穆迪：与全球同业相比，疫情冲击减弱令中国飞机租赁公司经营压力减小
本文来自“穆迪评级”，原标题《中国飞机租赁公司：与全球同业相比，疫情冲击减弱令其经营 压力减小》。
5 月 29 日，中国民用航空局披露 5 月 15 日民航单日飞行班次达 10,262 班，恢复至疫情前的 60%左右。这是自 2 月 1 日以来，中国民航单日发行班次首次突破 10,000 班，这也进一步印证了国际航空运输协会 (IATA) 于 4 月份发布的、显示中国航空出行初步恢复的独立数据。3 月份中国新冠肺炎疫情开始得到控制，并且国内一些城市取消了旅行限制之际，航空旅客运输量开始回升。最新数据表明这一趋势在 5 月份得以延续。中国的航空旅客运输量可能会长期保持在远低于疫情爆发前的水平。但与全球飞机租赁公司相比，国内航空旅客运输量即使只是部分恢复，并且是弱复苏，也将有助于缓解中国航空公司的经营困难，进而令中国飞机租赁公司受益。
大多数中国飞机租赁公司都高度依赖本土市场，因为其在国内航空公司的业务敞口很大，大部分飞机都租给后者飞国内航线。这反映出与欧洲和北美更为成熟的市场相比，中国的航空市场具有更强劲的增长潜力。
与全球同业相比，中国飞机租赁公司的中国市场敞口更大。虽然地域集中度高通常是飞机租赁公司的信用劣势，但疫情冲击之下却并非如此。中国疫情应对所取得的成效以及封锁措施的放宽令中国飞机租赁公司较全球同业更具优势，因为后者的中国市场敞口较小。虽然大多数中国飞机租赁公司也有海外业务，例如国银金融租赁股份有限公司 (国银租赁，A1/稳定) 的离岸平台，直接面向境外客户的 CDB Aviation Lease Finance Designated Activity Company
(国银航空租赁，A1/负面)，国内市场和业务的复苏可减小其经营压力，并支撑其信用状况。
另一个对中国飞机租赁企业有利的因素是近期油价大跌。自疫情爆发以来，航空燃油价格已经下跌了 60%左右。这意味着中国航空公司的运营成本已大大降低。燃油成本约占其总成本的 20%-30%，而飞机租赁公司很少对冲燃油成本。上述因素将改善中国航空公司的盈利能力和现金流，及其向飞机租赁公司支付递延飞机租赁费的能力。
相比之下，许多国际航空公司的航班恢复将取决于外国政府多边取消旅行限制，不过多国政府仍在努力控制疫情，因此这些航空公司无法从油价下跌中受益，因为公司大多数飞机都处于停飞状态。在这种情况下，多数国际航空公司在恢复支付租赁费方面将面临更高的不确定性，这对于国际航空公司敞口较大的全球飞机租赁公司具有负面信用影响。中国飞机租赁公司针对其客户和机队也有额外的保障措施，从而降低当下行业低迷期的潜在违约风险和减值费用。
首先，其客户大多是政府政策大力支持的中国航空公司，因此其违约风险要低于国际航空公司。中国的民航业务主要由中国国际航空股份有限公司 (国航)、中国东方航空股份有限公司 (东航) 和中国南方航空集团有限公司 (南航) 这 3 家国有航空公司及其子公司主导。根据民航局的数据，这 3 家航空集团约占中国民航市场 70%的份额。由于这 3 家航空集团的多数股权由政府所有，因此我们预计其陷入困境时会得到政府的支持。此外，中国政府已迅速采取行动，帮助具有系统重要性的受困航空公司。例如成立联合工作组，以解决国内第四大航空公司海航集团有限公司 (海航集团) 的财务困境。
其次，中国飞机租赁公司的机队主要由租赁期较长的新型窄体机组成。因此其流动性状况较强，可应对潜在的财务困境。这是因为在中国及国外，国内航线均广泛采用窄体机，即使在当前受到疫情影响的情况下，新老机型窄体飞机的市场和估值仍受到良好支持。这些飞机的流动性也较高，符合作为抵押融资抵押品的条件。此外，这类飞机较长的租赁期也降低了中国租赁公司资产的残值风险和再销售风险。
第三，多数大型的中国飞机租赁公司都有强大的银行或国企背景。这使得此类公司能够从央行最新的货币宽松政策中获益，因为它们容易通过与母公司或母行的隶属关系在银行间市场融资。中国人民银行已多次通过公开市场操作以及降低商业银行法定存款准备金率来注入流动性。
但是，与全球飞机租赁公司类似的是，中国飞机租赁公司也有国际航空业务，因此仍面临相当大的不确定性和挑战。新冠肺炎疫情对全球航空业的影响程度和规模意味着包括中国租赁公司在内的飞机租赁公司将面临多年的财务压力。由于此类公司必须在续租条款和费率上作出进一步让步，以维持飞机使用率，因此其利润将会下降。其飞机价值下降和任何航空公司违约而产生的减值费用也会对资本状况造成冲击。长远而言，新冠肺炎疫情可能引发公众行为发生永久性变化，从而改变出行模式。这些情况将继续影响所有飞机租赁公司的信用状况，特别是杠杆率价高的公司。
