众和：上周中资城投境外债发行规模约15.2亿美元，融创集团公布154亿元境内债重组方案
本文来自微信公众号“众和投行服务”，原标题《众和研究 | 境外债本周市场观察(11.11-11.15)》
本周境外债发行综述
本周(11月11日至11月15日)全市场有15只中资城投境外债发行，10只为人民币债券，5只为美元债券，发行规模共计15.20亿美元(约106.99亿人民币)。发行数量较上周增加4只，发行规模较上周增加115%(增加57.43亿人民币，约8.16亿美元)。发行主体分布在重庆市、山东省、浙江省、四川省、安徽省。
发行结构方面，直接发行9只， 均为中长期外债。从币种上看，5只为离岸人民币债券，票面利率区间为3.9%至7.8%，总发行规模为36.09亿人民币，其中昌邑渤潍发行8600万人民币3年期债券，票面利率为7.5%，由众和证券担任联席账簿管理人;4只为美元债券，票面利率为5.4%至7.0%，发行规模为7.61亿美元，其中长兴金控发行9800万美元3年期债券，票面利率为5.4%，由众和证券担任联席账簿管理人。
担保发行4只，为中长期离岸人民币债券，票面利率区间为6.5%至6.8%，总发行规模为10.29亿人民币，其中3只为第三方担保发行，庐江乡村振兴、宁阳控股集团使用的第三方担保机构为安徽兴泰融资担保，票面利率均为6.5%，发行规模分别为1.49亿人民币与3.5亿人民币，怀远投资集团使用的第三方担保机构为重庆三峡融资担保，票面利率为6.8%，发行规模为4.38亿人民币。
备用信用证发行1只，为中长期美元债券，票面利率为5.37%，发行规模为0.5亿美元，发行人为青岛动投，为青岛银行股份有限公司提供备证，用途为借新还旧。
维好协议发行1只，为中长期离岸人民币债券，票面利率为5.20%，发行规模为3.52亿人民币，信用主体为建德国资控投集团。
(详见文末)
一、国债数据
(注：11月11日为美国公众假期，非交易日)
美国国债收益率
二、宏观市场热点与政策
境内：
市场热点：
1、【本月MLF到期量大，资金面短期波动可控，债券下行趋势延续】
中国人民银行本周通过固定利率、数量招标的方式共计开展了18014亿元人民币的7天期逆回购操作，操作利率维持在1.50%。本周逆回购到期共计843亿元，11月15日有14500亿元1年期中期借贷便利(MLF)到期，按全口径计算，本周公开市场共计实现净投放2671亿元。
在回购利率方面，截至11月14日，DR001(隔夜回购利率)、DR007(7天回购利率)、DR014(14天回购利率)分别收于1.4528%、1.7174%、1.8316%，较上周有所上行。中国国债收益率整体呈现下行趋势，1年期国债收益率较一周前下降1.87BP至1.3875%，3年期下降2.18BP至1.4774%，5年期下降3.28BP至1.7099%，7年期下降3.82BP至1.9381%，10年期下降1.19BP至2.948%，30年期下降0.50BP至2.2775%。反映市场对短期内流动性宽松的预期维持，以及对长期经济增长和通胀的预期回调。
信用债收益率走势呈现下行趋势。中债AAA类3年期、5年期城投债收益率分别收于2.1441%、2.3006%，较一周前分别下行了4.98BP和2.97BP。中债AAA类3年期、5年期中短期票据收益率分别收于2.1448%、2.2967%，较一周前分别下行了2.80BP和1.34BP。
2、【今年1万亿超长期特别国债发行收官，2025年国债净融资有望增加1.5万亿】
在新增地方债的发行基本完毕后，今日2024年1万亿元超长期特别国债的发行收官，共发行22次。当前，2024年的新增政府债额度已所剩无几，约2000亿的普通国债等待发行。专家预计，2025年一般国债净融资规模或比今年高1万亿以上，特别国债发行规模可能在1.5万亿元。今年国债净融资的进度总体快于往年，但由于加入特别国债的发行，净融资节奏更为复杂。一季度，普通国债前置发行。二季度特别国债开始发行，普通国债“让路”。三季度国债累计净发行18426亿，占全年净发行的42%，迎来国债净融资的高峰。
3、【国家统计局：10月规模以上工业增加值同比增长5.3%】
11月15日国家统计局发布10月数据：10月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%，比上月回落0.1个百分点;环比增长0.41%。
