中诚信亚太：首予温州鹿城国有控股集团“BBBg+”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”) 首次授予温州市鹿城区国有控股集团有限公司(“鹿城国控”或“公司”)的长期信用评级为BBBg+，展望稳定。

鹿城国控的长期信用评级为BBBg+，反映了(1)鹿城区政府提供支持的强大能力，以及(2)基于我们对公司特征的评估，地方政府提供支持的意愿极高。我们对鹿城区政府支持能力的评估反映了其作为温州市中心城区的良好综合实力，持续的经济增长和良好的财政状况。

我们对当地政府支持意愿的评估基于以下因素包括(1)公司在鹿城区基础设施建设和土地开发中的领先地位;(2)持续获得政府付款的良好记录;(3)多元化的融资渠道。然而，该评级关注到以下因素包括(1)中等程度的商业活动风险敞口;(2)债务负担增加且资产流动性一般;(3)对地方国有企业提供外部担保所带来的中等或有负债风险。

公司概况

成立于1997年，鹿城国控是鹿城区重要的地方基础设施投融资公司。该公司主要专注于城市发展活动，包括安置房开发、代建工程、停车服务、市政管理服务、公共住房运营服务和物业租赁。鹿城国控最终由鹿城区政府国有资产监督管理办公室控制，并完全拥有。

评级因素

正面因素

在鹿城区基础设施建设和土地开发方面的领先地位。作为鹿城区总资产最大的地方基础设施投融资公司和主要城市发展运营实体，公司专注于区内的基础设施建设、土地开发整合以及安置房项目。公司在鹿城区完成了大量土地整合、基础设施建设和安置房建设项目，为地区的城市化进程作出了巨大贡献。考虑到其对鹿城区发展的战略重要性，我们认为在可预见的未来，公司不太可能被其他地方国有企业取代。

持续获得政府付款的良好记录。作为鹿城区主要的国有资产投资和运营实体，公司已经证实通过各种渠道获得了鹿城区政府的支持，包括财政资金、资本注入和补贴。鉴于其在鹿城区发展中的重要地位，我们相信鹿城区政府将继续为公司提供支持。

多元化的融资渠道。鹿城国控在银行和债券市场获得融资的渠道良好。公司具有充足的备用流动性。截至2024年3月31日，公司从银行获得的可用信贷额度为125亿元人民币。公司有债务资本市场融资渠道。截至2024年3月31日，公司的子公司境内债券余额为60亿元人民币，平均利率较低，为3.9%。此外，公司还有大约2.77亿美元的境外债券余额。

关注因素

中等程度的商业活动风险敞口。鹿城国控的商业业务主要包括城市管理服务和安保服务业务。我们认为公司在商业业务方面的敞口为中等，占其总资产的约15%。然而，公司在建的自营项目给公司带来了较高的资本支出压力。

债务负担增加且资产流动性一般。随着基础设施建设项目融资需求的增加，鹿城国控在过去三年中债务迅速增长。公司的总债务从2021年底的178亿元人民币增加到2024年第一季度底的480亿元人民币，总资本化比率为67.2%。鹿城国控的资产流动性适中，可能会削弱其财务灵活性。公司的资产主要由存货和应收账款组成，这些资产流动性较低。

对地方国有企业提供外部担保所带来的中等或有负债风险。公司面临中等的或有负债风险。截至2024年3月31日，公司的外部担保金额为92亿元，占其总权益的38.0%。这些被担保方是鹿城区的国有企业。如果其中一个被担保实体出现信用问题，公司和其他当地国有企业的信用风险可能会加剧。

评级展望

鹿城国控的评级展望为稳定，反映了我们对地方政府支持能力将保持稳定，并且公司将保持在鹿城区发展中的领先地位的预期。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调因素包括(1)地方政府提供支持的能力增强;(2)公司的特征发生变化，加强地方政府提供支持的意愿，例如减少与商业活动的关联或提高资产质量。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调因素包括(1)地方政府提供支持的能力减弱;(2)公司的特征发生变化，削弱地方政府提供支持的意愿，例如战略重要性降低、政府付款减少或债务负担增加。