穆迪：维持交银金租“A2”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

本文来自“穆迪评级”。

4月23日，穆迪评级已维持交银金融租赁有限责任公司(交银租赁)的所有评级，包括A2和P-1的长期和短期外币及本币发行人评级。此外，穆迪评级维持Azure Nova International Finance Limited (Azure Nova) 的(P)A2有支持高级无抵押中期票据计划评级，以及该公司A2的有支持高级无抵押债务评级。根据Azure Nova的中期票据计划发行的票据由交银租赁提供担保。

与此同时，穆迪评级维持交银租赁管理香港有限公司(交银租赁管理香港)和交银租赁发展香港有限公司(交银租赁发展香港)的所有评级，其中包括两家公司A3和P-2的长期和短期发行人评级、交银租赁管理香港的有支持高级无抵押中期票据计划(P)A3和(P)P-2的长期和其他短期评级以及该公司A3的有支持高级无抵押债务评级。

穆迪评级也维持交银租赁、Azure Nova、交银租赁管理香港和交银租赁发展香港稳定的主体评级展望。

评级理据

交银租赁

维持评级反映了穆迪评级预计未来12-18个月该公司的信用状况将保持稳定，支持因素是其强大的租赁业务、稳定的盈利能力和资产质量，以及与其母公司交通银行股份有限公司(交行，A2/稳定，baa3)的持续高度一体化。下列因素影响了该公司的信用优势：资本充足率逐渐下降、资产负债的期限错配以及经营租赁资产存在残值风险。

交银租赁A2的长期发行人评级包含：(1)该公司ba2的个体信用评估;(2)母公司交行的关联方支持带来的两个子级的评级提升;(3)4个子级的提升，原因是在其陷入困境时有望通过母公司获得中国政府(A1)极高水平的间接支持。

穆迪评级预计未来12-18个月交银租赁的资产质量将保持稳定，这得益于其审慎选择客户以及在中国侧重服务大中型公司。另一方面，该公司的经营租赁资产组合的增长将加大其残值风险，而较高的地缘风险及全球经济增长放缓可能会在贸易流及其船舶租赁资产估值方面造成不确定性。

穆迪评级预计交银租赁的盈利能力保持稳定，并且通过利用其领先的市场地位和均衡的业务结构，未来12-18个月该公司的平均资产收益率将为1.0%左右。全球航空业的复苏将有助于抵消船舶租赁需求可能放缓和集装箱航运业产能过剩的影响。交银租赁的国内融资成本下降，浮动利率租赁合同的比例较高，并且信贷成本稳定，这些因素将有助于缓解近年来其境外融资成本大幅上升造成的负面影响。

交银租赁的总资本充足率将随着资产扩张而下降，但仍远高于10.5%的最低监管要求。在境内外租赁资产增长的影响下，该公司的总资本充足率从2022年底的12.4%降至2023年6月底的11.7%。

与中国其他租赁公司相似的是，交银租赁更多依赖对信心敏感的短期批发资金来为其长期租赁资产融资。交银租赁的再融资风险因其母公司提供的贷款便利与授信额度和其自身融资渠道的多元化而得到缓解。截至2023年6月底，该公司的应付债券占其总负债的14.8%。

穆迪评级的支持假设考虑了交银租赁的战略重要性及与持股100%的股东交行的高度一体化，以及监管机构要求母公司在交银租赁陷入困境时提供流动性和资本支持。鉴于中国政府持有交行多数股权，并且交行是中国系统重要性银行之一，必要时中国政府通过交行向交银租赁提供间接支持的可能性也极高。

交银租赁管理香港和交银租赁发展香港

维持交银租赁管理香港和交银租赁发展香港的评级主要考虑了来自交银租赁及其最终母公司交行的关联方支持，以及中国政府通过母公司提供极高水平的间接支持。

交银租赁管理香港A3的发行人评级包含其b1的个体信用评估、交银租赁和交行的关联方支持带来的4个子级提升，以及中国政府的支持带来的3个子级提升。

交银租赁发展香港A3的发行人评级包括其b2的个体信用评估、交银租赁和交行的关联方支持带来的5个子级提升，以及中国政府的支持带来的3个子级提升。

交银租赁管理香港和交银租赁发展香港的支持假设反映了：(1)两家公司对集团的境外租赁业务具有不可或缺的作用和战略重要性;(2)交银租赁提供维好协议;(3)交行对交银租赁的流动性和资本承诺。