分三大门类看，采矿业增加值同比增长4.6%，制造业增长5.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.4%。装备制造业增加值同比增长6.6%，高技术制造业增加值增长9.4%，分别快于全部规模以上工业增加值1.3和4.1个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值同比增长3.8%;股份制企业增长5.9%，外商及港澳台投资企业增长2.9%;私营企业增长4.8%。分产品看，新能源汽车、工业机器人、集成电路产品产量同比分别增长48.6%、33.4%、11.8%。1-10月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，与1-9月份持平。
政策要闻：
1、【10万亿化债举措出台，今年6万亿置换、分三年安排，今年起五年每年8000亿元】
11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会指出，会议表决通过了《全国人民代表大会常务委员会关于批准<国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案>的决议》。议案提出，为贯彻落实党中央决策部署，在压实地方主体责任的基础上，建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务;为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施;按此安排，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。此外，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债累计可置换隐性债务4万亿元。
2、【多地拟发行再融资专项债，用于置换存量隐性债务】
贵州省决定于11月21日招标发行2024年贵州省地方政府再融资专项债券(九期)、2024年贵州省地方政府再融资专项债券(十期)、2024年贵州省地方政府再融资专项债券(十一期)，合计发行金额476亿元，募集资金用于置换存量隐性债务。大连市决定于11月21日招标发行2024年大连市地方政府再融资专项债券(三期)、2024年大连市地方政府再融资专项债券(四期)、2024年大连市地方政府再融资专项债券(五期)，发行金额共计104亿元，募集资金用于置换存量隐性债务。发行2024年大连市地方政府再融资一般债券(三期)、2024年大连市地方政府再融资专项债券(六期)，发行金额共计8亿元，募集资金用途为偿还存量债务。 此前，河南省公告决定于11月15日招标发行2024年河南省政府再融资专项债券 (十一期)—2024年河南省政府专项债券 (五十七期)，发行总额318.169亿元，期限10年，用于置换存量隐性债务。11月12日，河南省财政厅披露，拟发行2024年河南省政府再融资一般债券(五期)和再融资专项债券(十一期)，发行总额为378.217亿元，11月15日招标。这意味着地方政府即将启动新一轮存量隐性债务置换工作。
3、【深化国资国企改革 提升国资监管效能】
地方国企改革和监管工作视频会议12日召开，强调深入学习贯彻习近平总书记重要指示精神，落实李强总理批示要求，按照党中央、国务院决策部署，深化国资国企改革，提升国资监管效能，扎实推进国有企业高质量发展，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业作出更大贡献。
会议指出，搞好国有企业是关系党和国家事业全局的“国之大者”，要时刻保持政治清醒，坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业，推动国有企业不断增强核心功能、提升核心竞争力。要坚持问题导向，强化覆盖全级次子企业的穿透式监管，较真碰硬解决制约国企高质量发展的突出问题，有效防范化解风险隐患。要健全国有企业推进原始创新制度安排，强化企业科技创新主体地位，因地制宜发展新质生产力，提升安全支撑能力。要“一企一策”完善国企考核评价制度，开展国有经济增加值核算，引导国企切实把主责主业饭碗端稳端牢。要推进国有资本“三个集中”，推动国企进一步突出主业、聚焦实业，当好长期资本、耐心资本、战略资本。要坚持和加强党对国有企业的全面领导，以钉钉子精神抓好各项改革任务落实，奋力打开国企改革发展新天地。
境外：
市场热点：
1、【大选后美元狂飙，非美货币集体大幅贬值】
