穆迪：维持郑州地铁“A3”发行人评级，展望“稳定”

本文来自“穆迪评级”。

11月10日，穆迪投资者服务公司已维持郑州地铁集团有限公司的 A3 发行人评级以及该公司所发行债券的 A3 高级无抵押债务评级。

上述评级展望稳定。

穆迪副总裁/高级分析师黎锦雄表示：“维持评级反映了郑州地铁在拥有、建设及运营郑州市地铁系统方面的战略重要性，此类活动得到了来自郑州市政府财政预算的极其强劲和可预测的政府资金支持。”

评级理据

郑州地铁 A3 的发行人评级基于：郑州市政府支持能力分数是 a3;穆迪对公司影响郑州市政府支持意愿的特征进行评估后未产生任何子级调整。

郑州市政府支持能力分数反映了其作为中国 (A1/稳定) 华中地区中等风险省份河南省省会的地位;郑州市财政状况良好，对净转移支付的依赖较低，直接债务负担较低，并且国企负债处于中等水平;郑州市经济规模较大，表明其经济多元化程度和吸收冲击的能力较高。

郑州地铁 A3 的发行人评级反映了：郑州市政府对郑州地铁的支持意愿，依据是郑州地铁在拥有、建设和运营城市地铁系统方面的主要作用，以及公司最终由政府 100%所有;郑州市政府提供强劲且可预测的政府资金支持，可弥补公司的运营亏损、支持公司偿债和部分资本扩张需求;公司顺畅的融资渠道。

郑州地铁的信用状况评估也考虑了其为支持庞大的投资项目而导致的债务增长。

穆迪预计郑州地铁将继续获得政府现金拨款，形式包括资本注入、地方政府债和运营补贴，可用于支持其在郑州的地铁和铁路项目的大量投资，以及弥补地铁业务的任何运营亏损。2021 年，郑州地铁共计获得人民币 77 亿元左右的政府现金款项。

穆迪预计 2022 和 2023 年郑州地铁的年度资本支出将在人民币 210-220 亿元左右，其中部分将通过举债融资。穆迪预计同期该公司的债务年增速将为 15%-20%。

上述评级也考虑了以下环境、社会和治理 (ESG) 因素。

郑州地铁受托建设、拥有以及运营基本公共基础设施，因此承担着较高的社会风险。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了政府对郑州地铁的目标设定，或影响郑州市政府支持该公司的意愿。

由于郑州地铁接受郑州市政府的监督并需要进行报告，因此公司治理也是其评级的重要考虑因素，这反映了其作为承担公共政策职能的国有实体的地位。郑州地铁的评级尤其考虑了与该公司执行地铁和交通政策以及郑州市政府财政拨款相关的治理因素。

可引起评级上调或下调的因素

郑州地铁的稳定展望反映了：中国政府评级的稳定展望;穆迪预计郑州市政府的支持能力分数将维持稳定;未来 12-18 个月郑州地铁的业务状况及其与郑州市政府的关联性、郑州市政府对公司的控制和监督将基本保持不变。

若中国的主权评级上调，或郑州市经济或财政状况显著提升，或其协调及时支持的能力大幅加强，从而使郑州市政府提供支持的能力增强，则穆迪可能会上调郑州地铁的发行人评级。

如果发生以下情况，穆迪可能下调郑州地铁的评级：(1) 郑州市经济或财政状况受到影响，或协调及时支持的能力显著下降，从而使郑州市政府的支持能力分数趋弱;(2) 中国政府的政策发生变化，导致郑州市政府不得向郑州地铁提供财务支持，或者 (3) 郑州地铁的特征变化削弱郑州市政府的支持意愿，例如：

- 现行政府支持机制发生重大不利变化，持续削弱政府资金支持的充足性或及时性;

- 郑州地铁的政策职能大幅削弱，或

- 公司业务发生重大变化，包括商业类活动相对于公共服务职能大幅扩张，或商业类活动出现重大亏损。

郑州地铁集团有限公司(郑州地铁) 由郑州市政府通过下列方式持有多数股份：截至 2021 年底郑州市财政局的国有全资子公司郑州发展投资集团有限公司持有的 67.77%股份，以及郑州市非税收入管理局持有的 23.25%股份，其余 8.98%股份由国开发展基金有限公司持有。除了地铁业务之外，郑州地铁还从事地铁沿线的房地产开发及地铁相关广告业务。

2021 年郑州地铁披露的收入为人民币 9.56 亿元，总资产为人民币 2,014 亿元。截至 2022 年 9 月底，郑州地铁运营郑州轨道交通系统下的 8 条地铁线路，全程 232.6 公里。