穆迪：维持招商融资租赁“Baa2”本外币长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“穆迪评级”。

12月13日，穆迪投资者服务公司维持招商局通商融资租赁有限公司 (招商租赁) Baa2的本外币长期发行人评级和Prime-2的本外币短期发行人评级。

同时，穆迪维持该公司稳定的评级展望。

评级理据

维持招商租赁的评级和稳定展望反映了穆迪预计未来12-18个月该公司即使运营环境面临挑战也将维持稳定的财务指标，而同期母公司和政府的支持不大可能发生变化。

该公司Baa2的长期发行人评级包含了ba2的个体信用评估，基于母公司招商局集团有限公司 (招商局集团) 极高水平的关联方支持带来的1个子级的提升，以及必要时中国政府 (A1) 通过其母公司提供高水平间接支持带来的两个子级的提升。

该公司的个体信用评估已从ba3上调至ba2，这反映了公司业务实力的提升并有更长的运营记录。公司证明其有能力降低其对招商局集团的业务集中度，同时保持良好的资产质量、盈利能力和资本状况。因此穆迪取消了集中度和业务定位等定性因素导致的一个子级的向下调整。

公司通过审慎的客户甄选维持了良好的资产质量。其重点客户是海洋工程、航运、新能源、基建和物流领域的国企和政府相关实体，客户多数与招商局集团有关或由招商局集团推荐。虽然经济增长放缓可能对公司带来压力，但截至2023年6月底其不良资产率仍保持在1.0%的较低水平，穆迪预计未来此项指标在未来12-18个月仍将保持稳定。

凭借有效的成本控制和稳定的信贷成本，穆迪预计未来12-18个月该公司将保持良好的盈利能力，平均资产回报率将保持在1%以上。近年来招商租赁的收入稳步增长，原因是租赁资产规模扩张且相关资产收益率良好。同时，该公司的运营费用维持在较低水平，且信贷成本保持稳定。2023年上半年其年化平均资产回报率分别从2022年的1.4%、2021年的1.3%和2020年的0.9%升至1.5%。

在资产温和增长和盈利能力改善的背景下，穆迪预计未来12-18个月公司将保持稳定的资本充足率和杠杆率。截至2023年6月底，公司以总资产/股东权益 (不包含永续债) 比率衡量的杠杆率为7.6倍，相对于穆迪评级的其他中国租赁公司而言属于中等水平。2023年上半年，该公司的总资产较年初增长3.0%，而2022年的资产增速为13.4%。

与中国其他租赁公司类似的是，招商租赁依赖对市场信心敏感的批发融资，这对其现金流和流动性有负面影响。同时，该公司的高流动性资产，例如无限制用途现金和未抵押的国债投资，相比于其短期负债处于较低水平。该公司与招商局集团的关联帮助公司从多家银行获得了大量信贷额度并保持了较低的抵质押融资/有形总资产比率，这可缓解上述风险。

招商租赁于2016年11月成立，是招商局集团的间接全资子公司，该公司的定位是推动招商局集团非金融与金融业务融合的主要平台。截至2023年6月30日，招商租赁的租赁资产中，很大部分与招商局集团内的业务有关。如果招商局集团未能支持招商租赁，则会对前者产生重大的运营和声誉风险。

招商局集团向招商租赁提供了各种形式的支持，其中包括股东贷款、担保、注资和客户推介。

中国政府在必要时通过招商局集团提供高水平的间接支持反映了中国政府在招商局集团的持股、招商局集团的系统重要性以及招商租赁对招商局集团业务战略的重要性。

可引起评级上调或下调的因素

若招商租赁的个体信用评估上调，或招商局集团展示出支持其子公司的能力提高，则穆迪可能会上调招商租赁的评级。

若发生以下情况，穆迪可能上调招商租赁的个体信用评估：(1) 该公司在不同经济周期维持良好的资产质量;(2) 增强资本状况，有形普通股权益/受管理有形资产比率持续高于15%;(3) 改善盈利能力，净利润/平均受管理资产比率持续高于1.3%;(4) 减少资产负债的期限错配情况。

如果招商局集团支持招商租赁的意愿或能力下降，穆迪可能会下调该公司的评级。

如果发生以下情况，穆迪可能会下调招商租赁的个体信用评估：(1) 该公司的资产质量下降;(2) 进行激进的资产扩张导致资本状况大幅削弱，有形普通股权益/受管理有形资产比率持续低于9%;(3) 盈利能力下降，净利润/平均受管理资产比率持续低于0.7%;或 (4) 流动性和资金状况减弱。

招商局通商融资租赁有限公司 (招商租赁) 于天津注册成立，截至2023年6月底其披露的总资产为人民币495亿元。