本面目前的表现看，此次美联储降息都是为了预防经济和通胀的潜在下行风险而进行的预防式降息。目前的美国经济无论是从就业还是从通胀的角度看，都尚未出现衰退的迹象，因此并不存在因经济衰退风险导致美联储开启宽松周期的理由，此次降息大概率将是阶段性的而非周期性的。

其次，宽松预期兑现，美债利率大概率见底。既然美联储此次降息目前来看仍是预防性的，那么随着宽松预期的兑现，前期金融市场对货币政策宽松过于乐观的预期就需要得到修正。从6月会议点阵图透露的美联储官员的预期看，乐观估计美联储年内最多只会降息两次，而目前美债利率无论是短端还是长端，降息预期升温以来，下行幅度都已经明显超过50bp，这也就意味着随着宽松预期的兑现，美债利率的下行就将迎来拐点。只要此次会议美联储不释放进一步宽松的信号(大概率)，美债利率就将面临反弹风险。