据新华社11月14日消息，多家美国媒体13日测算和报道，美国共和党已赢得国会众议院超过半数席位，守住众议院多数地位。这意味着美国当选总统特朗普2025年入主白宫后，将与共和党拥有白宫、参议院以及众议院的全部掌控权力，实现“全执政”，这有利于他推行其政策主张。 随着特朗普的胜选及市场对美联储宽松货币政策预期的转变，美元近日反弹势头明显，导致以新兴市场货币为首的一众非美货币大幅贬值。11月14日，彭博美元现货指数升至2022年11月以来新高。与此同时，欧元跌至一年以来新低，日元兑美元自今年7月份来首次跌破156关口，韩元近期的大幅贬值已经导致当局采取口头警告的措施。
2、【美联储主席鲍威尔表示不“急于”降息，政策将逐步调整至中性水平】
美联储鲍威尔11月14日表示，美国经济的强劲增长使决策者可以在决定降息的幅度和速度上从容不迫。鲍威尔在达拉斯向商业领袖发表演讲时说：“经济并没有发出任何需要我们急于降息的信号。当前经济的强劲表现使我们可以更加谨慎地进行决策。” 鲍威尔谨慎的降息观点导致股市下跌，国债收益率上升。交易员们也降低了对12月降息的预期。
三、城投债摘要与行业动态
政策要闻：
1、【“10万亿化债”利好城投债，高负债地区或将重点受益】
11月8日，十四届全国人大常委会表决通过《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》。本次化债举措具体有：专项债上，增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，分三年实施，2024—2026年每年2万亿元。新增限额上，2024年起连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计置换隐债4万亿元。棚改专项上，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还，从而更好保障债务平稳消化。
2、【土地财政下行，地方化债任务重】
11月13日，根据财政部公布的数据，1-9月，地方国有土地使用权出让收入2.3万亿元，同比下降24.6%。房地产市场自2021年以来持续下行，导致土地财政持续大幅下滑，叠加近年地方化债任务重，地方收支十分紧张，1-9月全国税收收入13.2万亿元，同比下降5.3%。
市场热点：
【无锡市惠山区宣布辖内22家国企退名单，机构分析发达地区退名单速度或超过其他地区】
无锡惠山上半年已经上报22户企业退出35号文名单(即“331”监管名单)。平安固收表示，这说明既无隐债也无经营性金融债务的企业退名单比较简单。无锡属于发达地区，隐债清零速度会比其他地区快，因此退名单也会更快。后续大规模置换能加快城投退名单的速度，但是发达地区退出的速度预计仍比其他地区快。
四、地产债摘要及行业动态
政策要闻：
1、【三部门联手发文优化税收政策 业内认为“将促进次新房加速挂牌”】
财政部、国税总局和住建部11月13日联合公告，自2024年12月1日起实施一系列税收政策调整，旨在促进房地产市场的平稳健康发展。
新政策将加大住房交易环节的契税优惠力度，提高享受1%低税率优惠的面积标准至140平方米，并统一北京、上海、广州、深圳的第二套住房契税优惠政策。同时，降低土地增值税预征率下限0.5个百分点，以减轻房地产企业的财务压力。此外，个人销售已购买2年以上的住房将免征增值税，对增值额未超扣除项目金额20%的普通标准住宅继续免征土地增值税。 中指研究院总监认为，本次政策对于购房者、房企均将产生实质性利好，降低购房者置业成本、缓解房企资金压力，有利于进一步稳定市场预期、提振购房者置业信心，10月房地产市场出现了阶段性回稳，叠加财税政策接连落地，有望进一步强化市场的修复节奏，助力房地产市场止跌回稳。
2、【住房城乡建设部：保交房有力推进 全国已交付285万套】
住房城乡建设部表示，为了更好地完成保交房任务，各地因城施策、创新举措，坚持高位统筹，通过加强政府调度、督促企业“瘦身自救”、激励银行融资、加大司法支持、分类处置等措施，层层压实责任，加快推进保交房。经过各地各部门的持续推进，297个地级及以上城市均已建立房地产融资协调机制。在协调机制推动下，银行不断优化房地产开发贷款管理流程，创新信贷融资方式，助力更多房地产项目解决融资难题。截至10月31日，“白名单”项目贷款审批通过金额超3万亿元。
截至11月13日，全国保交房已交付285万套，对市场预期带来明显改变。其中，截至11月13日，上海、福建、甘肃、黑龙江、河北承德、江苏徐州等74个省市保交房交付率已超八成，贵州六盘水、福建厦门、湖北鄂州、甘肃平凉、辽宁葫芦岛等24个城市保交房交付率已超九成，江西新余、甘肃金昌等6个城市保交房项目交付率已达100%。