交银租赁管理香港b1的个体信用评估反映了该公司极低的资本充足率、船舶经营租赁业务较高的残值风险及近年来逐渐上升的融资成本。然而，交银租赁管理香港的盈利能力和资产质量将受益于其船舶类型结构均衡、侧重高端客户以及公司船舶组合中的船型相对较新等因素。交银租赁管理香港与母公司的关联也增强了其融资来源。

交银租赁发展香港b2的个体信用评估反映了其较弱的盈利能力和较高的杠杆。

交银租赁发展香港主要担任交银租赁境外业务的内部资金平台。

交银租赁A2的发行人评级与交银租赁管理香港和交银租赁发展香港A3的发行人评级、交银租赁管理香港(P)A3的有支持高级无抵押中期票据计划评级和A3的有支持高级无抵押债务评级之间存在一个子级的差距，反映出：(1)交银租赁未提供直接担保;(2)该公司能否获准向其子公司汇出资金存在潜在的执行风险。

可引起评级上调或下调的因素

交银租赁

交银租赁的评级与其母公司的评级密切相关。因此，对母公司的任何评级行动可能会引起对交银租赁的类似评级行动。

如果发生以下情况，穆迪评级可能会上调交银租赁的个体信用评估：该公司维持良好的资产质量，减少资产负债的期限错配，改善盈利能力，并将有形普通股权益/管理的有形资产比率改善至16%以上。

如果发生以下情况，穆迪评级可能会下调交银租赁的评级：来自母公司的流动性和资本支持削弱，该公司与母公司的业务关系趋弱，母公司对该公司的管理控制下降，或母公司的持股比例降至50.1%以下。

如果发生下情况，交银租赁的个体信用评估可能下调：该公司的资产质量趋弱且信贷成本大幅上升，或该公司持续出现损失，流动性或资金状况转弱，或有形普通股权益/管理的有形资产比率削弱至9%以下。

交银租赁管理香港

若交银租赁的发行人评级获上调或其提供直接担保，则交银租赁管理香港的评级可能会上调。

如果发生以下情况，交银租赁管理香港的个体信用评估可能上调：该公司显著改善其资本充足性，有形普通股权益/管理的有形资产比率持续高于12%，同时平均资产收益率维持在1%左右，并保持良好的资产质量和流动性。但是，个体信用评估上调并不一定会使其评级得到上调，因为其发行人和债务评级已经计入了支持因素带来的多个子级提升。

若发生以下情况，穆迪评级可能会下调交银租赁管理香港的评级：(1)交银租赁的发行人评级下调;(2)交银租赁和交行支持交银租赁管理香港的能力和意愿减弱;(3)资本账户监管规定发生重大不利变化，限制了交银租赁和交行为交银租赁管理香港履行付款责任而及时提供跨境支持的能力，或(4)交银租赁管理香港的个体信用评估显著下滑。

若发生以下情况，穆迪评级可能会下调交银租赁管理香港的个体信用评估：(1)该公司的盈利能力或资产质量显著恶化，平均资产收益率持续低于0.5%，或租赁残值敞口/有形普通股权益比率持续高于430%;(2)资本充足率进一步下降，或(3)期限错配显著增加。

交银租赁发展香港

若交银租赁的发行人评级获上调或其提供直接担保，则交银租赁发展香港的发行人评级可能会上调。

若交银租赁发展香港改善其盈利能力及资本充足率，则其个体信用评估可能会上调。但是，个体信用评估上调并不一定会使其评级获得上调，因为发行人评级已经计入了支持因素带来的多个子级提升。

若发生以下情况，穆迪评级可能会下调交银租赁发展香港的评级：(1)交银租赁的发行人评级下调;(2)交银租赁支持交银租赁发展香港的能力和意愿减弱，或(3)资本账户监管规定发生重大不利变化，限制了交银租赁为交银租赁发展香港履行付款责任而及时提供跨境支持的能力。

交银金融租赁有限责任公司(交银租赁)总部在上海，截至2023年6月30日其披露的总资产为人民币4,091亿元。

交银租赁管理香港有限公司(交银租赁管理香港)在中国香港特别行政区成立，截至2022年12月31日其总资产约为284亿美元。

交银租赁发展香港有限公司(交银租赁发展香港)在香港特区成立，截至2022年12月31日其总资产约为139亿美元。