3、【自然资源部：运用地方政府专项债券资金收回收购存量闲置土地】
11月11日，自然资源部发布关于运用地方政府专项债券资金收回收购存量闲置土地的通知。通知提出，各地要提高政治站位，主动担当作为，积极做好地块筛选和项目储备，推动专项债券资金加快落地，切实做到规范操作、有章可循、从严管理、精准高效。优先收回收购企业无力或无意愿继续开发、已供应未动工的住宅用地和商服用地。其他用途的土地，进入司法或破产拍卖、变卖程序的土地，因低效用地再开发或基础设施建设等需要收回的土地，以及已动工地块中规划可分割暂未建设的部分，也可以纳入收回收购范围。
4、【长沙：进一步优化房地产市场交易】
11月14日，长沙市住房和城乡建设局发布《关于进一步明确我市房地产交易相关政策的通知》，明确全市商品住房取得《不动产权证书》可上市交易。此举旨在优化房地产交易政策，支持居民住房消费，促进一二手房市场的良性循环，推动政府和市场的良性互动。
今年以来，长沙市充分发挥房地产调控自主权，提前谋划，主动作为，因城施策推出系列措施，打出房地产政策“组合拳”：4月18日取消限购，将限价调整为价格备案，5月18日起下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，8月23日优化住房套数认定标准，9月30日起首套、二套住房最低首付款比例统一为不低于15%，全市各金融机构按国家要求时间节点陆续批量下调存量个人住房贷款利率，对于“卖旧买新”个人所得税予以阶段性退税等。
市场热点：
1、【10月70城房价公布：各线城市商品住宅销售价格环比降幅收窄或转涨】
11月15日，国家统计局公布了今年10月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况。数据显示，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比降幅收窄或转涨、同比降幅趋稳，尤其是一线城市改善明显。10月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.3个百分点。其中，上海和深圳分别上涨0.3%和0.1%，北京和广州均下降0.7%。一线城市二手住宅销售价格环比由上月下降1.2%转为上涨0.4%，为近13个月以来首次转涨。其中，北京、上海和深圳分别上涨1.0%、0.2%和0.7%，广州下降0.4%。10月份，70个大中城市中，新建商品住宅销售价格环比上涨城市有7个，比上月增加4个;二手住宅环比上涨城市有8个，比上月增加8个。
2、【融创集团公布154亿境内债重组方案】
11月14日，融创房地产集团有限公司公布境内债二次重组方案，包括现金要约收购、股票及股票经济收益权兑付、以资抵债和全额长展期共四个选项。本次重组涉及的公司债券规模约154亿元人民币，包括H融创05、H融创07、PR融创01以及20融创02等。 分析师指出，由于融创境内债规模为154亿元，前3个选项最多能够接纳115亿债券本金，因此最后的全额长展期方案的债务规模约39亿元。如果该方案获得通过，融创可避免短期内再次出现违约，同时也更能好聚焦项目层面保交付，有利于其经营的恢复。
五、本周定价城投类境外债
2024年11月15日
昌邑渤潍控股发行高级无抵押债券
发行人昌邑市渤潍控股有限公司，规模为8600万美元，期限为3年，票息为7.5%，发行结构为直接发行，清算机构为欧洲清算银行/明讯银行，主交割行为中泰国际，联席全球协调人为中环国际、中泰国际，众和证券担任联席账簿管理人。
2024年11月14日
长兴金控发行高级无抵押绿色债券
发行人浙江长兴金融控股集团有限公司，规模为9800万美元，期限为3年，票息为5.4%，发行结构为直接发行，清算机构为债务工具中央结算系统连接欧洲清算银行/明讯银行，主交割行为中金公司，联席全球协调人为中国国际金融股份有限公司，财通国际证券有限公司，兴证国际证券有限公司，众和证券担任联席账簿管理人。
建德国资维好发行高级无抵押债券
发行人建投国际(香港)有限公司，规模为3.52亿人民币，期限为3年，票息为5.2%，发行结构为维好协议发行，维好提供人为发行人境内母公司，清算机构为债务工具中央结算系统连接欧洲清算银行/明讯银行，主交割行为中信建投国际，联席全球协调人为中信建投国际，中国银河国际。
青岛动投发行高级无抵押信用增信绿色债券
发行人青岛动车小镇投资集团有限公司，规模为5000万美元，期限为3年，票息为5.37%，发行结构为备用信用证发行，备用信用证提供方青岛银行股份有限公司，清算机构为债务工具中央结算系统连接欧洲清算银行/明讯银行，主交割行为复星国际证券，联席全球协调人为复星国际证券有限公司，东方证券(香港)有限公司。
2024年11月13日
邹城城资高级无抵押债券
发行人邹城市城资控股集团有限公司，规模为4.702亿人民币，期限为3年，票息为6.9%，发行结构为直接发行，清算机构为债务工具中央结算系统连接欧洲清算银行/明讯银行，配售代理为兴证国际证券有限公司，瑞昇国际证券有限公司，同一证券有限公司，佳湧证券有限公司，万海证券(香港)有限公司，创升证券有限公司，海通国际证券有限公司。
庐江乡村振兴第三方担保发行高级无抵押债券
发行人庐江县乡村振兴投资有限公司，规模为1.485亿人民币，期限为3年，票息为6.5%，发行结构为第三方担保，第三方担保机构为安徽省兴泰融资担保集团有限公司，清算机构为债务工具中央结算系统连接欧洲清算银行/明讯银行，联席全球协调人为浙商银行股份有限公司香港分行，信银(香港)资本有限公司，国元证券经纪(香港)有限公司，创市证券有限公司，浙商国际金融控股有限公司。
潍坊海洋发展担保发行高级无抵押债券
发行人潍坊滨海投资发展有限公司，规模9200万人民币，期限为3年，票息为6.9%，发行结构为母公司担保发行，担保人为母公司潍坊海洋发展集团有限公司，清算机构为中央结算系统连接欧洲清算银行/明讯银行，配售代理为中环国际证券有限公司，中国银河国际，东建资管，中泰国际证券有限公司，瑞昇国际证券有限公司，同一证券有限公司，海通国际证券有限公司，创升证券有限公司，东方汇财证券有限公司，金洲证券有限公司，太明证券投资有限公司。
融合控股发行高级无抵押债券
发行人青岛西海岸新区融合控股集团有限公司，规模10亿万人民币，期限为3年，票息为5.2%，发行结构为直接发行，清算机构为中央结算系统连接欧洲清算银行/明讯银行，联席全球协调人为丝路国际，兴业银行股份有限公司香港分行，中信证券。
经开国投发行高级无抵押可持续债券
发行人成都经开国投集团有限公司，规模3.4834亿美元，期限为3年，票息为6.5%，发行结构为直接发行，清算机构为欧洲清算银行/明讯银行，主交割行为上海浦东发展银行股份有限公司香港分行，联席全球协调人为浙商国际金融控股有限公司，圆通环球证券有限公司，上银国际证券有限公司，申万宏源证券(香港)有限公司。
宁阳控股集团第三方担保发行高级无抵押债券
发行人宁国市宁阳控股集团有限公司，规模3.5亿美元，期限为3年，票息为6.5%，发行结构为第三方担保发行，第三方担保机构为安徽省兴泰融资担保集团有限公司，清算机构为欧洲清算银行/明讯银行，主交割行为星展银行，联席全球协调人为星展银行有限公司，海通国际证券有限公司。
温州鹿城国有控股集团发行高级无抵押绿色债券
发行人温州市鹿城区国有控股集团有限公司，规模19.44亿人民币，期限为3年，票息为3.9%，发行结构为直接发行，清算机构为债务工具中央结算系统连接欧洲清算银行/明讯银行，主交割行为中国银河国际，联席全球协调人为中国银河国际。
2024年11月12日
重庆合川产发发行高级无抵押债券
发行人重庆合川产业发展(集团)有限公司，规模1.15亿美元，期限为3年，票息为7.0%，发行结构为直接发行，清算机构为欧洲清算银行/明讯银行，主交割行为天风国际，联席全球协调人为天风国际。
2024年11月11日
南浔交投发行高级无抵押债券
发行人湖州市南浔区交通投资集团有限公司，规模2亿美元，期限为3年，票息为6.2%，发行结构为直接发行，清算机构为欧洲清算银行/明讯银行，主交割行为东方证券(香港)有限公司，联席全球协调人为东方证券(香港)有限公司，财通国际证券有限公司，东吴证券(香港)，信银(香港)资本有限公司。
滨城经开投发行高级无抵押债券
发行人滨州市滨城区经济开发投资有限公司，规模1.09亿人民币，期限为3年，票息为7.8%，发行结构为直接发行，清算机构为债务工具中央结算系统连接欧洲清算银行/明讯银行，联席全球协调人为金裕富证券有限公司，远东宏信，海通国际证券集团有限公司。
2024年11月8日
怀远投资集团第三方担保发行高级无抵押债券
发行人怀远投资集团有限公司，规模4.375亿人民币，期限为3年，票息为6.8%，发行结构为第三方担保发行，第三方担保机构为重庆三峡融资担保集团股份有限公司，清算机构为债务工具中央结算系统连接欧洲清算银行/明讯银行，主交割行为中信银行(国际)有限公司，联席全球协调人为国金证券(香港)有限公司。
表格：最近一个月中资离岸债发行情况
注：展示中资离岸城投债，标黄为本周发行
